上海中期期货——早盘策略20230920

早盘短评 品种分析 宏观 隔夜美股创两周最低，道指盘中跌超300点，纳指跌1%。2年与10年期美债收益率走高均徘徊2007年来高点。油价盘中创十个月最高后小幅收跌，布油最高上逼96美元。欧洲天然气涨10%。现货黄金盘中创两周新高后且站稳1930美元，需求担忧令伦敦金属普跌。美元一度失守105但徘徊半年高位。国内方面，多地楼市迎利好，武汉市取消二环线以内住房限购政策，西安市二环以外区域取消限购，无锡全市域取消限购政策，青岛将执行“认房不认 贷”。海外方面，经合组织（OECD）指出，因美国经济强于预期，将2023年全球GDP预测从2.7%上调至3.0%，德国预计将成为今年唯一陷入衰退的主要经济体。但利率持续位于高位将使得2024年经济增长乏力，将2024年全球GDP预测较此前的2.9%下调至2.7%。今日重点关注中国9月LPR。 金融衍生品 股指 昨日四组期指震荡整理，IH主力合约上涨0.06%，IF、IC、IM分别收跌0.15%、0.56%、0.82%。现货方面，A股三大指数走势分化，沪指震荡整理，收盘跌0.03%，收报3124.96点；深证成指跌0.73%，收报10125.73点；创业板指跌0.88%，收报2002.66点。市场成交额继续萎缩，仅有6350亿元，创年内新低，此前地量为1月18日的6358亿。北向资金净卖出24.23亿元。行业板块多数收跌，铁路公路、水泥建材、航运港口、石油行业涨幅居 前，旅游酒店、小金属、家用轻工、软件开发、教育板块跌幅居前。短期看，现货指数重心持续回落下，深成指跌破去年4月低点，和创业板一起迎来3年多新低。沪指相对的强势主要是去年四季度到今年上半年中特估等行情的提振，叠加复苏周期以来大盘股整体的强势。不过，经济复苏仍有压力下，沪指提升力度或相对薄弱，预期指数仍将延续震荡。重点关注本周四公布的美联储9月利率决议。 集运指数（欧线） 昨日欧线集运指数偏弱运行，EC主力合约收跌0.67%报919.5点。现货市场持续下跌，9月15日SCFI（上海→欧洲）录得$658/TEU，周环比下跌7.8%；9月18日SCFIS（上海一欧洲）继续回落至780.47点，周环比下跌5.7%。供给端，未来9个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高，压制中长期运价，但短期由于厄尔尼诺现象导致干旱情持续，巴拿马通航能力下降，对跨太平洋航线运价形成支撑。需求端，欧盟领导人宣布即将对中国电动汽车发起反补贴调查，将会影响中欧电动车的运量，影响中欧贸易。此外，9月14日欧洲央行决定将三大利率提升25BP，创1999年欧元问世以来的最高点，高利率环境将影响欧洲经济和消费复苏，整体未来两个季度宏观压力仍然较大。综合来看，中期运价面临供大于求的矛盾较难解决，而当前主力合约相对仍呈现升水结构，运价下滑及升水走阔将给期货市场偏高估值带来压力，预计短期仍以震荡为主，中长期仍有下行空间。 金属 贵金属 隔夜国际金价震荡整理，现运行于1931美元/盎司，金银比价83。中国黄金溢价仍居高位，即将到来的美联储议息会议上，市场普遍认为美联储将按兵不动，但更需关注美联储官员发布的一系列最新预测，这可能反映出他们对经济软着陆前景的信心日益增强。外盘方面，美国CPI数据显示通胀温和反弹，由于原油价格走高，加息担忧未完全消除。内盘方面，汇率弱势下贵金属配置需求激增，同时，黄金进口配额审批收缩，现货供应持续紧张。不过，较大的溢价催生套利机会，且央行多项举措维稳汇率，预计内外盘价差将有所收敛。资金方面，我国央行已连续9个月增持黄金。截至7月末，央行黄金储备达6869万盎司，环比增加74万盎司，区间累计增持605万盎司黄金。截至9/15，SPDR黄金ETF持仓880.27吨，前值879.70吨，SLV白银ETF持仓13726.96吨，前值13675.63吨。本周美联储将举行议息会议，关注后续货币政策路径，预计贵金属价格支撑较强。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力合约小幅收跌，伦铜震荡整理，现运行于8309.5美元/吨。宏观方面，中国8月经济数据迎来边际改善，消费最亮眼，工业生产加快，制造业企业增加投资，基建投资速度加快，但地产行业仍在下行。海外方面，本周关注美联储议息会议，加息概率不大。基本面来看，供应方面，周内全国主流电解铜消费地现货升水均呈现明显下滑，换月后冶炼厂到货量料会减少，进口铜到货量预计维持平稳，总供应量料会小于上周。库存方面，截至9月15日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一小增0.58万吨至10.09万吨，且较上周五微增0.04万吨，已经连续 3周周度累库，预计下游采购量将有所上升。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为71.78%，较上周回升1.53个百分点。从调研来看，近期电线电缆企业表示订单可见增 长。步入9月份，下游项目进入施工建设的最佳时期，多家主做电力类订单的企业表示其订单量已可见回升。价格方面，进入九月，市场对“金九银十”格外关注，但美联储加息尚有不确定性，短期铜价已回调较多，预计后续有一定的上行空间。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约收涨，伦镍价格小幅反弹，现运行于20000美元/吨。消息方面，据印尼官员透露的最新消息，镍矿配额分配已被推迟，恢复到旧的审批程序，以确保有足够的镍矿用于冶炼厂。另外，由于涉嫌污染环境，印尼北马鲁古省5家公司被建议暂停镍开采。基本面来看，供应端，8月不锈钢排产维持增量，对镍铁需求起到支撑作用，镍铁价格持续上行。随着镍铁利润的修复，铁厂纷纷结束检修计划，中国及印尼镍铁产量均呈现增长态势。7-8月硫酸镍价格历经了企稳到持续下跌的过程，主因下游前驱体企业订单量增速放缓，对于硫酸镍采购需求逐渐下降，市场整体呈供应小幅过剩状态。需求端，近期不锈钢价格震荡上行，钢厂需求较前期略有改善，不过由于开工率维持高位，社会库存有所增加，价格传导至下游仍有一定难度。8月多家新能源车企促销打折，新能源汽车延续良好发展态势，市场占有率进一步提升。整体而言，不锈钢消费进入旺季，新能源汽车渗透率持续提升，且镍矿涨价后产业链成本自上而下传导，预计短期镍价仍有支撑，但随着纯镍供应的如期释放，中期基本面有向下驱动。 铝及氧化铝 隔夜沪铝主力震荡下行，收盘19165元/吨，跌幅0.39%。LME铝维持震荡，收盘2215.5美元/吨，跌幅0.07%。氧化铝窄幅盘整，收盘3062元/吨，跌幅0.26%。宏观面，近期市场风险偏好有所降温，周内等待美联储利率决议，市场预计9月20日美联储会议将再次按兵不动。国内供应端，电解铝供应全面出现增加，加之进口增量，需警惕进口低价货源对国内铝现货市场的冲击。氧化铝方面，8月中下旬以来氧化铝期现价差扩大，期现贸易频频支撑现货价格上涨。短期内国内氧化铝紧平衡格局或将延续，氧化铝价格偏稳震荡为主，需持续关注氧化铝企业生产动态和现货交投的活跃度。需求端，金九银十传统旺季到来，随着房地产政策密集出台，消费端出现一定乐观预期，但 消费端能否支撑铝产品库存的进一步去库仍需等待市场检验。库存端，周一SMM铝锭社会库存52.9万吨，较上周一增加0.5万吨，在仓单有限的背景下，低库存对铝价的支撑作用尚可持续。综合来看，市场交易逻辑暂未出现较大转变，短期低库存及仓单量较低对铝价仍有支撑。铝价短期预计维持高位震荡运行为主，后续关注国内铝库存和下游消费情况。 铅 隔夜沪铅主力维持高位整理，收盘17260元/吨，跌幅0.09%。LME铅震荡下行，收盘2220美元/吨，跌幅1.22%。宏观面，近期市场风险偏好有所降温，周内等待美联储利率决议，市场预计9月20日美联储会议将再次按兵不动。国内供应端，9月原生铅供应有小幅增加预期，但再生铅方面因废电瓶货量紧张而导致个别炼厂减产，最终铅锭供应增量或不及预期。成本端，对于铅精矿及废电瓶等原料的需求进一步提升，铅冶炼成本易涨难跌。需求 端，下游消费恢复情况仍存在差异，但政策支持再度提升市场信心。库存端，周一SMM铅锭社会库存8.51万吨，较上周五增加0.08万吨，交割货源抵达仓库，铅锭社会库存创一年新高，近期铅锭出口窗口打开，铅锭出口转移或缓和国内累库压力。交割同样使得现货市场流通货源短期减少，现货升水拉高，推动铅价延续偏强走势。后续走势仍需关注铅锭实际供需情况。 锌 隔夜沪锌主力维持下行态势，收盘21625元/吨，跌幅0.39%；LME锌大幅回落，收盘2489美元/吨，跌幅1.97%。宏观面，近期市场风险偏好有所降温，周内等待美联储利率决议，市场预计9月20日美联储会议将再次按兵不动。国内供应端，国内加工费跟随海外价格下跌，矿端供应偏紧，叠加四季度国内炼厂冬储，预计加工费仍有下行预期，9月国内冶炼厂集中检修期已过，锌锭供应仍有增加预期；消费端，近期下游加工企业开工有所分化，整体表现略不及预期，依然需要关注验证旺季消费兑现情况，近期国内房地产利好政策频发，引发市场对于下游终端市场的期待。库存端，周一SMM锌锭社会库存10.03万吨，较上周五增加0.73万吨，社会库存略有增加但幅度有限，国庆长假前的备货需求有望使库存维持低位。综合来看，从资金情况来看多头资金已然获利离场，盘面回归到基本面上。随着进口锌到港和持续流入，现货市场对锌价和升水的支撑减弱，锌价或呈现冷静回落的走势。 螺纹 昨日螺纹钢主力2401合约表现冲高回落，期价整体波动加剧运行，暂获3800一线附近支撑，现货市场报价表现小幅上涨。上周五大钢材品种供应903.82万吨，环比减少18.58万吨，降幅2.01%。上周五大品种整体延续去化，其中除冷轧微增，其余品种均表现减产。从减产幅度来看，上周建材减产幅度明显扩张且高于板材。上周螺线双降，主因在于新增设备检修和品种结构调整，区域分化表现较为突出，螺纹钢周产量下降2.3%至247.67万吨；库存方面，上周五大钢材总库存1579.4万吨，周环比降库37.04万吨，降幅2.3%。上周库存整体延去化，主因在于调研周期范围内现货价格先抑后扬，但市场采购情绪相对谨慎，仅刚需备库，因此库存变化幅度不大，但区域分化突出，降库主因在于钢厂加快厂库迁移节奏，资源转移市场。增库主因则在于散单采购积极性下降，出货节奏放缓。本周建材厂库整体微增，螺降线增。区域来看，建筑钢材增库集中于华东和华南，降库集中于华北。螺纹钢钢厂库存下降1%至182.75万吨；螺纹钢社会库存下降5%至536.89万吨。消费方面，上周五大品种周消费量降幅 0.4%；其中建材消费环比降幅0.4%。上周表观消费除线材，其余品种环比消费水平环比均有微减，但降幅不大，整体表现相对维稳。综合来看，临近中秋国庆长假，市场刚需备库和终端赶工情况有所凸显，进而支撑整体现货价格延续偏强震荡走势，预计短期波动较大，宽幅整理运行为主。 热卷 昨日热卷主力2401合约表现偏强运行，期价整体依然维持宽幅震荡格局，站上3900一线阻力，现货市场价格表现上涨。供应端，上周热轧产量小幅下降，主要降幅地区在东北、华东和西北地区，原因为BG9月内贸接单减少，故周度产量较上周减少；TG接钢坯订单较多，热轧产量相对不饱和；LG高炉检修还有BG加热炉故障，导致产量稍有下降。数据来看，热卷周产量下降2.1%至308.9万吨。库存端，上周厂库稍有下降，主要降幅在华北地区，原因为前期各区域出货速度放缓，上周加速发货；主要增幅地区在华南地区，原因为受台风天气影响，运输受阻，库存小幅增加，整体热卷厂库小幅回落1.6%至83.9万吨；社会库存下降0.3%至292.32万吨。消费方面，板材消费环比降幅0.5%。综合来看，目前市场针对平控的预期已经有所减弱，部分钢厂发布检修信息，但多数以轧钢设备为主，铁水产量整体仍处相对高位，并且以铁水转产其它品种的方式来保证自己的品种结构，以满足目前建筑业表现偏 弱，建筑钢材需求表现不佳，但制造业和出口支撑板材消费的市场环境。因而出现现阶段建材持减量，但主要板材供应水平变化不大，预计短期板材价格震荡运行为主。 铁矿石 供应端方面，本期全球铁矿石发运量结束前四期