事项：
- 公司2024年秋季招生情况：集团向58所学校约13万名学生提供综合教育服务，学生总人数增长30%，其中高中生人数约5.4万人，增长46%。
- 恒生指数及港股通标的调整：天立国际控股被调入港股通标的。
- 托管业务拓展：与广东云浮郁南县委、县政府、教育局签署蔡朝焜纪念中学运营管理服务协议。
国信社服观点：
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业务更新：
- 高中生人数高速增长（46%），表内高中生增长38%，招生情况良好。
- 公司适度调整招生策略，兼顾学费收入增长与出口端升学率，强化品牌口碑。
- 民办普高长期逻辑未改变，公司维持外延扩张规划，坚定看好高中业务成长性。
- 托管业务收入确认节奏好于预期，上调盈利预测，轻前期投入，有望改善盈利能力。
- 多支业务（电商、餐厅、游研学等）成立子公司运营，外部市场收入弹性可观，预计2024财年游研学外部市场收入超40%。
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投资建议：
- 高中生人数增长良好，短期调整招生策略不改中长期成长性。
- 托管业务提速放量，多支业务打开外部市场，提供新动能。
- 给予公司2024-2026年收入预测31.9/43.6/59.2亿元，归母净利润预测5.2/7.4/10.5亿元，CAGR为41.7%。
- 对应EPS为0.24/0.35/0.49元，PE为13x/10x/7x，2024财年PEG为0.32。
- 公司回购716万股，展现对未来发展信心，维持“优于大市”评级。
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风险提示：
- 政策变动、教学质量下行、人才流失、增量业务开拓失败、在校学生增长不及预期。
评论：
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营利性高中：
- 表内高中生增长良好（约37.5%），不改中长期成长性。
- 高中适龄人群仍在增长，民办普高仍是重要途径。
- 公司维持扩建规划，川内品牌建设成效显著。
- 短期招生策略调整兼顾出口端升学率，强化品牌口碑。
- 给予2024-2026年高中收入预测9.22/13.05/18.00亿元，增速分别为41.6%/37.9%/34.9%。
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托管业务：
- 收入确认快于预期，上调收入预测至2024-2026年1.13/2.65/4.30亿元。
- 轻前期投入，毛利率高，与多支业务协同。
- 每年新增30-50个学段，品牌逐渐建成，支撑业务快速增长。
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多支业务：
- 稳步发展，外部市场收入弹性可观，游研学外部市场收入已超40%。
- 托管业务发展将引入更多多支业务，带来可观的收入弹性。
投资建议：
- 高中生人数增长良好，托管及多支业务加速贡献新动能。
- 给予2024-2026年收入预测31.87/43.64/59.18亿元，归母净利润预测5.23/7.43/10.50亿元，CAGR为41.7%。
- 对应EPS为0.24/0.35/0.49元，PE为13.40x/9.45x/6.83x。
- 公司回购展现信心，维持“优于大市”评级。
风险提示：
- 政策变动、教学质量下行、人才流失、增量业务开拓失败、在校学生增长不及预期。
相关研究报：
《天立国际控股（01773.HK）-民办K12学历教育转型先锋，聚焦高中业务再谋新发展》——2024-06-12
