中报点评：短期业绩有所波动，长期看好玻璃钢化设备领先地位

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年中报显示，公司营业收入80.79亿元，同比下滑8.10%；归母净利润7068.02万元，同比下滑11.63%。主要受在手订单交付时间差异影响。
• 业务分项：
  • 玻璃钢化设备：营收4.12亿元，同比增长2.17%，毛利率29.62%，同比提升3.41个百分点。
  • 深加工玻璃：营收3.23亿元，同比下滑7.24%，毛利率27.96%，同比提升0.40个百分点。
  • 风机设备：营收4613.81万元，同比下滑13.71%，毛利率21.80%，同比提升5.68个百分点。

行业地位与竞争优势

• 玻璃钢化设备：国内唯一主营该业务的上市公司，全球市场份额10.66%（2022年），客户覆盖圣戈班、福耀玻璃等头部企业。中长期趋势为高效化、智能化、节能化，光伏玻璃大型化、轻薄化将拉动设备需求。
• 玻璃深加工产品：定位高端市场，差异化竞争力显著，应用于世界级地标建筑。2024年上半年销售下滑可能与建筑行业增速放缓有关，但出口业务增长24.58%，与沙特未来之城项目对接推动海外市场。

未来规划与估值

• 募投项目：拟非公开发行不超过118.07亿元股票，用于智能钢化装备、高端幕墙玻璃、研发中心等项目，新增年产200台玻璃钢化设备、1万台三元流风机及45万平方米幕墙玻璃产能。
• 财务预测：预计2024-2026年归母净利润分别为0.91亿元、1.03亿元、1.61亿元，EPS分别为0.10元、0.11元、0.17元，对应PE分别为33.73、29.61、19.07倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级，主要基于技术、产品及规模优势，以及募投项目对产能的长期提升。

风险提示

• 宏观经济下行导致下游光伏、建筑等领域需求疲软。
• 应收账款增加及回款放缓风险。