2024年中报业绩点评：负极盈利稳健，业绩符合预期

24H1业绩符合预期，营收70亿元（同降48%），归母净利润4.9亿元（同降42%），毛利率21%（同增6pct），归母净利率7%（同增1pct）。其中24Q2营收35亿元（同环比-47.3%/-0.5%），归母净利润2.7亿元（同环比-50.5%/+25.6%），毛利率21.5%（同环比+5.9/+0.5pct），归母净利率7.8%（同环比-0.5/+1.6pct）。

负极业务：24H1收入52亿元，出货20万吨+（均价2.9万元/吨），预计24Q2出货11万吨（环增20%+）。印尼一期8万吨产能8月投产，下半年小批量生产，二期8万吨规划中，预计24年出货40-45万吨（同比增20%），单吨净利0.2-0.3万元（预计24年维持）。

正极业务：24H1收入16亿元，出货9000吨+（均价20万元/吨），预计24年出货1.5-2万吨（同比降50%+）。SK-亿纬合资项目2万吨预计24年内落地，摩洛哥5万吨项目已开工，待新客户开发后恢复增长。预计24年正极业务盈亏平衡。

经营性现金流与资本开支：24H1经营性净现金流2亿元（同降94%），Q2转负；期间费用7.6亿元（同降18%），费用率11%（同增4pct）；Q2经营性现金流-8.3亿元，资本开支19亿元（同增52%），Q2末存货29.5亿元（较Q1末增14%）。

盈利预测与投资评级：下调2024-2026年归母净利润至12.1/16.1/20.1亿元（同比-27%/+34%/+25%），对应PE为15/11/9倍。给予24年20倍PE，目标价21.6元，维持“买入”评级。

风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。