前几轮降息对出口链板块影响几何20240913

核心观点与逻辑

当前时点是关注出口链板块的买入机会，主要基于三点逻辑：

1. 美联储降息临近：9月降息确定性高，将开启美国降息通道。历史上，美股地产链在美联储降息前后表现活跃，A股出口链公司随后也会迎来积极表现，但存在滞后性。
2. 估值性价比高：板块估值在2023年底修复性上涨后有所回调，当前估值水平具有吸引力。预计2025年板块将迎来收入和利润双增长。
3. 情绪和基本面好转：哈里斯辩论后，特朗普上台和关税的担忧缓解，海运费持续回落，利好出口链板块。

月度数据跟踪

• 美国库存：家具补库接近尾声，批发商库销比高于历史中位数，零售商库销比接近历史中位数。
• 美国地产数据：7月成屋销量和新屋销量超预期，但同比增速仍为负，等待降息传导至销量增长。
• 美国家具消费：同比下滑但降幅收窄，与成屋销量趋势相似。
• 美国家具进口：7月同比增长9%，加速增长，对应中国6月出口数据的小高峰，为降息预期反应。
• 美国集装箱进口量：7月达到小高峰，同比增长23%，环比增长13%，但8月环比下降，显示旺季备货需求不如2019年。
• 中国出口数据：8月出口增速超预期，家具出口降幅收窄。

降息复盘

• 历史经验：2001年和2019年降息后，美股地产链股价表现活跃，A股出口链公司随后跟进，但存在滞后性。
• 影响因素：关税和库存水平影响A股出口链对降息的敏感度。2001年和2019年降息初期，家具消费和库存未明显改善，进口复苏滞后。
• 股价反应：美股地产链股价对利率变动敏感，A股出口链受关税和库存影响，敏感度不如美股。2019年降息期间，美股地产链跑赢大盘，A股出口链表现分化，业绩好的公司跑赢大盘。

业绩回顾与展望

• 二季度业绩：大部分出口企业收入增速放缓，主要受基数提高、海外补库接近尾声、海运费高涨影响。毛利率维持高位，跨境电商企业受海运费影响毛利率下降。剔除财务费用后净利率同比提升。
• 下半年展望：收入端预计增速放缓，利润端受美元贬值影响，但可通过结汇动作缓解。建议积极关注出口板块优质公司，如新家屈、永毅股份、西大门股份、恒林股份等。