前几轮降息对出口链板块影响几何20240913

前几轮降息对出口链板块影响几何？20240913_原文 2024年09月14日12：49发言人00：00 对。 发言人00：03 大家好，欢迎参加西部建材轻工前几轮降息对出口量板块影响几何？ 发言人00：12 目前自我参会者均处于经营状态，现在开始播报。 发言人00：15 免责声明，本次电话会议服务于西部证券研究所客户，不构成投资建议，相关人员应自主做出投资决策，并自行承担投资风险。 发言人00：26 西部证券不应使用本次内容所导致的任何损失成担任何责任。 发言人00：31 专家发言内容仅代表专家个人观点，不代表本公司观点。 发言人00：36 本次会议内容不涉及国家保密信息、内幕信息，未公开重大信息、商业秘密、个人隐私，不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息，不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论。 发言人00：51 未经西部证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，本公司保留追究其法律责任的权利。 发言人01：09 好的，各位投资者大家早上好。 发言人01：11 我是西部建材提供的首席分析师李华峰。 发言人01：14 今天跟我们一起主持这个会议的还有我们的这个组员谭路，谭路是我们团队里面主要负责出口板块方向研究的一个研究员。 发言人01：23 今天这个会议其实主要的目的想跟大家传递的一个信息是，当前这个时点是出口链再次买入的一个很好的一个机会。 发言人01：35 应该大家知道从去年3去年的这个三季度、四季度开始，我们出口链有一个修复的一个上涨的一个行情，随后随着整个市场的一些风险批量的一些降低，包括特朗普的一个未来可能会上台带来的一些担忧的一些关税的一些担忧这些影响，所以板块其实有一些回调，这个试点我们认为可能你要进一步重视，因为出口链可能会迎来新的一个上涨的一个行情。 发言人02：04 那主要的逻辑其实主要可以看，有三个方面。 发言人02：08 第一个方面其实最核心的还是美联储的一个降息的一个临近，因为这九月份整个降息的确定性很高，我们觉得无论是25还是50BP，其实它更多的是一个对于美国的降息来讲，更多是一个信号。 发言人02：23 就是可能在未来一段时间里面，这是一个非常明确的一个降息的一个通道。 发言人02：28 那么在美股，我们去看美国的这个地产的一些股票，包括地产股，美国的一些地产公司，霍顿房屋。 发言人02：35 对，包括还有一些像渠道商，家居的一些渠道商，加德宝，还有一些美国的一些家具的这些零售企业。 发言人02：43 这个品牌企业其实整个表现今年是非常活跃的。 发言人02：48 但是从国内的角度来讲的话，整个出货百万目前还没有跟随着这个反应。 发言人02：54 那么这个一个现象他背后有没有一个规律，我们从过去的美人，这是战时几轮经验来讲，包括19年，包括更早的 01年来讲的话。 发言人03：04 虽然国内的确的这个出口链的一些股价的一些表现也好，会跟美股的这个地产链的表现它不会同步。 发言人03：13 因为没A股那边整体的跟利率的关系会更加的敏感一点，A股没有那么敏感，但是从中期的一个维度去讲，就A股的这边做的一个公司，他都或多或上，后面会跟着表现。 发言人03：29 有些表现是在美股的降息之前，每天说降息之前，有些可能是在降息后，A股也会迎来一个相对不错的一个表现。 发言人03：40 这个的话稍后我们再PD里面会重点展开。发言人03：43 但是在这里面我想跟大家讲的一个核心的一个结论是，A股的一些出口类的一些公司，只要美国那边整体降息落 地了之后，或多或少他都会有一些正收益或者积极的一个表现。 发言人03：57 至于说涨得多和涨得少，从个股表现来讲，还是取决于这公司的阿尔法或者他的这个业绩的一个增速快和慢，那业绩为王的这个道理应该还是没有变化的。 发言人04：09 第二个逻辑是什么？ 发言人04：10 这个逻辑是整个板块从这个时点去看的话，很多公司它的整个的估值的性价比是足够高了的。 发言人04：17 刚才也讲到二三年底我们有一个修复式的一个上涨。 发言人04：21 因为在22年之前，包括到22年的下半年这段时间，其实整个出货板块它是一个负增长，整个海关的数据也是一个非常不好的一个数据。 发言人04：31 但是到了二三年底的时候，这个行情有一个上涨。 发言人04：34 那么这个数据的好转背后是当时的整个行情的发动，其实主要是两个逻辑，一个逻辑就是预期每年美国在20年初就开始了降息，另外一个就是美国的当时的这个渠道库存是偏低的。 发言人04：48 我们有一部分在经历了22年下半年开始到二三年上半年，美国的很多的渠道上在去库存。 发言人04：57 所以二三年3季度四季度这个位置，然后去看的时候，他们这些库存偏低。 发言人05：02 这个在加多宝的业绩说明会里面，我们也能够清晰的看到这样的一个状态，所以在24年初的时候，整个出口有一波上涨。 发言人05：13 但是实际上经历越往后去看的时候，因为美联储在20年是没有到目前为止是没有动作的。 发言人05：20 然后在整个渠道补库存的，整个的慢慢的也就结束了，因为没有利率的下行，所以整个的美国的一些30年贷款的抵押贷款的利率，在在45月份的时候又拐头朝上走了。 发言人05：36 所以从整个家居的这个终端的消费来讲，其实也不是表现的非常的好啊。 发言人05：42 所以这个点也就是整个板块在二三年底上升到24年年中又回落，相当于走出现了这么一个走势。 发言人05：51 当然还有一些国内的一些出口型的一些公司，上半年也受到了一些成本在的一些运输的一些劳动，包括海运费，包括整个的汇率，收益，汇率收益没有像去年同期那么高，所以表观上来讲的话，利润增速并没有也没有表现的很高。 发言人06：09 所以但是从二三年对比20年对比二三年来讲的话，这些公司基本上业绩还是属于一个增长的一个态势的。 发言人06：18 很多的公司的估值其实还是在比二三年来讲的话，就是在回落，因为业绩在增长。 发言人06：23 如果到25年去展望的时候，我们觉得整这批公司的整个可能明年看到的一个现象是什么呢？ 发言人06：30 就是可能跟20年一样的地方在于20年收入增长还不错，利润证书可能稍微还没有收入证书那么好啊，那么到25年可能会看到收入，它可能还在有拉动，因为整个的降息，在来的需求的恢复。 发言人06：44 那么利润，因为今年的整个的，成本端的一些劳动，可能到了明年可能不会有一些不会再继续体现出来了，所以，他可能明年的利润增长也还不错。 发言人06：54 所以整个节奏后来讲的话，就是24年、25年这个板块，我们都基本能看到一个利润增长的这么一个态势。 发言人07：02 所以这个板块的一个估值的位置也好，应该来说是非常不错的。 发言人07：08 第三个，实际上就是编辑这个交易资金的一个或者编辑的一些变化。 发言人07：14 今天是今年这周的周一，哈里斯整个的辩论上面的表现是非常不错的。 发言人07：21 这个其实也是说板块开始情绪上面慢慢恢复的一个很重要的，我们认为是一个短期的一个的意思。 发言人07：28 因为在前期的时候，大家对于特朗普的就是觉得它整体的上台的概率会比较大，包括关税的这个确定性也会比较高。 发言人07：39 所以整个板块其实在前期的过程用的时候，大家一直在担忧这个问题。 发言人07：43 现在的话编辑上我们认为这个在在缓解在好转。 发言人07：49 还有一个海运费，其实也是在经历了一个持续回落的一个过程，所以从编辑上来讲的话，这个板块他的很多的前期占优的一些因子，现在在慢慢由于有这个负面变成正面。 发言人08：03 当然我们也看到了另外一个可能潜在的，就是后续要去持续跟踪的一个变量，就是人民币的一个升值的一个问 题。 发言人08：10 从3G来讲的话，同比应该是有六位的上涨的，但是幅度不大，很小，可能对很多公司的业绩应该还不会造成很大的影响。 发言人08：18 但的确这个变化，后续我们可能都要继续做一步跟踪的。 发言人08：23 所以以上三点的话，我们是认为对当前这个时点，你去这个重您去关注这个出口的，重新去买入一些里面的一些好的一些公司，我们认为是现在是最大的一个实际的一个窗口，那我就汇报这些，然后接下来的时间我们我们把这个交给谭璐同学。 发言人08：40 因为他整个的对出口的研究的话是非常细的，也是为了很多的研究工作。 发言人08：47 谭路，好的，谢谢峰哥。 发言人08：52 大家早上好，我是西部建材轻工研究员谭路。发言人08：57 接下来我的这个汇报内容大概是分为三块内容。发言人09：02 第一个就是出口的月度数据的一个跟踪。发言人09：06 这个其实是想跟大家汇报一下，现在出口的需求大概是什么样的一个状态。发言人09：12 然后第二个内容就是前几轮降息的一个复盘。发言人09：16 我们主要是复盘了01年和19年降息之后，对于美国的这个地产，包括家居消费以及家具进口需求的一个 影响。 发言人09：26 然后包括这些需求，它如何传导到我们国内出口公司的业绩和股价上。发言人09：33 然后第三个是我们对这个中报上出口板块的业绩总结和对下半年业绩的一个展望。发言人09：43 首先我们看到出口的一个月度数据。发言人09：51 我们首先看到的是这个库存，因为其实市场在年初炒出口链的时候，主要关注是这个不库的逻辑。发言人10：02 从现在美国家居库销比的一个水平来看，其实这个库销比的水平在二三年12月是一个低点。 发言人10：11 然后我们看到它是逐步环比提升，到24年3月份的时候达到了一个小高峰，然后就有点上不去了。发言人10：19 后续这个批发商的库销比，它是开始存在一些上下的波动。发言人10：25 然后零售商的库销比其实是没有再分加了，后面几个月都是环比下降的趋势。发言人10：32 然后从最新的六月份的数据来看，批发商的这个库销比，它是已经高于历史中位数的一个水平。发言人10：40 零售商的略低于中尉结束，但是也比较接近。发言人10：45 我们觉得其实从最近几个月库消比的走势，包括现在库销比的一个历史分位来看，我们觉得美国家具的这个补库基本上是已经接近尾声了。 发言人10：58 然后接下来是美国地产的数据，因为家具其实属于地产后周期的一个行业。发言人11：05 补库的这个逻辑之后结束之后就是要看这个地产还有家具消费什么时候能够好转，从而带动家具进口有一个需求。 发言人11：15 然后我们看到7月份其实美国地产的数据还是不错的，陈屋和新屋的销量都超预期。发言人11：22 但是现在这个同比增速还是负的，只是说它的降幅在持续的收窄。发言人11：28 那后续就是等待降息落地，传导到成功销量的一个增长，然后再传导到家居消费这样的一个链条。发言人11：37 我们在后面这个降息的复盘中也会有比较详细的一个展开介绍。发言人11：45 然后目前美国家具的这个消费增速，它其实也和成屋销量是差不多的一个趋势。发言人11：53 目前家具消费的同比增速还是负的，但是呈现了降幅收改的一个趋势。发言人12：02 然后我们再看到美国家具进口的一个增速，其实七月份的表现还是非常不错的。发言人12：09 七月的这个进口是同比增长了9%，相比上个月也是加速了。 发言人12：15 7其实美国七月的这个家具进口，应该对应我们国家六月份的出口的一个数据，中间会隔了一个月左右的船期。 发言人12：25 然后我们能看到其实我国六月的出口增速也是呈现了一个小高峰，当时是同比增长了11.5%。发言人12：33 但是7到8月的出口增速，其实相比于这个六月增速略有一些放缓。发言人12：41 我们觉得美国七月进口的这个增速表现比较好，包括对应到我国六月出口的增速比较好