航天产业发展综述&9月月报：星河漫漫，曙光在前

中航证券 SECURITIE 22-1 创究兰洲究年工业深安·沙 投资评级 增侍维持评级 国防军工 航大产业发展综述9月月摄：星河漫漫，曝光在前 报告摘要 、航人行业行供向顾： 8H：：1综指3.283，送证成拉（4.63）：t拨指（6.39% 所军工（中）消数（-.9师），1证茶产业村指教走办 : 或证举航行业提数1-966统），延抢年工（口力）行业见再个厂分点： -I1.2--1 x24:e: 作节13I3:-un:l:.s2.5:r I1'*i. Iy$:n:l:S.r.2.2. :,T:3:*123 I:+y.+I+ 航证举航券行业指我1-8.11），跑点军工（口方）行业0.1 个万分点； : 航证券商业行业指费（-12.25），延节军工（十方）行业3.35 个万分点 微联幅前三：宝效股资-9.19）、志动联科+8.、*1让持 i-6.2: (-21.524): 微联幅店二：习南号航-22.91！，上法资汽1-21.783）、航许科技 和关剂究报 业;2+21-09-(i*"]202--[S-32 年irk.A：irI/ 、本月主要观点： 8月，航大行业当数举体跑的工业，但元航所务和商业 以个细分行非乱北分化，具体吉记利原内分析安下：2(2-1-3-25 1：航大了业首数（-9.66）整本地的军T行业（-%.9）.当前， 广天产业1心公司204：中技川务数率一报举完率，抗天权坚体延续广2023年年：2021三率：R收入净利润股凝冶“贵性”，表 中了车测泊表迎文点的民别尚未产芬建一：中场抗天长宗24 请=读！文之产的免市产1 中航证券究所发布5*7n':50257: AVICSECURITIES [证游研究报片] 2 ，开 2航天防务收杰，三航天防务行业管数有所调整（-%.4，但 跑广车1行非：端没门为：尽防天院务1：公引「十年 善持有较高颈点：提生航天房需细分板烫整体跑意军1.损表。 3营业航，8出满（-12.25%），段认为， 表大，47一出地强“1.涨（42%）后，陆激“报 关教据本理商业报块上市公司整求业纳现不及预其，板块山现 H于航天产业上市公224年！1限的利润本与资产负费表革点数 非的终分价，丧们认为天产非在2024111仍协点，机 行业需求的释改有望体现在2021H2或2025年，我门判所，行业需 求释放引额的基本而改普与市场新预期的理带案的而值爆复号影 人核供求势在年底度2025一：初三案计人“行崩道的效心案 表1航大产业各圳分领域收入变化情况（校上市公司召相关业务探分统计） :-I:i:t. HA1:L.6± 20:2-H1 : 中1.3·++.F 9167--43%1 -1ff 合计 14. ：1 32.5-2% -1'5 17.; 7!i. H t'l-i: :24. 台↑1 20.5 -04. 农2航天产业各细分领或利润在数据变化（按核心航天「市公统计！ 202-1.1 % 20*31.1 20-2023 -上1 20231.1 2$1-223 17:4 775 TIHHI. ./41 237 24i -17% -636 -232 -23 5396 -527 57. 21:4 4t? I": 12'h. -1* 1.r451 +Tn [证游研究报告] 资AV：ICSECUR，ITIES 证 农航天产业各细分划域成产负情表款据变化（按栈心航不市公司统计： 上 n=-1 n-1 ...: I1L-HH: 1.5 .4. -6 -7455 7'3; :4# 74 7:-4 11'4. 44 1341 24i 14-h. 投们对名领的具计点点及判如下： （一）人务：照北续法动他4，中长享忧 T：24计上半年导强亏智能单等产业的性板高液然存在，市 场册或将送步切换车2024042025年，利润表的收望照 在7025年及亲的利润，且有望延续至“十”前期 2：冬业片率4国产代：1所原料涨价，说收数变 化、游以量技价等因双影间，埋切可能的存仁定复三刀、但向 3：导弹者能弹药产业望成为十立时期的电点领成，高连发 不工板块未来六不宜性苦，显牌与智能师药板块有望率光反单 （一）商非前：航天学国下，产发老长愿商行发 202之年上兰年，丧回三显产业将本收入的日比培速转件，产分 分核供的没入依激保持“供性”趋块：1车制造，量消信以按1车 感二人细按以“落速控续收凝，而上年5报块的引比增速较去年同 期自新提计：各红分板块下： 0卫早制质：上年制造产业全2021年上平三价列润太表变三装是 受下游需求计证整延还，常分产品厂级典长等质款响所致。但 克现至划消表，结台2021年正所人发对次费高速活人，行业的收入 实卫星导航：2024：上半年良入写汇号净测润增违持法提： 市公的度有长续提门 与准利的划模书速求你应环比提升 还诺设备报务在消级市场上的特续客，户品网持续在尺 实，航等成月款求折益：还定型互联网产空旧基出设施表续 择进，部将你使1年择信产中长期维度上遂求提速发展 们为，年导前村关公锁学长主要系学“”寻终端 市场涉透率三六折提Ⅱ、范外六两止不断：下近数：反下、2924年 -半：个司负微发家收账款应二一，存持该正地长，示了车民西 性兼备的上只录新业发展速度短期仰将维持在当前水平 星通感：2041：率个，下星等企非收A金运书速报 复至10%2二，尽管净刘润增速：1流一，但若志到上半年般是湿 建段不完兴计上游求侬旧充，行业增速将迎来修您 详洲分动元不月月报止文， 车中短：行建议互关注如下儿方： 1、卫尺制造“卫显立联网核块上市公司，今三下平年，网下程 出件性化下川将持续带米二虽安以绍构生心二活机会 2.与智能驾驶等战略新兴产业行在相关业务交支的1市公司。所 来能：智能驾验产与航天产多游额城不交叉：贯性 与航、表求波市法、1早有法度导院等等，在车民成部有布向托关 3、以车贸或国际业务作为H第增长曲线的前人按快市公川。 股车国医额域电台作。9月5口，在京为下价中非“作论择公 标及，中方息司丰片展车队人才培训、中非公演医、临遂前 空交流器两：在抗天领规：1方应回非方于装型适感、月录科深空损 要注录、炎前与一量为代表的望问基设靠及年有望最为“抗云购巨“下 终成为下一没国拉无发射中为点点，设关注已实现热接化发射、态 方批产能，成本及产业化非力，以及年路、挂过、卫 速有至迎来质况选划点，关证低缺卫型互联网工民班投时问态，航空与 率长期受带， 4、低成本智能弹芮领城的1市公可。户双冲实、微乌冲奖持续 言，低成本智：单药需求.不减，录弹以及能产约产品们将保持在全账 军商市场的获高热要：相关上市公司些受蓝 、2024个航天齐细分领域段资机实股望 "024三，投已过入“十立”时！其、栏随“可”已过 人列建设落地价股：我巨有递获非出多支持天产业发质的政策：前天产 科对关变的资源共口，以与单名能单约为代表三尚实全度三 中要发及领，冬1个整和技资程结： 航天防务：短期内号强与能强的行有塑文投实性实速培图 中长期专个收高气周期率维拉例2027年，低成不化势，数动 展息.“见慎光密、批.三亏会与开爱型号配套以及应价值分系卫 个排世去格长资机穴： （2：航天发射：随兰卫只发点需求的空北诺机，“被计+复月”火气改 心不节，以改运控领作业 卫星制造：产业年室提航商经项H，注表大业生产阶段，关尚 网毕安企防：广等新兴额减不民药企业。 4：卫异通信：三4期应方望成为产业发展司，修体主场培 海是网州、手连，义H、6G改等方 营：卫星导航：关注产非德上游药龙头正非，1游药传统龙头正非和而 与造的企业 6速; 成本厂高： “改芒，以收订兰量，兰分车品降价后村关非业 兰访对门内过大，可偿车吴设司问次出到非 3：卫年递感：整法动其仍将一期出高事发展阶股，高崇气下业续 持读性菌义当显，光客户多元化、收入绍构图益且有质性拍进量数 派止业。 叫、设关注的领成改个股； 短期关注：航天电器、国博电了、科 航天防务：航大电器（连接器）、人典电子（片器件）、北方导航 【与航区制刊弹药信自化），中兵帝（发举制造），成都华微（换心 、菲利华（复台材料）： 商业航天：航天智装三惑I)，国博电了（星TR、国卫通 高或卫代以）、前人环车（地直云症通）、振芯料技，海格通信 斗心广及应压），科显图（工互强感声用） 五、风险提示 1：宽经浓，对天品业造成，军1未总不菱预斯： 2部分比天达备出发空型计能行车：讲而影项金产非拼市 原料释波动，致 行 建菩牢品发价机制 纳之损; 5，行非高性气安 止义日录 航天产业月度行情花现 10 重要事件及公告 航天产业各细分板块2024年中报数据分析， （一）航天防务：短期业装波动仍存荐在，中长期击求无忧+.14 1，润表：上半年收入与「母予利润增速均出现下滑.. 2. 资产贫债表：存货与合同负债仍处于较高求平 3、其他：产能峰值或危」4十四五”未，多家公司整器重大合同.17 （二）商业航天：航天业国下，产业发展提速势待发...18 1、卫量制造：下游需求调整引发行业短划波动，卫量发射数母仍影 鼎行业发展提速动定性潮 19 2，卫虽通信（行联网）：紫体保持平稳状态，发展提速已然不远21 3、儿星导航：业续稳定增长，成用领域拓展仍是行业发展重点.24 4、星感：度过上半年投入期，行业高景气逆辑不变... 26 二、企球商业航天发展况， 29 三、航天产业各细分板块发展现状及投资建设，+ （一）航大防务：仍处高景气周期，或电启恢短增长...31 （二）商业航大：航大强国下，产业发展提速斧势待发. 1、航大发射：损点已年，未来可期， 33 2. 星制造：阶段性波动下，卫星发射数最显行业发展后动十足 35 3. 卫星信：空问广阔，提速在即， 4，卫导航：行业发展有所提速，应川领域拓展仍足发展点**，39 星遥感：有望持续高母气双展，场拍展节奏或将加链...40 四，航天产业估值较7月行所回落. .43 五、建议关注 六。风降提示 43 图表甘录 图1中航证券航业指数教走势情况， .10 图2中航证券航天防务行业指数史势付况. 图3中航证券尚业航大行业指微走势情 图4导弹与智能弹药产业链各位置上市公司收入增速变化情况（单：忆元）14 图5导弹股智能药产业1市公司收入山现下述， .15 图6导弹及智能弹药产业上市公可母净利润出现下滑， -15 图了军上市公司导弹与智能弹药和关业务恶刺率有变化情况（单位：品）1心 图8导师企业仍处」积披待优阶段... 图9导弹企业合同负债与预收账款仍维持在较高求平 19 19 图13中国星20241：半年存货有所增长. 6T* 图14中国卫量合同负值与预收账款仍持在较高来平， 图15我国近年来各类量发射数盘（单位：枚）（数据史新20249月9） 图16币国通2024年上半年收入股有下降， 22 图17中2024年[：年净利量增长.. .22 图1中卫通存货同比有所下降 22 图19中国通合同负与损收账款同比略有下降. ..22 图202024年我国通信卫早发射数量显光增长（单位：投）（数据更新年2024年9 ...2:f 图21星导航企业收入细技快逆增长 图22卫导航企业册净和润实现快速增长 .24 图23量导航企业存货增速持续增长， ..25