2024年8月经济数据点评：经济运行总体平稳，政策效果仍待显现

证券研究报告—宏观研究报告 撰写日期：2024年09月15日 经济运行总体平稳，政策效果仍待显现 ——2024年8月经济数据点评 8月全国规模以上工业增加值受去年同期对比基数走高等因素影响，同比增速较上月回落0.6pct，录得4.5%；剔除季节性因素之后环比增长0.32%，较上月下降0.03pct。工业企业出口交货值1-8月同比增长4.1%，增速较1-7月加快0.5pct，累计同比增速年内逐月抬升，外需韧性犹在。 8月社会消费品零售总额同比增长2.1%，较7月下降0.6pct。从消费类型看，商品零售同比增速较上月回落0.8pct至1.9%，在暑期出游旺盛等因素带动下，餐饮收入同比增速较上月上行0.3pct录得3.3%。从经营单位所在地看，随着县域商业体系建设不断完善，县乡市场销售规模稳步扩大，包含镇区和乡村地区的县乡消费品零售额占社会消费品零售总额的比重为38%，比上年同期提高0.7个百分点。此外，直播带货等电商新模式保持快速增长，对线上消费增长的拉动作用明显。 2024年1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）329385亿元，同比增长3.4%，较前值回落0.2pct。分领域看，制造业投资增长9.1%，较前值回落0.2pct；基础设施投资（不含电力）同比增长4.4%，较前值回落0.5pct；房地产开发投资下降10.2%，与前值持平，仍处于磨底阶段，是整体投资增长的主要制约因素。 风险提示：经济恢复不及预期，政策落地不及预期，消费者信心恢复不及预期。 麦高证券研究发展部 分析师：刘娟秀 资格证书：S0650524050001 联系邮箱：liujuanxiu@mgzq.com联系电话：15210154632 分析师：钟奕昕 资格证书：S0650524030001 联系邮箱：zhongyixin@mgzq.com联系电话：15800464258 相关研究 《政府债券支持社融，实体需求有待提振——8月金融数据点评》2024.09.15 《出口延续景气，进口再度走弱——8月进出口数据点评》2024.09.11 《CPI保持正增，PPI不及预期——8月通胀数据点评》2024.09.10 《产需两端放缓，大中小型企业分化加剧——8月PMI数据点评》2024.09.02 正文目录 1生产：装备制造业作用继续凸显，需求不足问题仍存3 2消费：消费增速放缓，乡村市场销售快于城镇4 3投资：投资增速持续放缓，房地产仍在磨底周期5 图表目录 图表1：中国规模以上工业增加值当月同比（%）3 图表2：主要行业工业增加值同比增速（%）4 图表3：餐饮、商品零售总额当月同比（%）4 图表4：城镇、乡村零售总额当月同比（%）4 图表5：7月、8月社会零售品同比变动(%)5 图表6：固定资产投资完成额累计同比增速（%）6 图表7：房地产新开工、竣工、施工同比（%）6 1生产：装备制造业作用继续凸显，需求不足问题仍存 8月全国规模以上工业增加值受去年同期对比基数走高等因素影响，同比增速较上月回落0.6pct，录得4.5%；剔除季节性因素之后环比增长0.32%，较上月下降0.03pct。工业企业出口交货值1-8月同比增长4.1%，增速较1-7月加快0.5pct，累计同比增速年内逐月抬升，外需韧性犹在。 分三大门类看，采矿业8月同比增速较上月回落0.9pct至3.7%；制造业同比增速放缓1pct至4.3%；电力、燃气及水生产和供应业同比增速回升2.8pct至6.8%。 图表1：中国规模以上工业增加值当月同比（%） 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 8月装备制造业“压舱石”作用继续凸显，高技术产业引领制造业高端化、智能化、绿色化发展，但有效需求不足仍是制约因素。具体来看，2024年8月，上游行业受极端天气扰动影响，工业增加值环比均回落，同比方面煤炭开采和洗选业、油气开采、有色金属冶炼及压延加工业、化学原料及制品制造业与橡胶和塑料制品业仍处于正增长区间，分别录得3.3%、4.0%、6.6%、5.9%、5.4%。黑色金属冶炼及压延加工业和非金属制造业同比延续负增，分别录得-2.1%与-5.5%。中游行业方面，通用制造业与电子设备增加值同比较上月有所下行，但电子设备仍维持较高增速，录得11.3%。汽车与专用制造业同比增速分别增加0.1pct与0.4pct录得4.5%与2.9%。下游方面，除农副食品外，食品、酒饮料和精制茶、纺织业及医药制造业同比均保持正增长，但食品与纺织业的增速均有所放缓。 图表2：主要行业工业增加值同比增速（%） 指标名称 环比变化 2024-08 2024-07 2024-06 2024-05 煤炭开采和洗选业 -1.4 3.30 4.70 4.20 4.40 石油和天然气开采业 -1.7 4.00 5.70 4.40 1.60 黑色金属冶炼及压延加工业 -0.6 -2.10 -1.50 3.30 3.90 有色金属冶炼及压延加工业 -2.8 6.60 9.40 10.20 9.30 非金属矿物制品业 -2.6 -5.50 -2.90 -0.40 -0.60 化学原料及化学制品制造业 -2.7 5.90 8.60 9.20 12.70 橡胶和塑料制品业 -1.9 5.40 7.30 8.60 8.60 汽车制造业 0.1 4.50 4.40 6.80 7.60 通用设备制造业 -1 2.20 3.20 3.40 2.40 专用设备制造业 0.4 2.90 2.50 3.40 2.10 计算机、通信和其他电子设备制造业 -3 11.30 14.30 11.30 14.50 食品制造业 -0.2 6.90 7.10 4.80 3.50 农副食品加工业 -0.3 -0.10 0.20 0.90 -0.90 酒、饮料和精制茶制造业 2.5 5.20 2.70 7.20 5.10 纺织业 -1.5 4.40 5.90 5.10 5.30 医药制造业 1.3 2.80 1.50 6.20 4.00 电力、热力的生产和供应业 3.7 6.90 3.20 4.10 4.00 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 2消费：消费增速放缓，乡村市场销售快于城镇 8月社会消费品零售总额同比增长2.1%，较7月下降0.6pct。从消费类型看，商品零售同比增速较上月回落0.8pct至1.9%，在暑期出游旺盛等因素带动下，餐饮收入同比增速较上月上行0.3pct录得3.3%。从经营单位所在地看，随着县域商业体系建设不断完善，县乡市场销售规模稳步扩大，包含镇区和乡村地区的县乡消费品零售额占社会消费品零售总额的比重为38%，比上年同期提高 0.7个百分点。具体来看，乡村消费品零售同比较上月回落0.7pct，录得3.9%；城镇消费品零售同比较上月回落0.6pct至1.8%。此外，直播带货等电商新模式保持快速增长，对线上消费增长的拉动作用明显。1-8月实物商品网上零售额同比增长8.1%，占社会消费品零售总额的比重为25.6%，与1—7月份持平。 图表3：餐饮、商品零售总额当月同比（%）图表4：城镇、乡村零售总额当月同比（%） 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 8月必选与可选消费品延续分化，必选消费品中粮油食品、烟酒、中西药、饮料类及日用品类增速分别录得10.1%、3.1%、4.3%、2.7%及1.3%。可选消费品方面，或受地产持续不景气的影响，建筑及装潢材料类仍处于较深的负增区间，录得6.7%；受“以旧换新”政策影响，家用电器和音像器材类同比正增3.4%；通讯器材同比正增14.8%，已连续保持两个月的高增长。 图表5：7月、8月社会零售品同比变动(%) 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 3投资：投资增速持续放缓，房地产仍在磨底周期 2024年1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）329385亿元，同比增长 3.4%，较前值回落0.2pct。分领域看，制造业投资增长9.1%，较前值回落0.2pct；基础设施投资（不含电力）同比增长4.4%，较前值回落0.5pct；房地产开发投资下降10.2%，与前值持平，仍处于磨底阶段，是整体投资增长的主要制约因素。 制造业投资连续5个月放缓，但依然是固定资产投资的主要支撑项。1-8月制造业投资增长9.1%，增速比全部投资高5.7pct；对全部投资增长的贡献率为64.6%，比1—7月份提高2.4pct。具体来看，汽车与铁路船舶航空航天投资累计同比较上月上升0.4pct和0.6pct至5.4%和30.7%；通用设备较上月持平录得13.8%；专用制造、电气机械及器材与计算机通信投资累计同比分别下降0.5pct、 1.7pct、0.3pct至12.8%、-0.3%、14.2%；高技术制造业投资累计同比小幅回落 0.1pct至9.6%，高于全部制造业投资增速，引领作用依旧突出。 1-8月房地产投资增速为-10.2%，与1-7月持平，仍是主要拖累项。1-8月新开工、施工、竣工面积累计同比分别录得-23.0%、-12.0%、-23.2%。房屋销售降幅进一步收窄，商品房销售额、商品房销售面积累计同比降幅分别收窄0.7pct、0.6pct至-23.6%、-18.0%。 基建投资保持稳定增长。随着增发国债、灾后恢复重建等项目建设加快，1—8月份，基础设施投资同比增长4.4%，增速比全部投资高1.0个百分点。其中，水利管理业、航空运输业及铁路运输业投资分别增长32.6%、20.3%、16.1%。 图表6：固定资产投资完成额累计同比增速（%）图表7：房地产新开工、竣工、施工同比（%） 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 风险提示：经济恢复不及预期，政策落地不及预期，消费者信心恢复不及预期。 【分析师承诺】 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告所采用的数据、资料的来源合法、合规，分析师基于独立、客观、专业、审慎的原则出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。报告结论未受任何第三方的授意或影响。分析师承诺不曾、不因、也将不会因报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式补偿。 【重要声明】 麦高证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，并在法律许可的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考，不构成出售或购买证券或其他投资标的的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载信息和意见并自行承担风险。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，本公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报