一周复盘及观点
国债期货震荡上涨
本周（09.09-09.15），国债期货震荡上涨。主要驱动因素包括：
- 通胀数据不及预期：8月通胀数据低于市场预期，市场风险偏好低迷。
- 资金面宽松：资金均衡转松，叠加股市大跌，推动国债期货上涨。
- 长债利率下行：尾盘彭博传出降低存量房贷利率消息，长债利率小幅下行。
- 财政政策预期落空：人大常委会实施渐进式延迟法定退休年龄，财政政策发力预期落空，但国债期货仍上涨。
截至9月13日，十年期国债期货主力合约结算价较上周末上涨0.455元至106.745元。
下周观点
- 基本面利多格局确定：8月经济指标普遍走弱，内生性通胀启动乏力，私人部门信用紧缩延续，债市处于顺风行情。
- 美联储降息预期升温：美联储9月议息会议降息可能性大，市场预期国内降息及增量政策落地。
- 央行调控效力边际递减：交易型机构大量买入长债，市场自发博弈长债利率下行。
- 潜在风险：稳增长政策发力、交易盘追涨杀跌、利率下行逢高做空等。
策略建议
- 单边策略：预计债市继续走强，但需警惕风险，建议多看少动。
- 曲线策略：观察市场情绪构建做平曲线策略，短端定价充分，长债仍有下行动力。
- 期现策略：关注T2412、TL2412合约正套机会。
- 套保策略：担忧政策风险可关注空头套保，T2412合约套保机会较大。
利率债周度观察
一级市场
- 本周共发行利率债90只，总净融资额4743.36亿元，较上周增加6185.24亿元。
- 地方政府债发行65只，净融资额2412.66亿元，较上周增加2567.84亿元。
- 同业存单发行748只，净融资额2413.90亿元，较上周减少2243.30亿元。
二级市场
- 国债收益率下行：2年期至30年期国债收益率分别较上周末下行8.56bp至9.00bp。
- 利差变化：10Y-1Y利差走阔6.92bp至77.48bp，30Y-10Y利差收窄3.05bp至14.37bp。
国债期货
价格及成交、持仓
- 两年、五年、十年和三十年期主力合约结算价分别上涨0.120元至1.520元。
- 10年期期货日均成交量52106手，较上周减少3588手；日均持仓量216941手，较上周增加5013手。
基差、IRR
- T2412正套机会降低，TL2412可适度关注。国债基差低位运行，短期窄幅震荡，后续或走阔。
跨期、跨品种价差
- 09-12合约跨期价差分别为+0.044元至+0.590元，较上周末变动-0.110元至-0.210元。
资金面周度观察
- 央行净投放8130亿元，逆回购操作10232亿元，到期2102亿元。
- 资金利率下行：R007、DR007分别下行25.55bp至17.08bp。
- 回购交易量减少1.41万亿元，隔夜占比略高于前一周。
海外周度观察
- 美元指数震荡走弱，10Y美债收益率下行6bp至3.66%。
- 中美10Y国债利差倒挂158.40bp。
- 美联储9月降息50bp预期升温，美债收益率震荡下行。
通胀高频数据周度观察
- 工业品价格普涨：南华工业品指数上涨12.26点。
- 农产品价格涨跌互现：猪肉价格下跌0.22元/公斤，蔬菜价格上涨0.12元/公斤。
投资建议
预计下周债市继续走强，但需警惕潜在风险，建议多看少动。
