美国核心通胀稳定，美元继续看跌

周度报告-外汇期货 美国核心通胀稳定，美元继续看跌 走势评级：美元：震荡报告日期：2024年9月15日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好回升，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美债收益率降至3.65%。美元指数跌0.06%至101.1，非美货币多数升值，离岸人民币微跌0.08%，欧元微跌0.08%，英镑跌0.04%，日元涨1.02%，瑞郎跌0.69%，大宗商品货币多数升值， 元涛宏观策略首席分析师从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 Email:tao.yuan@orientfutures.com 徐颖FRM宏观策略首席分析师 墨西哥比索涨3.87%，泰铢涨1.42%，韩元、澳元、林吉特、雷亚尔、兰特收涨，新西兰元收跌，金价大涨3.2%至2577美元/盎司，VIX指数回落至16，现货商品指数收涨，布油涨1.8%至 74美元/桶。 从业资格号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外 汇★市场交易逻辑 期美国经济数据好于预期，通胀降温，市场对美联储9月利率会货议降息预期再度提升，降息50bp的概率有所增加，但目前25bp和50bp仍是对半开。美国8月CPI同比从2.9%回落至2.5%，预 期2.6%，核心CPI维持在3.2%符合预期，但环比增速0.3%，高于预期和前值，能源价格和汽车价格的下跌推动整体CPI继续走低，但是租金成本和服务成本对核心通胀构成支撑，形成当前的通胀明显下降，但核心通胀停滞不前的状态，后续通胀可能反弹，8月PPI同比从2.1%回落至1.7%，预期1.8%，环比0.2%高于预期和前值，从通胀角度看美联储降息25bp的概率较大。欧央行非对称降息，政策利率从3.75%降至3.5%，主要再融资利率从4.25%降至3.65%，符合市场预期，欧央行没有对未来的降息路径给出明确指引，但略微上调了通胀预期并下调经济增长预期，市场在欧央行降息后对美联储的降息预期强化。国内8月经济和金融数据表现依旧偏弱，叠加美国对中国进口商品加征关税，预计国内股市情绪维持低迷。 ★热点跟踪 美国8月核心通胀维持稳定。 ★风险提示 美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、市场交易逻辑及资产表现4 2.1股票市场：全球股市多数上涨，美股大涨A股下跌4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数下行，美债下行至3.65%5 2.3外汇市场：美元指数跌0.06%，非美货币多数升值7 2.4商品市场：黄金大涨3.2%，布油涨1.8%7 3、热点跟踪：美国核心通胀依旧韧性8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示10 图表目录 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500大涨4%4 图表2：新兴市场股市涨跌互现，上证指数跌2.23%4 图表3：发达国家债券收益率多数下行，美债3.65%5 图表4：加、意、西、葡债券收益率回落5 图表5：希腊、澳大利亚、新西兰国债收益率回落5 图表6：中国、韩国、泰国、马来国债收益率回落6 图表7：新兴市场债券收益率多数回落6 图表8：美国掉期曲线本周微降6 图表9：日元掉期曲线微升6 图表10：欧元掉期曲线本周微降7 图表11：美元、欧元、英镑通胀预期回落7 图表12：美元指数跌0.06%至101.1，非美货币多数升值7 图表13：黄金大涨3.2%，VIX指数回落至16.68 图表14：布油涨1.8%，现货商品指数收涨8 图表15：美国8月CPI同比2.5%，核心CPI同比3.2%8 图表16：美元指数微跌，美债收益率小幅回落8 图表17：美联储、英国央行、日央行利率会议决议，美国8月零售销售9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好回升，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美债收益率降至3.65%。美元指数跌0.06%至101.1，非美货币多数升值，金价大涨3.2%至2577美元/盎司，VIX指数回落至16，现货商品指数收涨，布油涨1.8%至74美元/桶。 2、市场交易逻辑及资产表现 2.1股票市场：全球股市多数上涨，美股大涨A股下跌 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500大涨4%图表2：新兴市场股市涨跌互现，上证指数跌2.23% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好回升，全球股市多数上涨，标普500指数涨4%，欧元区股市多数反弹，新兴市场股市涨跌互现，上证指数跌2.23%，港股恒生指数跌0.43%，日经225指数涨0.52%。美国经济数据好于预期，通胀降温，市场对美联储9月利率会议降息预期再度提升，降息50bp的概率有所增加，但目前25bp和50bp仍是对半开。美国8月CPI同比从2.9%回落至2.5%，预期2.6%，核心CPI维持在3.2%符合预期，但环比增速0.3%，高于预期和前值，能源价格和汽车价格的下跌推动整体CPI继续走低，但是租金成本和服务成本对核心通胀构成支撑，形成当前的通胀明显下降，但核心通胀停滞不前的状态，后续通胀可能反弹，8月PPI同比从2.1%回落至1.7%，预期1.8%，环比0.2%高于预期和前值，从通胀角度看美联储降息25bp的概率较大。欧央行非对称降息，政策利率从3.75%降至3.5%，主要再融资利率从4.25%降至3.65%，符合市场预期，欧央行没有对未来的降息路径给出明确指引，但略微上调了通胀预期并下调经济增长预期，市场在欧央行降息后对美联储的降息预期强化。8月密歇根大学消费者信心指数从67.9回升至69，预期68.5，一年期通胀预期回落至2.7%，但五至十年期通胀预期回升至3.1%，居民现状和预期指数有所改善，但是未来就业市场降温以及大选不确定性仍对居民信心构成一定限制。国内8月经济数据表现不佳，8月社融和人民币贷款分别增加3.03万亿和9068亿元，略低于市场预期，M1增速-7.3%，低于预期和前值， M2同比增速6.3%持平前值，居民贷款回暖，但居民和企业举债意愿仍维持低位，信贷扩张困难，8月社零和工业增加值分别增加2.1%和4.5%，均不及预期和前值，经济修复缓慢，叠加美国对中国新能源汽车加征关税，预计国内市场风险偏好仍将维持低位。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数下行，美债下行至3.65% 图表3：发达国家债券收益率多数下行，美债3.65%图表4：加、意、西、葡债券收益率回落 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：希腊、澳大利亚、新西兰国债收益率回落 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数下行，10年美债收益率降至3.65%，欧元区国家悉数下行，新兴市场债券收益率多数下行，美国8月CPI同比回落至2.5%，但核心CPI维持在3.2%。欧央行如期降息，市场对美联储降息预期有所升温，推动主要国家债券收益率下行，但由于降息交易已经非常充分，后续长端债券收益率下行空间有限。 图表6：中国、韩国、泰国、马来国债收益率回落图表7：新兴市场债券收益率多数回落 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率回落至2.07%。国内市场风险偏好下降，人民币汇率升势暂缓，股市继续下跌债市表现偏强，8月金融数据和经济数据维持偏弱状态，通胀维持低位，市场对央行货币政策进一步宽松的预期增加，债市表现偏强。 图表8：美国掉期曲线本周微降图表9：日元掉期曲线微升 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表10：欧元掉期曲线本周微降图表11：美元、欧元、英镑通胀预期回落 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 2.3外汇市场：美元指数跌0.06%，非美货币多数升值 图表12：美元指数跌0.06%至101.1，非美货币多数升值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 美元指数跌0.06%至101.1，非美货币多数升值，离岸人民币微跌0.08%，欧元微跌0.08%，英镑跌0.04%，日元涨1.02%，瑞郎跌0.69%，大宗商品货币多数升值，墨西哥比索涨3.87%，泰铢涨1.42%，韩元、澳元、林吉特、雷亚尔、兰特收涨，新西兰元收跌。 2.4商品市场：黄金大涨3.2%，布油涨1.8% 图表13：黄金大涨3.2%，VIX指数回落至16.6图表14：布油涨1.8%，现货商品指数收涨 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金大涨3.2%至2577美元/盎司，贵金属价格强势上涨，再创历史新高，欧美央行步入降息周期，地缘政治风险持续以及美国对中国加征关税，资金对黄金的做多意愿增加，黄金表现好于其他资产，关注美联储9月利率会议表态，需要注意降息落地后短期利多出尽的风险。美股大幅反弹，收复上涨跌幅，VIX指数回落至16.7，后续股市波动仍有增加空间。布伦特原油反弹1.8%至74美元/盎司，市场整体风险偏好回升，大宗商品普遍反弹，现货商品指数亦录得上涨，但持续性存疑，国内经济数据表现疲弱，预计施压工业品需求前景。 3、热点跟踪：美国核心通胀依旧韧性 图表15：美国8月CPI同比2.5%，核心CPI同比3.2%图表16：美元指数微跌，美债收益率小幅回落 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周依旧是非常重要的一周，在美联储9月利率会议的前夕，本周公布了最新的通胀 数据，我们可以看到8月整体通胀不及预期，但是核心通胀超预期，核心通胀环比增速0.3%，同比增速维持在3.2%水平，这表明了核心服务业的物价韧性持续存在。核心通胀还是受到了劳动力市场的支撑，从这个角度出发，通胀转向加速下行的难度存在。 但是目前市场对于降息的预期实际上是基本上认为9月份美联储降息25个基点，然后 降息幅度扩大。我们认为美联储政策的谨慎性使得9月份大幅度降息的可能性不高，但是对于整体降息节奏而言，美联储会呈现出一个相对适应性的预期。将针对经济下行的节奏来调整本身的降息速度，这就是新周期的政策特点，这个特点意味着市场实际上对于经济衰退的担忧将转换成流动性的进一步投放，这种流动性进一步投放对于目前的市场而言，就是一个明显的利好而非利空的因素。 本周美国总统大选特朗普和哈里斯�一次电视辩论，结果来看，哈里斯的表现超出预期，但是目前总统大选的最终结果双方差距非常小，本次电视辩论没有对于结果产生较大的影响，因此大选的悬念还在继续。 整体来看，随着美联储�一次降息的逼近，市场在逐渐适应经济下行和流动性投放之间的节奏，我们也预计政策制定者对于未来的流动性投放给出的预期是符合经济形势而非被动，因此降息交易的趋势很明显，美元和美债收益率下行的状态没有发生太多变化。 4、下周重要事件提示 图表17：美联储、英国央行、日央行利率会议决议，美国8月零售销售 日期 重要数据&事件 周一 中国、日本、韩国休市美国9月纽约联储制造业指数 周二 中国、韩国休市美国8月零售销售、工业产出 美国9月NAHB房产市场指数 周三 中国香港、韩国休市 美国8月新屋开工、营建许可 周四 美联储9月利率会议决议英国央行利率会议决