核心观点
- 焦炭：美国通胀数据低于预期，海外衰退担忧暂缓，美联储降息后国内支持政策施展空间或有所打开，宏观氛围触底改善。焦炭估值处于较低水平，“金九银十”旺季不旺预期被市场反复交易，但钢联成材表需数据边际改善，部分空头节前止盈离场，多因素带动焦炭期货低位反弹。现货市场多数钢厂仍未扭亏，对焦炭压价意愿强烈，第8轮提降全面落地，港口准一级湿熄焦出库价1630元/吨。供需方面，部分钢厂高炉有复产计划，但幅度有限，需关注旺季下游需求改善情况。截至9月13日当周，焦化厂焦炭日均产量109.97万吨，周环比增0.18万吨；钢厂铁水日均产量223.38万吨，周环比增加0.77万吨。整体来看，焦炭利空因素基本兑现，但向上驱动不明显，后续关键在于旺季需求成色及支持政策力度。
- 焦煤：焦煤供应小幅下滑但仍维持高位，需求继续走弱，整体基本面偏空。本轮反弹认为是黑色系整体氛围好转所致，国内外宏观情绪触底回暖，美联储降息后国内政策空间打开，弱现实逻辑阶段性释放，钢厂铁水产量小幅走高带动市场预期边际好转。现货市场国产焦煤线上拍卖流拍率上升，成交价下滑，外蒙古焦煤竞拍惨淡，蒙3精煤连续12场流拍，国内煤价弱势对蒙煤进口量产生阻碍。基本面方面，截至9月13日当周，炼焦煤矿精煤日产78.8万吨，周环比降0.2万吨，同比偏低1.4万吨；焦化厂焦炭日均产量109.97万吨，周环比增0.18万吨。整体来看，宏观氛围略有好转，节前部分空单止盈离场带动焦煤期货低位反弹，但焦煤供应依然偏宽，基本面向上驱动不足，建议暂时观望。
关键数据
- 焦炭：港口准一级湿熄焦出库价1630元/吨，折合仓单成本约1790元/吨。截至9月13日当周，焦化厂焦炭日均产量109.97万吨，周环比增0.18万吨；钢厂铁水日均产量223.38万吨，周环比增加0.77万吨。
- 焦煤：截至9月13日当周，炼焦煤矿精煤日产78.8万吨，周环比降0.2万吨，同比偏低1.4万吨；焦化厂焦炭日均产量109.97万吨，周环比增0.18万吨。
研究结论
- 焦炭：利空因素基本兑现，但向上驱动不明显，后续能否持续走强关键在于旺季需求成色及支持政策力度。
- 焦煤：基本面偏空，建议暂时观望，可减仓或空仓过节。
后市研判
- 焦炭：关注旺季下游需求改善情况及支持政策力度。
- 焦煤：宏观氛围略有好转，但供应依然偏宽，基本面向上驱动不足。
