A股策略专题报告（20240917）：降息确认后，买什么

核心观点

中秋假期资产表现：A50、港股、大宗商品走强，美股周期金融领涨，科技板块调整；中秋出行量超2023/2019年。短期看好成长反弹和黄金，中期观察美国经济软/硬着陆。联储会议降至，降息概率更高，短期或迎资产价格全面上升，成长和黄金预期弹性更大。

美国宏观路径：软着陆下，美债利率上、美元强、美股强、黄金弱、商品强；硬着陆下，防御状态买入类债资产。国内数据延续偏弱，政策趋强，全球无风险利率下行是主要配置线索，市场风格切换，红利弱、成长强。

关键数据

• 中秋假期资产表现：A50涨0.4%，恒生指数涨0.3%，标普500涨0.1%，纳指跌0.5%；金/铜/油上涨，美元跌0.4%。
• 中秋出行：首日社会跨区人流量21592万人次，同比增长38%。
• 8月宏观数据：社融增3.0万亿元，人民币贷款增1.0万亿元；工业增加值/社零增速4.5%/2.1%；投资/出口/CPI增速2.2%/8.7%/0.6%。
• 全球资产表现：2年/10年美债利率分别下行59BP/33BP，结束倒挂；市场预期9月/年内降息1-2/5次。

研究结论

短期配置方向：黄金、新兴市场成长方向（AI算力、消费电子、低空经济/机器人/科创半导体）。 中期展望：

• 软着陆：配置顺周期资产（有色、家电、工程机械、美国地产链）。
• 硬着陆：买入类债资产（黄金、美债、国债、低估值高股息）。

风险提示

美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。