非银金融：2024年上半年公募基金保有数据点评-“蚂蚁”一骑绝尘，三方和券商份额逆势向上

事项： 2024H1代销机构保有规模数据披露，披露口径较之前有显著变化，最新一期保有规模披露口径为权益基金、股票指数基金、非货币基金三类，而以往为股票+混合基金、非货币基金两类，此举或有意提高各类代销机构对股票指数基金的重视程度。商业银行、证券公司、独立三方机构的竞争格局和各自发展趋势也有所变化，其中证券公司、独立三方机构份额提升，银行份额下降。 国信非银观点：1）全国性商业银行权益基金市占率下降、类固收基金市占率提升，权益基金中股票指数基金占比较低。银行权益基金保有规模以主动权益为主，权益市场承压之下规模收缩较快。同时，银行凭借网点、客群等优势，具备较强的产品销售能力，顺势转型之下，类固收基金市占率明显提升；2）三方机构权益基金市占率提升、类固收基金市占率下降，权益基金中股票指数基金占比较高。三方机构的集中度较高，蚂蚁基金、天天基金等头部机构的变动对行业影响较为明显。2024年上半年，各家三方机构或选择了不同的发展策略，比如蚂蚁基金选择重指数、重权益，天天基金选择提升固收等；3）指数产品发力，证券公司权益基金市占率提升、类固收基金市占率提升，权益基金中股票指数基金占比最高。证券公司类固收基金市占率较低，使其在2024年上半年基金保有规模承压。此外，证券公司客户以权益投资者为主，权益市场低迷之下，叠加公募基金费率改革影响，证券公司保有规模或延续承压态势。 评论： 基金保有规模：权益基金降幅收窄，类固收基金保持高增，与资产配置环境趋势一致 基金保有规模披露口径变化。最新一期保有规模披露口径为权益基金、股票指数基金、非货币基金三类，以往为股票+混合基金、非货币基金两类，此举或有意提高各类代销机构对股票指数基金的重视程度。 权益基金保有规模降幅收窄，三方机构市占率提升。截至2024H1末，前100名机构权益基金保有规模4.73万亿元、较2023年末-5.8%，半年度环比降幅已有所收窄。全国性银行、证券公司权益基金保有规模市占率下降，期末市占率分别为42.8%、24.9%，较2023年末-0.9pct、-3.5pct。三方机构市占率提升，期末市占率为28.5%，较2023年末+4.2pct。 图1：权益基金保有规模及半年度环比增速（单位：亿元） 图2：权益基金保有规模各类机构市占率变动 类固收基金保有规模增速仍居高位，全国性银行、证券公司市占率提升。截至2024H1末，前100名机构类固收基金保有规模4.13万亿元、较2023年末+17.2%，半年度环比增速略有下降但仍居于高位。全国性银行证券公司类固收基金保有规模市占率提升，期末市占率分别为40.7%、10.5%，较2023年末+3.1pct、+1.6pct。三方机构市占率下降，期末市占率为42.1%、较2023年末-4.7pct。 图3：类固收基金保有规模及半年度环比增速（单位：亿元） 图4：类固收基金保有规模各类机构市占率变动 全国性商业银行权益基金市占率下降、类固收基金市占率提升，权益基金中股票指数基金占比较低。银行权益基金保有规模以主动权益为主，权益市场承压之下规模收缩较快。同时，银行凭借网点、客群等优势，具备较强的产品销售能力，顺势转型之下，类固收基金市占率明显提升。 三方机构权益基金市占率提升、类固收基金市占率下降，权益基金中股票指数基金占比较高。三方机构的集中度较高，蚂蚁基金、天天基金等头部机构的变动对行业影响较为明显。2024年上半年，各家三方机构或选择了不同的发展策略，比如蚂蚁基金选择重指数、重权益，天天基金选择提升固收等。 证券公司权益基金市占率提升、类固收基金市占率提升，权益基金中股票指数基金占比最高。证券公司类固收基金市占率较低，使其在今年上半年基金保有规模承压。此外，证券公司客户以权益投资者为主，权益市场低迷之下，证券公司保有规模或延续承压态势。 表1：前100名中各类机构的各类基金保有规模及市占率（单位：亿元） 全国性商业银行：权益基金普遍下降，类固收基金上升 主动权益基金业绩重压之下，全国性商业银行权益基金保有规模增长受到拖累。截至2024H1末，16家全国性商业银行权益金保有规模2.02万亿元、较2023年末-7.6%。全国性商业银行的网点分布广、理财师众多、客户基数大，奠定其权益基金保有规模稳居第一的基础。过往发展经验积累了较大优势，但这也使全国性银行的基金代销业务存在一定路径依赖，其股票指数基金规模占比仅为6.5%，在当前基金产品被动化转型过程中已稍显落后。主动权益基金占比较高或是权益基金保有规模下降的主因。 银行顺势转型，类固收基金保有规模大幅提升，带动非货币基金规模增长。上半年，我国债券市场表现良好，2024H1末全国性商业银行类固收基金保有规模为1.68万亿元、较2023Q4末增加3558亿元，增幅达21.2%。受类固收基金增长带动，2024H1末非货币基金保有规模3.71万亿元，增量为1899亿元，增幅5.1%。 表2：全国性商业银行的权益基金保有规模（单位：亿元） 表3：全国性商业银行的类固收基金保有规模（单位：亿元） 三方机构：权益基金被动化趋势渐显，类固收基金增长较快 蚂蚁基金的权益基金保有规模逆势大幅增长，类固收基金保有规模显著下滑。截至2024H1末，蚂蚁基金权益基金保有规模6920亿元、较2023Q4末+50.7%，类固收基金保有规模6592亿元、较2023Q4末-23.3%。 此外，蚂蚁基金的股票指数基金保有规模占比高于其他三方机构，或是权益基金规模逆势增长的主因。截至2024H1末，蚂蚁基金的股票指数基金保有规模2647亿元、占比38.3%。 除蚂蚁基金以外，其他三方机构权益基金保有规模呈普遍下降态势，类固收基金则呈普遍上涨趋势。天天基金、腾安基金及同花顺基金等量级较大且以C端客户为主的机构，权益基金保有规模明显下降、类固收基金保有规模明显上升，或体现了基金散户的投资方向转变。盈米基金、雪球基金等依赖大V带动基民投基的机构，亦呈现权益基金下降、类固收基金上涨的趋势。 表4：独立基金销售机构的权益基金保有规模（单位：亿元） 表5：独立基金销售机构的类固收基金保有规模（单位：亿元） 证券公司：股票指数基金占比居于高位，类固收基金快速提升 权益基金规模快速下滑。截至2024H1末，53家证券公司的权益基金保有规模1.18万亿元、较2023Q4末-17.3%，其中51家证券公司权益基金保有规模下降，仅光大证券、山西证券上升。证券公司的客户主要为权益市场投资者，因此证券公司的权益基金保有规模变动对权益市场更加敏感。此外，近年上半年的公募基金费率改革，也使得证券公司基金代销业务受到负面影响。 类固收基金保有规模增速较快，但绝对规模仍然较低。截至2024H1末，53家证券公司的类固收基金保有规模为4321亿元、较2023Q4末增长27.6%。 表6：证券公司的权益基金保有规模（单位：亿元） 表7：证券公司的类固收基金保有规模（单位：亿元） 投资建议： 略。 风险提示： 政策风险；资本市场大幅波动的风险；基金发行持续低迷等。