硅铁：板块共振，偏弱震荡 锰硅：偏弱震荡

期货研究 二〇 二2024年9月17日 四年度 硅铁：板块共振，偏弱震荡 锰硅：偏弱震荡 马亮 投资咨询从业资格号：Z0012837 maliang015104@gtjas.com 张广硕 投资咨询从业资格号：Z0020198 zhangguangshuo025993@gtjas.com 李亚飞 投资咨询从业资格号：Z0021184 liyafei029984@gtjas.com 国泰君安期货 研金园园（联系人）期货从业资格号：F03134630jinyuanyuan029838@gtjas.com 究 所报告导读： 【走势回顾】本周硅铁2410合约收盘价走跌，收于6,078元/吨，周环比变化-20元/吨，成交 195,410手，持仓24,209手，持仓环比变化-24,086手。本周锰硅2501合约同步运行，收于 5,994元/吨，周环比变化-178元/吨，成交749,357手，持仓376,232手，持仓环比变化9,376 手。 【供应】硅铁本周产量为10.84万吨，产量较上周环比变化为0.17万吨，环比变化率为1.6%。周开工率为38.84%，较上周变动为-0.82%。锰硅本周产量17.63万吨，产量较上周环比变化为-0.08万吨，环比变化率为-0.4%。周开工率为43.54%，较上周变动-1.54个百分点。 【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所修复。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的 高炉开工率83.89%，较上周开工率有所变动0.29个百分点；其在本周的高炉日均铁水产量为223.38 万吨，较上周环比变0.77万吨。 【库存】截至9月13日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为58,960吨，较半个月前环 比变化2,850吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为173,800吨，较半个月前环比变化 28,000吨。 【总结及投资建议】本周硅铁价格表现持续走跌，跟随黑色盘面大幅下降，跌至年内新低，锰硅价格盘整运行。供给方面硅铁供给小幅弹升，中卫大厂启动第二批次的线路检修，开工变动有所影响，而锰硅供给表现持续收缩，南方开工率已基本到今年低位，上两周硅铁和锰硅库存均呈现累库态势，低生产与累库的结合呈现出弱现实的格局。需求来看，下游需求端基本面数据有所恢复，开工与铁水产量均有一定的回升现象，是需求较为好转的重要表现，但需求端对双硅价格的边际拉动作用或较为有限。成本估值角度来看，市场情绪反复，本周原料端市场价格有所走升，兰炭价格再次提升，锰矿高位价格有所松动。总体来看，双硅近期整体呈现出供需双减格局，库存压力仍存，弱势震荡思路对待。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析5 2.1供应5 2.2需求6 2.3库存7 2.4利润7 2.5原料价格8 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周硅铁2410合约收盘价走跌，收于6,078元/吨，周环比变化-20元/吨，成交195,410手，持仓24,209手，持仓环比变化-24,086手。 本周锰硅2501合约同步运行，收于5,994元/吨，周环比变化-178元/吨，成交749,357手，持仓 376,232手，持仓环比变化9,376手。 图1：硅铁主力合约走势图2：锰硅主力合约走势 硅铁主力合约 元/吨 8500 8000 7500 7000 6500 6000 元/吨锰硅主力合约 10000 9000 8000 7000 6000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货价格有所回暖，75B硅铁主产地汇总报价为6000~6050元/吨，较上周环比变化-100~-50元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货价格变化-150~-50元/吨，价格有所波动。其中，内蒙6517型号硅锰报价5820元/吨，广西6517型号硅锰报价5800元/吨。 图3：主要地区硅铁现货价格图4：主要地区锰硅现货价格 硅铁：FeSi75-B：汇总价格：内蒙古（日） 硅锰：FeMn65Si17：市场价：内蒙古（日） 元/吨 元/吨宁夏 8400青海 山西 9000广西 贵州 7900陕西 甘肃 8000 甘肃 7400 6900 6400 5900 7000府谷 6000 5000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 1.2价差变动 表1：期现价差、月间价差及双硅价差（现货取内蒙地区报价） 基差 月间价差 双硅价差 硅铁 锰硅 硅铁410-硅铁411 锰硅410-锰硅411 硅铁410-锰硅410 硅铁411-锰硅411 硅铁现货-锰硅现货 20240-91-3 2-8 34 1-66 1-66 292 292 230 20240-90-6 2 22 1-64 1-94 170 208 150 变动 3-0 12 -2 28 122 84 80 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 期现价差： 截至本周，硅铁2410合约较内蒙地区硅铁现货基差为-28元/吨，较前一周变动-30元/吨。截至本周，锰硅2501合约较内蒙地区硅锰现货基差为34元/吨，较前一周变动12元/吨。 月间价差： 截至本周，硅铁2410-2411价差为-166元/吨，较前一周变动-2元/吨。截至本周，锰硅2410-2411价差为-166元/吨，较前一周变动28元/吨。 双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为230元/吨，较前一周变动80元/吨。 截至本周，硅铁2410-锰硅2410价差为292元/吨，较前一周变动122元/吨，硅铁2411-锰硅 2411价差为292元/吨，较前一周变动84元/吨。 图5：硅铁主力合约期现价差图6：锰硅主力合约期现价差 元/吨硅铁期现价差硅铁主力合约 锰硅期现价差锰硅主力合约 元/吨 8500 8000 7500 7000 6500 6000 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 10000 9000 8000 7000 6000 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图7：硅铁期货月间价差图8：锰硅期货月间价差 硅铁410-硅铁411 硅铁411-硅铁412 元/吨 元/吨 100硅铁410-硅铁412 300200 50 100 0 0 -50 -100 -100 -200 -150 -300 -200 -400 -250 锰硅410-锰硅411硅铁411-硅铁412锰硅410-锰硅412 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图9：双硅期货价差图10：双硅现货价差 元/吨 硅铁410-锰硅410硅铁411-锰硅411 硅铁现货-锰硅现货 元/吨 500 1000硅铁412-锰硅412 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁本周产量为10.84万吨，产量较上周环比变化为0.17万吨，环比变化率为1.6%。周开工率为38.84%，较上周变动为-0.82%。锰硅本周产量17.63万吨，产量较上周环比变化为-0.08万吨，环比变化率为-0.4%。周开工率为43.54%，较上周变动-1.54个百分点。 图11：硅铁产量图12：锰硅产量 硅铁：产量：中国（周） 万吨 15 13 11 9 7 5 元/吨 290000 240000 190000 140000 90000 硅锰：产量：中国（周） 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图13：硅铁开工率图14：锰硅开工率 硅锰企业：开工率环比：中国（周）百 环比百分比 50 1080分比6 硅铁生产企业：开工率（周）百分比硅锰企业：开工率：中国（周）百分比4 40560 30 040 20 10-520 0-100 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所修复回升。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉 开工率83.89%，较上周开工率有所变动0.29个百分点；其在本周的高炉日均铁水产量为223.38万吨， 较上周环比变0.77万吨。 图15：247家钢铁企业高炉产能利用率图16：247家钢铁企业铁水日均产量 247家钢铁企业：高炉产能利用率：中 %国（周）% 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周） 1002020年2021年 2702020年2021年 952022年2023年 2024年 90 85 80 75 70 250 230 210 190 170 2022年2023年 2024年 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至9月13日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为58,960吨，较半个月前环比变化 2,850吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为173,800吨，较半个月前环比变化28,000吨。 图17：硅铁样本企业库存图18：锰硅样本企业库存 吨 200000 150000 100000 50000 0 硅铁：60家样本企业：库存：中国 （周）吨 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 硅锰63家样本企业：库存：中国（周） 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 本周硅铁、锰硅现货和期货盘面利润均跟随盘面价格走势回落。以内蒙古地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润下降至147元/吨，较前一周环比变化-14元/吨；锰硅主力合约盘面利润为-122.655元/吨，较前一周环比变化-42.925元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为41元/吨，较前一周环比变化-122元/吨；锰硅现货利润为-296.655元/吨，较前一周环比变化5.075元/吨。 图19：硅铁盘面利润图20：硅铁现货利润 硅铁盘面利润 元/吨 盘面利润-内蒙青海 陕西宁夏 甘肃 硅铁现货利润 元/吨 2000 1500现货利润-内蒙青海 1000陕西宁夏 500 -1000 0甘肃 -500 -1000 -1500 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图21：锰硅盘面利润图22：锰硅现货利润 锰硅盘面利润 锰硅现货利润 元/吨 元/吨 2000内蒙宁夏广西 1500 1000贵州云南 500 0 -500 -1000 -1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 内蒙宁夏广西 贵州云南 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.5原料价格 本周铁合金区域电费维稳，硅铁的主要原料成本——硅石价格高位平稳运行为220元/吨，兰炭价格 提升至850元/吨。而锰硅的主要原料——锰矿半碳酸北方港口价格有所回落，富锰渣价格高位回落维稳，冶金焦价格有所松动回落。 图23：硅铁原料表现---二氧化硅图24：硅铁原料表现---兰炭 吨 300 二氧化硅：中国（日） 98%：西北地区产：市场 价：元/吨 2100 250 1600