中国8月进出口数据点评：出口延续偏强

中国宏观 出口延续偏强—中国8月进出口数据点评 2024年8月中国出口延续强劲增长。以美元计价，8月出口同比增8.7%，预期6.6%，前值7.0%；8月进口同比放缓至增0.5%，预期2.5%，前值7.2%。8月贸易顺差扩大至910.2亿美元，预期811亿美元，前值846.5亿美元。 蔡瑞,CFACarl.Cai@bocomgroup.com(852)37661808 出口延续韧性，量强价弱仍明显。8月出口延续韧性。在全球制造业景气度底部回升、欧美库存低位、中国制造业投资高增长、以及在海外关税政策具不确定性下，企业抢出口等综合因素影响，预计短期出口仍相对偏强。但从量价维度来看，出口企业以价换量仍较为明显。在生产端偏强的压力下，上游出厂价格下跌，而部分中游制造业尽管出口景气度仍相对较高，但价格亦显现一定压力。值得注意的是，在海外衰退担忧、地缘因素、降息等不确定性影响下，以及海外关税扰动等因素均可能影响后续出口的向上斜率。 李少金Evan.Li@bocomgroup.com(852)37661849 内外需待再平衡。从进口数据来看，非工业制品的生活、生产原料进口均有所回落，而此前政府提出的惠民生、促消费，以提振消费为重点扩大需求等措施仍需时间显现。同时，随着海外逐渐转向降息周期，中国央行货币操作空间增大，后续预计将有更多积极政策出台，从而缓解企业、居民端成本，促进内需改善，推动内外需更加均衡。 8月出口延续增长，而进口则明显回落。8月以美元计价的出口同比增长8.7%，高于预期和前值；出口环比增速则由上月-2.3%回升至2.7%，略强于季节性，与8月制造业PMI新出口订单边际回升趋势相一致。另一方面，8月进口同比仅增0.5%，较上月显著回落，且低于预期2.5%。 劳动密集型产品、原料出口回落，成为出口动能的主要拖累，而机电产品和高新技术产品出口依然维持韧性。具体来看： 机电产品出口边际上仍在加快。8月机电产品出口增速达到12.7%，同比拉动出口增长近7.5个百分点。其中，集成电路出口同比虽较上月的28%增速有所回落，但仍有18.8%的高增速，同比拉动出口增长0.5%。全球半导体正处于上升周期中，短期集成电路出口依然有望维持较快增速。自动数据处理设备出口同比增速亦有所回落至11.8%，同比拉动出口增长0.7%。家用电器和手机出口均达到了双位数的同比增速，分别为12.2%和16.9%，同比分别拉动出口增长0.4%和0.5%。 汽车、船舶出口延续偏强。汽车、船舶出口8月延续高增长，同比增速分别达32.7%和64.1%。其中，汽车包括底盘出口是本月出口的最大亮点和最大贡献项，同比增速较上月13.9%大幅增至32.7%，两年复合增速也达到了30%以上，对出口贡献达到1.2%。从量价来看，汽车出口以价换量仍较为明显，其中出口价格同比跌幅由上月的-10%收窄至-5.3%，而出口量同比由上月的26.6%增至40.2%。船舶出口延续高景气度，量价双增，预计将持续成为出口的重要支撑因素。 家具、化工及金属出口延续偏弱。8月劳动密集型产品—箱包、服装、玩具和塑料制品等出口增速边际有所回升，降幅出现收窄，而家具及零件同比跌幅继续扩大，由上月的-4.2%扩至-8.6%。成品油跌幅同比亦由上月-1.9%扩至-21.9%，而稀土等产品跌幅加深，惟钢材出口止跌回升，由上月-1.8%提升至5.6%。 分地区看，对欧盟、拉丁美洲地区出口增长加快。8月中国对欧盟出口增长由上月8.0%进一步提升至13.8%，同比拉动出口增长2.1%；对拉丁美洲出口增速同样加快，同比达19.5%，同比拉动出口增1.7%。同时，对美国出口增速有所回落，同比增5.3%；最大贸易伙伴东盟出口额同比增速延续回落，本月同比由上月的11.4%降至9.2%，同比拉动1.4%。同时，对日、韩、俄罗斯以及非洲地区的出口均有回升。 铁矿石、原油等产品进口回落是整体进口增速回落的主要拖累项。8月进口同比降至0.5%，较上月7.2%明显回落，且低于预期的2.5%。两年复合同比增速则由-2.9%扩大至-3.4%，单月环比仍维持正增长在0.8%，不及上月的3.4%。1）分产品来看，原料进口普遍回落。其中，铁矿、原油等产品进口大幅回落，同比增速分别降13%和5%，分别拖累进口0.6和0.7个百分点；另一方面，机电产品仍是进口的主要拉动项，集成电路和自动数据处理设备进口同比分别达11.5%和71.7%，拉动进口分别增长1.7%和2.3%。2）分地区来看，8月自欧盟进口同比较上月出现大幅回落，同比由7.7%降至-5.5%。对主要矿石进口地区的澳大利亚进口跌幅进一步扩大至-20.2%，拖累进口增速0.9个百分点。 资料来源: Wind,交银国际 资料来源: Wind,交银国际 资料来源: Wind,交银国际 资料来源: Wind,交银国际 资料来源: Wind,交银国际 资料来源: Wind,交银国际 资料来源: Wind,交银国际 资料来源: Wind,交银国际 资料来源: Wind,交银国际 资料来源: Wind,交银国际 资料来源: Wind,交银国际 资料来源: Wind,交银国际 资料来源: Wind,交银国际 资料来源: Wind,交银国际 资料来源: Wind,交银国际 资料来源: Wind,交银国际 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 中国宏观 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、武汉有机控股有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建设发展集团股份公司、长久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司及中赣通信(集团)控股有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司、InterraAcquisitionCorp及北京第四范式智能技术股份有限公司的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。