公司信息更新报告：拟收购艾普阳剩余48%股权，深化IDE产业布局

卓易信息（688258.SH） 2024年09月17日 投资评级：买入（维持） 拟收购艾普阳剩余48%股权，深化IDE产业布局 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师）李海强（分析师） chenbaojian@kysec.cn 日期 2024/9/13 当前股价(元) 21.78 公 一年最高最低(元) 70.90/19.81 司 总市值(亿元) 26.38 信息 流通市值(亿元) 26.38 更新报 总股本(亿股)流通股本(亿股) 1.211.21 告 近3个月换手率(%) 137.69 证书编号：S0790520080001 lihaiqiang@kysec.cn 证书编号：S0790524070003 股价走势图 卓易信息沪深300 20% 0% -20% -40% -60% -80% 2023-092024-012024-05 数据来源：聚源 相关研究报告 《固件和IDE共同驱动，成长前景值得期待—公司信息更新报告》 -2024.4.19 《业绩符合预期，艾普阳新品发布值得期待—公司信息更新报告》 -2023.11.3 成长前景值得期待，维持“买入”评级 在固件业务和IDE业务共同驱动下，公司成长前景值得期待，我们维持盈利预测，预计2024-2026年的归母净利润为0.76、1.00、1.32亿元，EPS为0.62、0.83、 1.09元，当前股价对应PE为34.9、26.3、19.9倍，维持“买入”评级。 事件：公司拟收购艾普阳剩余48%股权 9月13日，因公司持续看好艾普阳科技未来发展，为提升管理效率，加强对公司子公司的控制，进一步推动公司业务的发展和完善公司业务结构，公司公告，拟以自有资金2.73亿元收购少数股东所持有的艾普阳科技剩余48%股权，收购完成后公司将持有艾普阳科技100%股权。 艾普阳少数股东就艾普阳2024年度做出了实际净现金流不低于4600万元的业绩 承诺，以及在2024-2026年度期间，每年度对于新产品的研发和销售费用投入应 至少不低于2023年度对新产品实际投入的研发和销售费用，即不低于960万元/年的承诺以及业绩补偿承诺。 艾普阳PowerBuilder产品基本盘稳固，低代码IDE新产品前景光明 艾普阳科技目前收入主要来自于PowerBuilder系列产品，PowerBuilder系列产品的业绩稳定并略有增长。此外，艾普阳科技于2023年底发布的低代码IDE新产品SnapDevelop已于2024年发布正式版本，目前处于免费推广阶段；截至目前，该产品已积累了免费用户超过2000户。伴随艾普阳不断丰富产品系列，艾普阳科技在稳定的盈利能力及现金流基础上，预计未来还有较大的成长空间，有望为公司带来新的增长点。 技术协同有望强化，固件和IDE业务共同驱动公司成长 艾普阳的IDE产品属于基础软件中的开发支撑软件，其在软件行业地位类似于工业母机，是生产软件的软件。艾普阳科技成为公司全资子公司，将有利于公司加强对艾普阳科技的管理，降低管理成本，优化战略布局，双方可以在技术积累可以形成协同互补，完善公司的自主可控的产品链。 风险提示：并购整合不及预期；市场拓展不及预期；公司研发不及预期风险。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 282 320 417 542 705 YOY(%) 19.2 13.5 30.2 30.1 29.9 归母净利润(百万元) 51 56 76 100 132 YOY(%) 21.0 10.1 34.7 32.6 32.0 毛利率(%) 51.1 46.2 48.2 48.5 48.8 净利率(%) 16.5 18.1 18.1 18.5 18.8 ROE(%) 4.8 4.8 5.9 7.3 8.8 EPS(摊薄/元) 0.42 0.46 0.62 0.83 1.09 P/E(倍) 51.7 47.0 34.9 26.3 19.9 P/B(倍) 2.7 2.5 2.4 2.2 2.0 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 715 715 671 582 526 营业收入 282 320 417 542 705 现金 369 413 335 227 142 营业成本 138 172 216 280 361 应收票据及应收账款 220 212 227 245 259 营业税金及附加 4 4 6 7 10 其他应收款 9 1 8 7 8 营业费用 10 7 9 12 16 预付账款 3 3 9 9 13 管理费用 39 63 54 68 85 存货 30 9 12 16 20 研发费用 91 65 79 98 120 其他流动资产 82 77 79 78 85 财务费用 -1 4 3 5 7 非流动资产 485 924 995 1170 1356 资产减值损失 2 0 0 0 0 长期投资 89 153 213 279 342 其他收益 33 18 20 22 21 固定资产 168 157 194 249 318 公允价值变动收益 24 -5 9 9 9 无形资产 8 288 322 363 412 投资净收益 3 43 0 0 0 其他非流动资产 221 327 265 279 284 资产处置收益 1 0 0 0 0 资产总计 1200 1640 1665 1752 1883 营业利润 48 56 75 99 130 流动负债 192 287 272 276 290 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 130 155 144 146 147 营业外支出 1 0 0 0 0 应付票据及应付账款 22 29 32 35 37 利润总额 47 56 75 99 130 其他流动负债 40 102 96 95 106 所得税 0 -2 -1 -2 -2 非流动负债 31 158 122 108 95 净利润 46 58 76 100 132 长期借款 10 100 81 65 51 少数股东损益 -5 2 0 0 0 其他非流动负债 21 57 41 43 45 归属母公司净利润 51 56 76 100 132 负债合计 223 444 394 384 386 EBITDA 68 100 117 154 200 少数股东权益 15 158 158 158 158 EPS(元) 0.42 0.46 0.62 0.83 1.09 股本 87 87 87 87 87 资本公积 593 620 620 620 620 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 322 371 440 534 659 成长能力 归属母公司股东权益 961 1038 1114 1210 1339 营业收入(%) 19.2 13.5 30.2 30.1 29.9 负债和股东权益 1200 1640 1665 1752 1883 营业利润(%) 8.7 17.5 34.3 31.7 31.7 归属于母公司净利润(%) 21.0 10.1 34.7 32.6 32.0 获利能力毛利率(%) 51.1 46.2 48.2 48.5 48.8 净利率(%) 16.5 18.1 18.1 18.5 18.8 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 4.8 4.8 5.9 7.3 8.8 经营活动现金流 -2 114 52 133 178 ROIC(%) 10.0 11.4 12.3 13.9 15.6 净利润 46 58 76 100 132 偿债能力 折旧摊销 24 40 42 53 65 资产负债率(%) 18.6 27.1 23.7 21.9 20.5 财务费用 -1 4 3 5 7 净负债比率(%) -21.7 -10.2 -5.2 2.0 6.8 投资损失 -3 -43 0 0 0 流动比率 3.7 2.5 2.5 2.1 1.8 营运资金变动 -71 28 -43 -13 -12 速动比率 3.5 2.4 2.3 2.0 1.6 其他经营现金流 2 26 -25 -13 -15 营运能力 投资活动现金流 20 -181 -105 -218 -242 总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.3 0.4 资本支出 23 13 82 154 187 应收账款周转率 1.5 1.5 0.0 0.0 0.0 长期投资 39 3 -60 -65 -64 应付账款周转率 7.1 7.0 14.8 0.0 0.0 其他投资现金流 4 -171 37 2 9 每股指标（元） 筹资活动现金流 -13 114 -26 -22 -22 每股收益(最新摊薄) 0.42 0.46 0.62 0.83 1.09 短期借款 -10 25 -11 1 1 每股经营现金流(最新摊薄) -0.02 0.94 0.43 1.10 1.47 长期借款 10 90 -19 -15 -15 每股净资产(最新摊薄) 7.94 8.57 9.19 9.99 11.06 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 33 27 0 0 0 P/E 51.7 47.0 34.9 26.3 19.9 其他筹资现金流 -46 -29 4 -8 -8 P/B 2.7 2.5 2.4 2.2 2.0 现金净增加额 5 47 -78 -107 -86 EV/EBITDA 24.0 18.7 16.4 13.1 10.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资