2024年1-8月份地产数据点评：警惕土地市场下滑

核心观点与关键数据

• 政策效果衰减：政策效果在7月已快速衰减，高频数据显示市场情绪未明显反转，预计“金九银十”季节性反弹幅度有限。
• 销售数据：1-8月商品房销售面积、金额分别同比增长-18.0%、-23.6%，较1-7月增速有所回升，但季调数据显示市场仍在下滑。
• 投资数据：1-8月开发投资完成额同比增长-10.2%，8月季调数据继续下滑3%，预计全年新开工、竣工面积分别同比下降23%、29%。
• 土地市场：1-8月百城土地成交金额同比下滑38%，土地财政下滑可能带来宏观负面影响。

研究结论

• 地产投资下滑：地产投资仍处在下滑通道，长期来看受施工面积下行影响，预计全年新开工、竣工面积分别同比下降23%、29%。
• 板块估值逻辑：板块估值机会并非来自销售见底，而是房价见底后的合理销售规模及净利润率改善，当前房价下行压力下ROE改善难度较大。
• 投资建议：建议等待行业右侧出现，关注城中村改造、部分房企解决历史土储问题、二手房时代的中介公司等相对确定性机会。

风险提示

• 宏观逻辑失效，量价形成负反馈，无法自我终止。