【债券周报】每周高频跟踪：螺纹去库斜率创新高

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年09月16日 【债券周报】 螺纹去库斜率创新高 ——每周高频跟踪20240916 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】赎回扰动或已结束，修复有何特征？——可转债周报20240909》 2024-09-09 《【华创固收】机构行为视角观察，调整后债市回到什么位置？——债券周报20240908》 2024-09-08 《【华创固收】存单周报（0902-0908）：银行“缺长钱”，存单供给偏积极》 2024-09-08 《【华创固收】本轮城投债调整及修复节奏有何特征？——信用周报20240908》 2024-09-08 《【华创固收】“金九”旺季，涨价先行——每周高频跟踪20240907》 2024-09-07 9月第二周，生产边际改善，工业品涨价多有放缓，螺纹钢去库加速、单周降幅创新高。通胀方面，食品价格环比上涨；出口方面，集运价格连续回调，欧美航线运输量需求均有下降；工业方面，生产节奏继续加快、开工率多上行， 非电用煤需求也有回暖。投资方面，水泥涨价实际落地情况不及预期、涨幅放缓；螺纹钢去库斜率明显加快，产量收缩叠加下游备货情绪略有上行，螺纹延续微涨。地产方面，9月第二周新房成交动能继续走低，二手房成交季节性反弹，同比增幅在7%左右、较前周略有下降。 8月经济数据反映内生动能进一步走低，往后看，增量的储备政策有望出台，9月下旬至10月是重要观察窗口期。8月投资、可选消费等内需分项继续转弱，按照生产法框架外推三季度GDP或在4.6%左右，四季度需达到5.2%以 上才能实现全年5%的目标，难度较大。9月前两周高频指标边际回暖，包括螺纹去库节奏加快、工业品涨价开始落地等，但“金九”成色和改善的持续性还需观察。另一方面偏弱的8月数据落地，也指向年内储备政策推出的必要性增强，9月底至10月落地的概率更高（详见《储备性增量政策或有望加速出台——8月经济数据解读》）。 通胀高频：食品价格转涨。猪肉价格环比-0.8%，蔬菜价格环比+1.0%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+1.0%、+1.1%，由跌转涨 进出口高频：出口集运货量有所下滑。本周CCFI指数周度均值环比-4.9%，SCFI指数环比-7.9%，欧、美航线货量均有下滑；BDI指数环比+0.5%，CDFI指数环比-0.2%，局部市场货盘量稳中有增。 工业高频：螺纹去库加快，单周降幅创新高 （1）工业生产：9月第二周，上游生产多继续改善。主要工业品中仅PX、PTA开工率环比明显下降，其他品类继续上行0-1pct左右，PVC环比升3.9pct、明显提速。渐入旺季，下游备货意愿或有改善。 （2）螺纹钢：螺纹钢价格指数环比回暖，库存下降加快。247家钢厂高炉开工率环比持平在77.7%。主要钢材品种库存环比-6.8%，螺纹钢库存环比-13.0%，去库明显加快，也是有记录以来单周降幅最大值，需求缓慢修复。 （3）铜：海外降息周期开启，铜价小幅上涨。长江有色铜、LME铜均价分别 +0.4%、+1.1%，由跌转涨。周内美元承压，叠加国内节前消费回暖支撑铜价。 投资相关：新房成交继续走低，水泥涨价落地不及预期 1、地产：本周（9月6日-9月11日）30城新房成交面积环比-16.1%，同比- 32%，成交动能走弱。二手房成交面积环比+8.6%，同比+7%。进入9月二手 房成交略有回暖，但弹性仍然不强。 2、水泥：水泥价格涨幅收窄，涨价落地执行不及预期。进入9月之后，多地水泥企业上调出厂价格，但需求增量有限。经历前周大幅提涨之后，本周实际落地有差异，涨价对发货量存在一定影响，部分厂家灵活下调报价。 消费相关：9月上旬乘用车零售环比+5% 1、地铁出行：本周（9月6日-9月11日），29城地铁客运量日均314.5万人次，环比-6.5%，同比+15%，出行热度较前一周下降。 2、汽车：9月1日-8日期间，乘用车日均零售4.8万辆，同比+10%，环比+5%；乘用车日均批发4.6%，同比+1%、环比+41%。 3、原油：国际油价先跌后涨。截至周🖂，布伦特、WTI原油价格环比上周�分别+0.8%、+1.5%。供需因素利空油价：OPEC+不愿减产、利比亚原油供应恢复预期升温、OPEC下调需求增长预测；但周中美元指数走弱，推动原油价格回涨。 风险提示：储备政策力度超预期。 目录 一、每周高频跟踪：螺纹去库斜率创新高4 （一）通胀相关：食品价格转涨5 （二）进出口相关：出口集运货量有所下滑5 （三）工业相关：螺纹去库加快，单周降幅创新高5 （四）投资相关：新房成交继续走低，水泥涨价落地不及预期7 （🖂）消费：9月上旬乘用车零售环比+5%8 二、风险提示10 图表目录 图表19月第二周（9月9日-9月15日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格连跌三周（日度）5 图表3蔬菜价格开始回涨（日度）5 图表4出口集运价加速下行5 图表5周内干散货运价指数先涨后跌5 图表6动力煤价格微涨（元/吨）6 图表7PTA开工率环比降超3pct（%）6 图表8本周螺纹钢价格回涨（万吨，周度）6 图表9本周螺纹钢库存降幅超过-13%6 图表10玻璃期货价格加速下跌（%，日度值）7 图表11铜价小幅反弹（元/吨）7 图表129月第二周（9月6日-9月11日）新房成交面积环比-16%左右7 图表139月第二周，17城二手房成交小幅反弹8 图表14水泥价格涨幅收敛（%）8 图表15部分地区水泥价格环比下调（%）8 图表169月第二周地铁出行数量略有下降，但仍在同期高位（万人次）9 图表179月第二周乘用车零售同比+10%、环比+5%9 图表18本周国际油价先跌后涨9 一、每周高频跟踪：螺纹去库斜率创新高 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 131.7 0.95 -0.30 5.09 -1.55 食品价格转涨 菜篮子产品批发价格 134.7 1.09 -0.35 5.92 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 27.1 -0.79 -0.85 0.88 8.60 猪肉价格继续下跌 平均批发价:28种重点监测蔬菜 6.1 1.02 -0.49 4.14 21.70 蔬菜价格环比上涨 平均批发价:7种重点监测水果 7.2 -1.65 1.66 -0.73 2.00 水果价格转跌 PPI相关 CRB现货指数 533.2 0.12 -0.62 -3.49 -3.63 工业现货价格回暖 南华工业品指数 3,552.2 -1.73 -4.96 -12.28 -2.13 南华期货价格指数继续下跌 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,818.3 -4.92 -3.14 112.83 134.77 集运价格跌幅扩大 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 2,511.0 -7.91 -7.99 173.92 208.73 上海港出口集运价格继续走弱 波罗的海干散货指数(BDI) 1,935.8 0.53 8.23 38.56 49.26 BDI指数继续上涨 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,242.7 -0.18 0.94 16.93 23.88 进口干散货价格下跌 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,311.7 0.98 -1.36 -14.14 -12.77 螺纹钢价格环比上涨 中国:高炉开工率(247家) 77.7 0.00 1.26 -6.59 -4.84 钢厂开工率环比持稳 开工率:聚酯切片:国内 82.7 0.98 0.32 -0.62 -2.06 聚酯开工率环比上升 开工率:涤纶长丝:江浙地区 88.0 0.11 -0.65 3.41 2.30 涤纶开工率上升 开工率:汽车轮胎:半钢胎 79.2 0.16 0.04 6.96 6.98 汽车轮胎开工率上升 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 853.6 1.67 0.14 -8.38 1.96 动力煤价上涨 PTA开工率：全国 81.3 -3.02 1.36 1.73 0.75 PTA开工率下滑 南华玻璃指数 1,448.7 -5.83 -9.49 -37.96 -20.29 玻璃期货价格继续下跌 长江有色市场:平均价:铜:1# 73,198.0 0.42 -2.13 5.58 5.58 铜周度均价转涨 投资相关 水泥价格指数:全国 115.5 0.14 1.36 8.94 5.15 水泥价格涨幅收窄 地方债发行（亿） 2,802.75 813.51 -93.56 -14.55 -1.40 9月第二周地方债发行放量 100大中城市成交土地占地面积 1,090.5 -19.34 -18.74 20.86 13.39 土地成交缩量 30大中城市商品房成交面积 128.6 -16.12 -10.48 -47.37 5.71 月初新房销售继续走低 17城二手住宅成交面积 169.8 8.57 -7.76 3.66 9.10 二手房成交季节性反弹 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 48,475.0 - - -32.96 -9.00 9月第一周零售同比+10% 29城地铁客运量 314.5 -6.49 14.22 3.87 6.05 地铁出行量环比下滑、仍在高位 布伦特油价（周�值） 71.6 0.77 -9.82 -21.92 -7.32 周�原油价格环比前周上涨 WTI油价（周�值） 68.7 1.45 -7.99 -22.67 -7.25 资料来源：Wind，华创证券注：1、通胀相关农产品价格均取周度平均价格；2、月度同/环比说明：（1）CPI为月度为环比增速；（2“工业相关”各开工率指标均为月度同比增幅；（3）除上述两项外，其他分项均为月度同比增速；（4）除特别标注，其他数据均更新至节前一周数据。 图表19月第二周（9月9日-9月15日）高频数据一览表 （一）通胀相关：食品价格转涨 9月第二周猪肉价格环比-0.8%，连续三周下跌。本周（9月8日-9月15日）农业部 公布的全国猪肉平均批发价为27.1元/公斤，环比-0.79%。蔬菜价格环比+1.0%、由跌转 涨。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+1.0%、+1.1%，由跌转涨。 图表2猪肉价格连跌三周（日度）图表3蔬菜价格开始回涨（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：出口集运货量有所下滑 出口集运价格跌幅持平前周。本周CCFI指数周度均值环比-4.9%，SCFI指数环比-7.9%，跌势未有改善迹象。本周中国出口集装箱运输市场货量总体下滑，主要远洋航线运价再次下跌。其中（1）欧洲航线运力处于较高水平、传统旺季有提前结束的趋势，当周市场货量下滑，多数航商降价揽货。（2）北美航线货量略有下滑，订舱价格下跌。 干散货运价整体转弱。本周BDI指数环比+0.5%，CDFI指数环比-0.2%。太平洋市场货盘较为稳定，对市场形成支撑，运价小幅上行；巴拿马型船市场9月末煤炭货盘增多，叠加前期台风影响部分船舶周转，本周供需改善、租金上涨。 图表4出口集运价加速下行图表5周内干散货运价指数先涨后跌 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券注：图为日度值 （三）工业相关：螺纹去库加快，单周降幅创新高 本周煤价延续微涨。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价853.6元/吨，环比+1.67%，涨 幅扩大。需求方面，南方地区台风过后高温天气增多，沿海电煤负荷小幅回升，终端补库需求小幅释放，下游备货情绪好转。价格方面，民用电需求增加，冶金、化工等