2024年8月社零数据点评：社零增速环比略降，餐饮边际回暖

投资建议

• 垂直O2O+出海：互联网龙头转向重视盈利，垂直O2O竞争格局改善，服务类行业有望量价齐升，推荐途虎-W。
• 教育：底部反转，推荐业绩可持续兑现的低估值个股：卓越教育、思考乐教育、粉笔、行动教育。
• 平价出海零售：维持高景气，推荐：名创优品、小商品城、华凯易佰、安克创新。
• 旅游：热度持续攀升，关注出行链，推荐：同程旅行、携程集团-S、三特索道、九华旅游、长白山。
• 黄金首饰：国潮崛起下长期逻辑值得期待，推荐：菜百股份、老凤祥、周大生、周大福、潮宏基、中国黄金。

2024年8月社零数据

• 总体增速：社零总额同比增长+2.1%（7月+2.7%），环比-0.6pct；剔除汽车同比增长+3.3%（7月+3.6%），环比-0.3pct。
• 限额以上社零：同比增长-0.6%（7月-0.1%），环比-0.5pct。

餐饮边际改善

• 基础VS可选：金银珠宝（同比-12.0%/环比-1.6pct），化妆品（同比-6.1%/环比+0.0pct）；食品（同比+10.1%/环比+0.2pct），烟酒（同比+3.1%/环比+3.2pct）；家电（同比+3.4%/环比+5.8pct），家具（同比-3.7%/环比-2.6pct）。
• 商品VS服务：商品零售同比+1.9%（环比-0.8pct），限额以上商品零售-0.7%（环比-0.7pct）；餐饮收入+3.3%（环比+0.3pct），限额以上餐饮收入+0.4%（环比+1.1pct）。

暑期文旅需求

• 暑期旅游出行活跃，餐饮收入增速回升。

线上实物零售

• 累计增速：1-8月实物商品网上零售额80143亿元，增长8.1%，占社零总额25.6%。
• 品类增长：吃类（+19.1%）、穿类（+5.0%）、用类（+7.0%）。
• 电商渗透率：8月线上实物零售额占比25.6%，环比持平。

风险提示

• 消费恢复不及预期、宏观经济波动风险、政策监管风险。