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固定收益点评报告：社融增速回落，实体融资仍有待改善

2024-09-14 罗云峰,黄海澜华鑫证券胡冠群

8月金融数据显示，社会融资规模和信贷均同比少增，社融存量增速从8.2%降至8.1%。社融分项中，政府债和委托贷款同比多增，其余分项均同比少增；信贷方面，企业、居民和非银信贷均同比少增，仅票据融资同比多增。企业中长贷存量增速降至12.1%，BCI企业投资前瞻指数回落至54.6，显示实体融资意愿偏弱。居民贷款余额增速降至3.55%，中长贷增速降至3.96%，地产政策放松和房贷利率下调未能有效刺激居民信贷。M1同比降至-7.3%，M2同比维持在6.3%，均受叫停“手工贴息”存款和信贷扩张偏弱影响。企业存款增速降至-3.9%，居民存款增速降至10.9%，财政存款增速升至14.7%。整体来看，企业和居民信贷持续低位，实体融资意愿仍然偏弱，中期需继续宽松的货币政策，但短期宽松或受外部环境约束。4月以来，银行负债成本下行15BP，10年期国债利率累计下行26BP，已隐含降息预期，债券仍以配置价值为主，交易空间需银行负债成本继续下行。风险提示：海外货币政策超预期变化可能影响国内政策空间。

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