餐饮旅游板块中报总结暨9月策略出行链整体经营平淡，拥抱会员流量突出的优质龙头

行业回顾

上半年国内游稳定增长，人数增14%，收入增19%。出入境客流强势复苏，人次同比增长71%，恢复至2019年的83%。国际航线客流恢复至2019年的8成，同增254%。入境游受免签政策利好，上半年增长152.7%。

板块总结

A股出行链整体经营平淡，上半年收入、归母净利润及扣非业绩同比分别下降2%、7%、11%。二季度收入、归母净利润及扣非业绩各下滑6%、18%、29%。部分境外上市出行链龙头依托流量（会员）优势经营表现相对突出。1-8月社服板块跑输大盘，仅景区、部分OTA等龙头跑出结构性行情。

子板块表现

• 线上流量优势龙头：OTA和本地生活服务龙头线上流量加速渗透和议价权提升，平台经营效率提升助力龙头阿尔法成长。美团、携程、同程2024Q2收入各增21%、14%、48%，经调整业绩各增78%、45%、11%。
• 酒店：二季度行业RevPAR承压下滑约10%，但龙头RevPAR表现仍领先行业。酒店龙头经调整业绩仍录得稳定增长，规模扩张&经营提效等助力。华住、亚朵等品牌上修全年开店指引，验证阿尔法。
• 出境游：恢复性增长，部分自然景区呈现良好防御性。暑期国际航班量同比2023年增长64.9%，恢复近8成，但价格有压力，同比2023年下降25.97%。
• 餐饮：分化显著，餐饮龙头整体承压，仅百胜中国、海底捞相对较好。同庆楼新店持续开拓，上半年增收不增利。海底捞核心经营利润率维持稳定，新品牌孵化战略加码。

投资建议

建议配置携程集团-S、美团-W、同程旅行、华住集团-S、百胜中国、海底捞、九华旅游、峨眉山A、长白山、锦江酒店等。

风险提示

宏观疫情等系统性风险、行业竞争加剧、政策风险、重资产新项目表现不及预期等风险。