每日晨报

每日晨报2024年9月13日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 宏观策略 全球宏观 核心通胀有韧性，9月降息幅度预计为25基点 —美国8月CPI点评 蔡瑞,CFACarl.Cai@bocomgroup.com 美国2024年8月CPI同比增2.5%，低于市场预期的2.6%及上月的2.9%；8月CPI环比增0.2%，持平预期及上月的0.2%；核心通胀回落停滞，8月核心CPI同比3.2%，与预期及上月的3.2%一致；核心CPI环比0.3%，高于预期及上月的0.2%。 9月FOMC会议前的最后一份重要参考数据—8月CPI公布数据后，结合此前放缓但未意外转弱的就业数据，我们认为9月降息幅度大概率是25基点 ，大幅降息的可能性较低。在此前两个月衰退担忧升温，市场押注大幅降息之际，我们在此前报告中一直强调大幅降息50基点的可能性不大，理由包 括7月劳动力市场可能没那么糟，意外因素可能居多，而8月就业数据显示就业市场放缓，但仍然稳健。同时，7、8两月通胀回落路径仍较为颠簸，且上行风险仍在。市场焦点将集中在下周的FOMC会议，除了即将落地的降息外，9月FOMC会议还将公布经济预测摘要（SEP），或将给出未来更加明确的降息路径。 乐信集团收入takerate显著提升，资产质量趋势有望改善 LXUS 评级:买入 收盘价:美元1.73 目标价:美元2.40 潜在涨幅:+38.7% 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 收入takerate同比环比均显著提升，盈利环比提升。乐信2季度GAAP净利润同比下降36%，环比增长12%。2季度收入takerate为2.91%，同比/环比上升37/54个基点，预计下半年仍具提升空间。2季度促成贷款同比下降20%，环比下降12%，轻资产模式占比上升。资产质量仍面临压力，但有望呈现改善趋势。 维持买入评级。公司预计3季度发放贷款规模和盈利与2季度基本一 致，我们预计公司2024年盈利同比下降13%，但2025年有望回升。我们预计公司的收入takerate和资产质量仍具改善空间，盈利有望呈现改善趋势，维持买入评级和目标价2.4美元。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 17,240 0.72 1.20 国指 6,018 0.58 4.32 上A 2,848 -0.17 -8.71 上B 229 0.39 -0.95 深A 1,561 -0.48 -18.82 深B 1,037 -0.37 -4.10 道指 41,097 0.58 9.04 标普500 5,596 0.75 17.32 纳指 17,570 1.00 17.04 英国富时100 8,241 0.57 6.57 法国CAC 7,435 0.52 -1.43 德国DAX 18,518 1.03 10.55 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月年初至 布兰特 70.63 -14.55 -8.37 期金 2,512.10 7.54 21.80 期银 28.82 -1.91 21.14 期铜 9,007.50 -7.12 6.27 日圆 142.52 9.31 -1.08 英镑 1.31 1.87 2.61 欧元 1.10 1.77 -0.06 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 0.00 美国10年债息 3.68 -15.00 -11.45 资料来源：FactSet 收盘价升跌%今升跌 恒指技术走势 恒生指数17,240.39 50天平均线17,311.37 200天平均线17,518.34 14天强弱指数44.57 沽空(百万港元)12,499 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 汽车及工业行业 时代电气（3898HK）：大规模检修和以旧换新有望带动增长 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 近期我们参加了时代电气（3898HK/未评级）的反向路演活动，以更新公司近况和前景： 大规模检修和设备以旧换新有望带动轨道交通装备业务增长。国家铁路局于2024年2月提出到2027年达年限之老旧内燃机基本淘汰，随着更新补贴政策的完善，我们预计有望给时代电气带来收入增量。 新能源车相关业务价格承压，时代电气积极应对。半导体业务：基于新能源车行业的增长态势，以及时代电气具有行业第一梯队的竞争优势，公司目标新能源车相关半导体业务维持增长。新能源汽车电驱系统：公司表示行业集中度正在提升，时代电气的出货量和毛利率提升，电驱业务呈现亏损收窄趋势。 创新驱动长期增长。时代电气在轨交设备上持续投入研发，并紧跟国铁和中车的需求，我们认为这有助于其长期增长。 跟随中车积极开拓国际市场。尽管轨道交通等大型工程类项目受地缘影响比较大，但时代电气仍然在国际化方面紧跟中车各大主机厂海外市场开拓步伐，不断扩大时代电气产品种类和市场份额，推动供电、信号、站台门产业的发展。 启示：整体来看，时代电气的轨交业务基本盘稳定，创新驱动新型装备业务增长。随着时代电气产能利用率和良品率的提升，半导体业务和电驱业务的盈利能力有进一步改善的空间。 电池行业月报 8月中国电池产装量同比高增；固态电池技术迎来突破 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 8月中国电池产装量保持同比高增，磷酸铁锂电池装车量占比继续攀升。8 月我国电池总产量为101.3GWh，同比/环比+36.8%/+10.4%，动力电池装车量47.2GWh，同比/环比分别+35.2%/+13.5%。8月中国三元电池/磷酸铁锂电池装车量分别为12.1GWh/35.0GWh，磷酸铁锂占比环比提升2个百分点至74.2%。 多家公司固态电池技术得到突破。鹏辉能源：发布其第一代固态电池，计划在2025年中试研发、小规模生产，2026年批量生产。中创新航：推出“无界”全固态电池，并计划于2027年装车。南都电源：公司表示其研发的固态电池产品能量密度可达350Wh/kg，将于今年四季度完成项目验收。 投资启示：9月初小鹏汇天“陆地航母”首次亮相广州，并进行公开试飞，意味着低空经济产业发展再度提速。随着eVTOL等低空飞行器的广泛应用，对高能量密度、长续航和快速充电的电池需求日益增长，固态电池有望受益。近期多家企业在固态电池上获得技术突破，且部分产业链上游企业表示已经能够批量供应固态电解质。我们建议关注固态电池研发进度领先的固态电池企业，以及上游产业链中的固态电解质供应商。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 9月11日消费价格指数(8月份同比%) 0.20 0.20 9月12日首次申领失业救济金人数(千) 227.00 9月12日工业品出厂价格指数(5月份环比%） 0.20 0.10 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告6月12日 交银国际研究-乘势待时，布局顺周期 交银国际研究团队 6月7日 消费行业-2024下半年展望：消费有望持续复苏，以配对交易来超配赢家 吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 6月7日 汽车行业-2024下半年展望：比亚迪挤压合资份额；特斯拉FSD加速智驾落地 陈庆,李易,CFA 6月7日 新能源行业-2024下半年展望：电改预期+分红增长利好运营商；静待光伏主材见底 郑民康,文昊CPA, 6月6日 互联网行业-2024下半年展望：看好盈利能力升级带来的估值修复机会 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月6日 科技行业-2024下半年展望：AI主题或将继续，半导体或继续分化 王大卫,PhD,CFA,童钰枫 6月5日 房地产行业-2024下半年展望：在不确定性中寻找机遇 谢骐聪,CFA,FRM 6月5日 医药行业-2024下半年展望：行业情绪波动中，把握反弹确定性强、弹性大的个股机会 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 6月4日 金融行业-2024下半年展望：把握高股息主线，适度增加弹性，推荐保险板块 万丽,CFA,FRM 6月4日 全球宏观-2024下半年展望：顺周期交易 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 9月12日 全球宏观-核心通胀有韧性，9月降息幅度预计为25基点—美国8月CPI点评 蔡瑞,CFA,李少金 9月10日 中国宏观-出口延续偏强—中国8月进出口数据点评 蔡瑞,CFA,李少金 9月9日 中国宏观-CPI、PPI分化扩大—中国8月通胀数据点评 蔡瑞,CFA,李少金 9月4日 宏观策略-AI全球选股策略-投资组合月度跟踪（2024年8月） 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 9月2日 宏观策略-港股9月报-全球流动性改善助推港股修复 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 8月26日 宏观策略-降息+不确定性环境下，港股高股息策略仍将跑赢 蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 8月26日 全球宏观-降息时点已至——杰克逊霍尔会议点评 蔡瑞,CFA,李少金 8月22日 全球宏观-如何看待近15年来最大下修的非农年度基准修订？ 蔡瑞,CFA,李少金 8月16日 中国宏观-社零有回暖，内需仍待巩固—中国7月经济数据点评 蔡瑞,CFA,李少金 每日报告9月12日 汽车及工业行业-时代电气（3898HK）：大规模检修和以旧换新有望带动增长 陈庆,李柳晓,PhD,CFA 9月12日 电池行业月报-8月中国电池产装量同比高增；固态电池技术迎来突破 陈庆,李柳晓,PhD,CFA 9月11日 科技行业-华为发布全球首款三折叠屏手机，国产手机产业链有望受益 王大卫,PhD,CFA,童钰枫 9月11日 世纪互联(VNETUS)-上架加快，AI算力驱动基地型IDC业务增长 谢骐聪,CFA,FRM 9月11日 电池行业月报-海外电池装车量增速放缓，但中国电池企业海外市场份额提升 陈庆,李柳晓,PhD,CFA 9月11日 科技行业月报-市场波动持续增大；苹果举行发布会 王大卫,PhD,CFA,童钰枫 9月10日 房地产行业-传统淡季销售下跌，持续关注未来政策落实 谢骐聪,CFA,FRM 9月9日 汽车行业月报-8月新能源车渗透率升至53.9%；地方以旧换新政策陆续出台 陈庆,李柳晓,PhD,CFA 9月9日 康方生物(9926HK)-依沃西头对头K药数据超预期，有望成为新一代I/O基石，上调目标价 丁政宁 9月6日 互联网行业-8月手游大盘增速放缓，腾讯手游流水维持强劲増势 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月6日 腾讯控股(700HK)-2024腾讯全球数字生态大会：全面升级产品矩阵，加速大模型能力落地场景 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月6日 快递行业-上半年成本优化带动行业盈利改善，京东物流、申通、极兔提升明显 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月6日 蔚来汽车(9866HK)-汽车毛利率超预期，拐点已至，维持买入 陈庆,李柳晓,PhD,CFA 9月5日 中海物业(2669HK)-下调目标价，预期规模以及盈利增长放缓 谢骐聪,CFA,FRM 9月4日 挚文集团(MOMOUS)-核心业务仍在调整期，短期收入/利润继续承压 赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 9月3日 互联网行业-8月业绩分化，行业估值触底，电商、OTA有改善机会 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月3日 新鸿基地产(16HK)-2024财年业绩预览：预期租金收入达200亿港元，核心利润微降 谢骐聪,CFA,FRM 9月3日 格力电器(000651CH)-2季度净利润率创同期新高；政策助力下前景可期 谭星子,FRM 9月3日 绿源集团(2451HK)-企业和机构客户拓展顺利，上半年收入逆势增长 陈庆,李柳晓,PhD,CFA 9月2日 汽车行业-7月海外销量再创历史新高，南美和非洲出口提