固收点评：二级资本债周度数据跟踪

固收点评20240914 证券研究报告·固定收益·固收点评 二级资本债周度数据跟踪 （20240909-20240913） 观点 一级市场发行与存量情况： 本周（20240909-20240913）银行间市场及交易所市场无新发行二级资本债。 截至2024年9月13日，二级资本债存量余额达43,711.65亿元，较上 周末（20240906）减少23亿元。 二级市场成交情况： 本周（20240909-20240913）二级资本债周成交量合计约1780亿元，较 上周增加159亿元，成交量前三个券分别为24工行二级资本债01A(BC) （165.63亿元）、24建行二级资本债02A（63.73亿元）和21工商银行二级03（41.17亿元）。 分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、上海市和浙江省，分别约为1112亿元、232亿元和125亿元。 从到期收益率角度来看，截至9月13日，5Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-4.86BP、-3.47BP、-1.47BP；7Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-3.34BP、-1.71BP、0.29BP；10Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-5.54BP、-2.38BP、-0.38BP。 估值偏离%前三十位个券情况： 本周（20240909-20240913）二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交幅度大于溢价成交。 折价个券方面，折价率最高的个券为23张家口银行二级资本债01（-1.8021%），其余折价率均在-1.00%以内。中债隐含评级以AAA-评级为主，地域分布以北京市、上海市和广东省居多。 溢价个券方面，溢价率最高的个券为21秦农农商二级01（0.5900%），其余溢价率均在0.50%以内。中债隐含评级以AA评级为主，地域分布以北京市、福建省和辽宁省居多。 风险提示：Choice、Wind信息更新延迟；数据披露不全。 2024年09月14日 证券分析师李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师徐津晶 执业证书：S0600523110001 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 《从走廊到地板：美联储货币政策框架演变与中美类比》 2024-09-11 《物价延续低位，债市收益率难言反转》 2024-09-09 1/7 表1：本周二级资本债存量余额变动情况（单位：亿元；%） 分类 票面总额(亿元) 票面总额比重（%） 2024/9/6 2024/9/13 增加/减少（+/-） 2024/9/6 2024/9/13 增加/减少（+/-） 二级资本工具 43,734.85 43,711.65 -23 2.61 2.59 -0.01 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图1：二级资本债历史发行与偿还（单位：亿元） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2024-09-09 2024-08-26 2024-08-12 2024-07-29 2024-07-15 2024-07-01 2024-06-17 2024-06-03 2024-05-20 2024-05-06 2024-04-22 2024-04-08 2024-03-25 2024-03-11 2024-02-26 2024-02-12 2024-01-29 2024-01-15 2024-01-01 2023-12-18 2023-12-04 2023-11-20 2023-11-06 2023-10-23 2023-10-09 2023-09-25 2023-09-11 2023-08-28 2023-08-14 2023-07-31 2023-07-17 2023-07-03 2023-06-19 -1,500 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2/7 东吴证券研究所 图2：本周二级资本债分地域成交概况（单位：亿元） 1,200 1112 232 125 97 71 44 2014 13 11887522222111 1,000 800 600 400 200 0 数据来源：Choice,东吴证券研究所 表2：本周二级资本债到期收益率变动情况（单位：%；BP） 品种 评级 2024/9/6 2024/9/13 涨跌幅（BP） 5Y二级资本债 AAA- 2.2202 2.1716 -4.86 AA+ 2.2501 2.2154 -3.47 AA 2.3601 2.3454 -1.47 7Y二级资本债 AAA- 2.3039 2.2705 -3.34 AA+ 2.3260 2.3089 -1.71 AA 2.4360 2.4389 0.29 10Y二级资本债 AAA- 2.3605 2.3051 -5.54 AA+ 2.3803 2.3565 -2.38 AA 2.4903 2.4865 -0.38 数据来源：Choice，东吴证券研究所 3/7 东吴证券研究所 表3：二级资本债周成交量前三十个券信息一览 证券简称 周成交量（亿元） 周成交均价（元） 中债估值净价（元） 估值偏离 （%） 发行总额(亿元) 剩余期限 （年） 中债隐含评级 省份 24工行二级资本债01A(BC) 165.63 100.15 100.37 0.00 420.0 9.96 AAA- 金融 24建行二级资本债02A 63.73 100.04 100.20 0.00 400.0 9.82 AAA- 金融 21工商银行二级03 41.17 109.49 109.67 -0.17 100.0 12.25 AAA- 金融 24宁波银行二级资本债01 38.20 101.06 101.20 0.00 140.0 9.67 AA+ 金融 24平安银行二级资本债01A 37.66 100.25 100.41 0.00 270.0 9.82 AA+ 金融 21建设银行二级01 34.53 102.55 102.60 0.00 650.0 6.91 AAA- 金融 20建设银行二级 29.72 102.12 102.14 -0.01 650.0 6.00 AAA- 金融 24交行二级资本债02A 28.17 99.90 100.06 -0.15 200.0 9.87 AAA- 金融 20民生银行二级 27.08 101.29 101.30 -0.01 500.0 5.79 AA+ 金融 19中国银行二级01 25.92 100.06 100.06 0.00 300.0 0.03 AAA- 金融 23建行二级资本债03A 24.86 104.47 104.56 -0.09 250.0 9.18 AAA- 金融 24民生银行二级资本债01 24.43 100.52 100.62 0.00 300.0 9.62 AA+ 金融 20工商银行二级01 23.50 102.19 102.19 0.00 600.0 6.03 AAA- 金融 20浦发银行二级01 23.16 101.58 101.59 -0.01 320.0 5.89 AA+ 金融 21交通银行二级 23.09 103.10 103.16 -0.06 300.0 7.04 AAA- 金融 21邮储银行二级01 22.26 102.58 102.62 -0.05 500.0 6.94 AAA- —— 24交行二级资本债01A 22.14 101.08 101.26 -0.18 150.0 9.62 AAA- 金融 24中行二级资本债02A 20.96 101.80 101.98 -0.18 350.0 9.57 AAA- 金融 21邮储银行二级02 20.86 109.23 109.41 -0.16 100.0 11.94 AAA- —— 21中国银行二级04 20.42 109.81 109.99 -0.16 100.0 12.18 AAA- 金融 19交通银行二级02 19.90 110.57 110.73 -0.14 100.0 9.92 AAA- 金融 20交通银行二级 19.86 100.81 100.81 0.00 400.0 5.68 AAA- 金融 24农行二级资本债01A 19.55 102.38 102.52 -0.14 350.0 9.40 AAA- 金融 22农行二级资本债02A 18.86 102.68 102.74 -0.06 500.0 8.03 AAA- 金融 20农业银行二级01 18.48 100.67 100.67 0.00 400.0 5.64 AAA- 金融 23中行二级资本债01A 18.34 104.57 104.63 -0.06 400.0 8.52 AAA- 金融 24农行二级资本债02A 18.20 100.54 100.69 0.00 300.0 9.61 AAA- 金融 22工商银行二级01 16.23 102.69 102.77 -0.07 350.0 7.35 AAA- 金融 22工商银行二级03 16.15 103.50 103.56 -0.06 450.0 7.58 AAA- 金融 24浦发银行二级资本债01A 15.71 99.71 99.80 -0.09 350.0 9.92 AA+ 金融 数据来源：Choice，东吴证券研究所 4/7 东吴证券研究所 表4：估值偏离%（折价）前三十个券信息一览 证券名称 周成交均价（元） 中债估值净价 （元） 估值偏离 （%） 发行总额 (亿元) 剩余期限（年） 中债隐含评级 省份 23张家口银行二级资本债01 104.90 106.82 -1.8021 20.0 8.54 AA- 河北省 20青岛农商二级 100.80 101.73 -0.9117 20.0 5.77 AA 山东省 21龙江银行二级01 102.15 103.08 -0.9050 13.0 6.43 A+ 黑龙江省 21红塔银行二级01 103.33 104.03 -0.6758 15.0 6.64 AA- 云南省 24建行二级资本债02B 100.10 100.56 -0.4561 100.0 14.82 AAA- 北京市 24中行二级资本债02B 102.97 103.43 -0.4479 250.0 14.57 AAA- 北京市 24建行二级资本债01B 103.84 104.30 -0.4429 300.0 14.40 AAA- 北京市 24中行二级资本债01B 104.08 104.55 -0.4421 300.0 14.39 AAA- 北京市 22汉口银行二级01 105.78 106.24 -0.4355 20.0 7.78 AA- 湖北省 24工行二级资本债01B(BC) 100.40 100.84 -0.4319 80.0 14.96 AAA- 北京市 24农行二级资本债02B 101.14 101.57 -0.4296 300.0 14.61 AAA- 北京市 24农行二级资本债01B 103.69 104.13 -0.4267 350.0 14.40 AAA- 北京市 24交行二级资本债01B 102.08 102.51 -0.4209 110.0 14.62 AAA- 上海市 23建行二级资本债02B 109.55 109.97 -0.3783 150.0 14.12 AAA- 北京市 23农行二级资本债03B 109.75 110.14 -0.3602 300.0 14.13 AAA- 北京市 23农行二级资本债02B 108.04 108.41 -0.3455 300.0 14.00 AAA