8月金融数据点评：存款定期化趋势仍待扭转

8月新增社融30298亿元，同比少增981亿元，其中政府债新增16130亿元，贡献了本月新增社融的一半以上；信贷和直接融资同比少增，对社融贡献相对较弱。政府债发行进度已升至62.9%，有力支撑了本月社融增长，预计9月至年末还有3万亿左右新增政府债融资空间。信贷方面，房地产市场供求关系变化和地方政府债务风险化解深入推进，金融机构项目储备不足，信贷回升仍需时日。新增信贷持续同比少增，一方面可能由于金融业增加值核算方式优化和金融数据“挤水分”，银行冲规模倾向有所缓解；另一方面体现融资需求不足，实体部门信用扩张速度放缓。直接融资中债强于股依旧未变，股票融资自2023年7月至今已连续14个月同比少增，直接融资占社融的比重也继续下降。8月M2同比增速维持在6.3%，M1同比降幅扩大至-7.3%，(M2-M1)/M1升至3.84，存款定期化趋势加剧，体现出当前经济复苏可能仍然曲折，实体经济资金活跃程度和信用扩张速度有待提高。央行表示将推出一些增量政策举措，或包含降息、降准等多方面货币政策。降低利率对于刺激融资需求或有较大作用，尤其在物价偏低、房价同比降幅扩大的背景下，后续或有必要加大降息力度。关注“实际利率”的下行，有助于真正降低实体经济借款成本，扭转市场预期。

风险提示：国内宏观经济政策不及预期；实际利率测算误差和时滞；降息降准不及预期；财政政策超预期；信用事件集中爆发。