光纤激光市场竞争激烈致业绩下滑，光通信等新动能正在酝酿公司研究/公司快报

公司近一年市场表现 投资要点： 公司发布2024年半年报。2024年上半年公司实现营收1.27亿元，同比 -10.39%，归母净利润-0.42亿元，同比-299.35%，扣非后归母净利润-0.73亿元，同比-74.12%；2024Q2公司实现营收0.75亿元，同比+44.62%，归母净 利润-0.23亿元，同比-90.17%，扣非后归母净利润-0.41亿元，同比-43.94%。 事件点评： 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 公司研究/公司快报 2024年9月13日 光纤激光市场竞争激烈致业绩下滑，光通信等新动能正在酝酿 增持-B(下调) 长光华芯（688048.SH） 集成电路 市场数据：2024年9月12日 收盘价（元）：24.80 总股本（亿股）：1.76 流通股本（亿股）：1.00 流通市值（亿元）：24.71 基础数据：2024年6月30日 每股净资产（元）：17.23 每股资本公积（元）：16.38 每股未分配利润（元）：-0.17 资料来源：最闻 分析师：高宇洋 执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 张天 执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com 公司上半年营收、利润出现下滑主要由于：1）由于春节期间人员波动、科研类模块生产难度较大，Q1产出不足，收入下降，但Q2公司已克服产能瓶颈营收出现环比回升；2）光纤激光器市场竞争激烈，工业市场光纤耦合模块价格进一步下滑，导致高功率单管系列收入和毛利率下滑；3）存货计提减值准备加大影响利润；4）公司继续加大研发投入，管理、研发费用较去年同期分别同比增长19.9%、13.6%。 高功率半导体激光芯片保持领先，产品技术持续迭代。上半年公司高功率单管系列、高功率巴条系列收入分别为1.0亿、0.2亿元，分别同比-20.5%、 +39.5%，占收比较大的高功率单管系列上半年毛利率为15.7%，较2023年报降低14pct。在工业光纤激光下游整体扩产偏谨慎以及行业竞争压力下，光纤激光器行业上半年收入增长放缓，以上市公司锐科激光、杰普特、德龙激光、联赢激光为例，上半年归母净利润分别-14.5%、+11.7%、-364.9%、-74.3%，造成上游激光芯片价格压力加大。公司持续加大研发巩固技术领先优势，目前研制出的单管芯片室温连续功率超过100W，工作效率62%，是已知报道的单管芯片功率最高水平。公司的9XXnm50W高功率激光芯片在宽度为330um发光区内产生50W激光输出，光电转化效率大于62%，是目前量产功率最高的半导体激光芯片。 光通信市场继续开拓，VCSEL应用不断拓展。公司推出单波100GEML、50GVCSEL、100mWCWDFB大功率光通信芯片，在GaAs基础上，已建立起InP芯片IDM能力。在AI算力高速发展的驱动下，高速光模块市场快速增长，展望下半年及明年全球高速光芯片都将处于供应紧张状态。公司的50GVCSEL可用于国内主流的400G多模光模块，100GEML可用于海外主流的400G、800G光模块，CW芯片则用于国内外硅光主流设计方案。公司目前光通信芯片仍处于批量导入阶段，未来有望凭借产能和技术优势打开市场。VCSEL是公司横向拓展中重要的方向，上半年营收160万，同比有所增加；除光模块外，主要着力在消费电子（如手机VRAR3D传感）、激光雷达市场， 未来有望成为国内激光雷达光芯片主要供应商之一。 卫星、能量、可见光领域横向拓展，打开更高市场空间。激光无线能量技术可在卫星、无人机、移动终端等装备持续供电、补电。公司发布了全半导体激光无线能量传输芯片及系统的最新成果，包括808nm、1um发射端激光芯片及模块、接收端单/多结激光电池芯片及模块、激光无线传能系统。公司与与中科院苏州纳米所、相关技术团队分别合资成立“氮化镓激光器联合实验室”、苏州镓锐芯光科技，开展GaN激光新派你的研发生产。GaN激光器具有直接发光、高效率、高稳定性优势，可用于激光加工、激光显示、激光照明、特殊通信鞥领域，总体市场需求超百亿元。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2024-26年净利润-0.36/0.22/0.53亿元，同比增长60.5%/161.7%/136.2%，对应EPS为-0.21/0.13/0.30元，PE为-122.0/197.6/83.7倍，考虑到光纤激光行业竞争压力、光通信、激光雷达市场拓展尚需时间以及研发费用的高投入，我们调整公司评级，将公司下调至“增持-B”评级。 风险提示：技术升级迭代风险；研发失败风险；关键技术人才流失风险；生产良率波动风险；客户集中度较高的风险；产品价格下降的风险。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 386 290 275 380 490 YoY(%) -10.1 -24.7 -5.1 37.9 29.0 净利润(百万元) 119 -92 -36 22 53 YoY(%) 3.4 -177.1 60.5 161.7 136.2 毛利率(%) 51.6 33.5 27.2 32.4 37.6 EPS(摊薄/元) 0.68 -0.52 -0.21 0.13 0.30 ROE(%) 3.7 -3.0 -1.2 0.7 1.7 P/E(倍) 37.1 -48.1 -122.0 197.6 83.7 P/B(倍) 1.4 1.4 1.4 1.4 1.4 净利率(%) 30.9 -31.7 -13.2 5.9 10.8 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2811 1962 1812 1852 1851 营业收入 386 290 275 380 490 现金 808 767 806 566 887 营业成本 187 193 200 256 306 应收票据及应收账款 261 216 59 321 6 营业税金及附加 0 2 2 3 3 预付账款 15 9 14 17 23 营业费用 23 18 11 17 22 存货 241 200 258 255 254 管理费用 32 41 43 49 54 其他流动资产 1486 770 674 693 680 研发费用 118 119 129 159 171 非流动资产 685 1454 1593 1655 1705 财务费用 -8 -9 -12 -15 -16 长期投资 88 128 140 162 184 资产减值损失 -25 -71 -60 -25 -50 固定资产 286 711 884 946 1000 公允价值变动收益 0 -48 30 30 30 无形资产 12 17 18 17 16 投资净收益 37 27 38 57 72 其他非流动资产 299 598 552 531 507 营业利润 117 -118 -40 27 61 资产总计 3496 3416 3404 3508 3556 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 196 250 275 356 352 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 0 64 90 90 90 利润总额 117 -119 -40 27 61 应付票据及应付账款 142 145 153 228 226 所得税 -2 -27 -4 4 8 其他流动负债 54 42 32 38 36 税后利润 119 -92 -36 22 53 非流动负债 64 56 56 56 56 少数股东损益 0 0 0 -0 -0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 119 -92 -36 22 53 其他非流动负债 64 56 56 56 56 EBITDA 143 -64 18 98 140 负债合计 260 306 331 412 407 少数股东权益 0 5 5 5 5 主要财务比率 股本 136 176 176 176 176 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 2879 2887 2887 2887 2887 成长能力 留存收益 222 42 5 28 70 营业收入(%) -10.1 -24.7 -5.1 37.9 29.0 归属母公司股东权益 3236 3105 3068 3091 3144 营业利润(%) -3.9 -200.7 66.0 166.9 127.1 负债和股东权益 3496 3416 3404 3508 3556 归属于母公司净利润(%) 3.4 -177.1 60.5 161.7 136.2 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 51.6 33.5 27.2 32.4 37.6 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 30.9 -31.7 -13.2 5.9 10.8 经营活动现金流 -55 25 63 -203 338 ROE(%) 3.7 -3.0 -1.2 0.7 1.7 净利润 119 -92 -36 22 53 ROIC(%) 3.3 -3.0 -1.3 0.6 1.5 折旧摊销 36 62 65 76 85 偿债能力 财务费用 -8 -9 -12 -15 -16 资产负债率(%) 7.4 9.0 9.7 11.7 11.5 投资损失 -37 -27 -38 -57 -72 流动比率 14.4 7.8 6.6 5.2 5.3 营运资金变动 -207 -18 114 -200 318 速动比率 12.9 6.9 5.5 4.4 4.4 其他经营现金流 41 110 -30 -30 -30 营运能力 投资活动现金流 -1614 -120 -54 -52 -33 总资产周转率 0.2 0.1 0.1 0.1 0.1 筹资活动现金流 2420 54 30 15 16 应收账款周转率 1.6 1.2 2.0 2.0 3.0 应付账款周转率 1.2 1.3 1.3 1.3 1.3 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.68 -0.52 -0.21 0.13 0.30 P/E 37.1 -48.1 -122.0 197.6 83.7 每股经营现金流(最新摊薄) -0.31 0.14 0.35 -1.15 1.92 P/B 1.4 1.4 1.4 1.4 1.4 每股净资产(最新摊薄) 18.36 17.61 17.41 17.53 17.83 EV/EBITDA 15.6 -48.1 176.7 34.3 21.7 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之