中报点评：业绩承压，等待流感疫苗销售回暖

华兰疫苗中报点评

公司概况：

华兰疫苗成立于2005年，2022年在深圳创业板上市，专注于人用疫苗的研发、生产和销售，是高新技术企业。公司拥有8款产品，涵盖病毒类、细菌类、基因重组类疫苗，其中流感疫苗为主要收入来源。

经营业绩：

• 2024上半年：营业收入3552.90万元，同比下降76.25%；净利润2527.44万元，同比下降76.65%；扣非净利润-2132.15万元，同比下滑136.84%。
• 主要影响因素：产品价格下调、流感疫情减少以及销量下降导致收入大幅下滑。

产品策略：

• 价格调整：6月5日宣布对四价流感疫苗产品价格进行调整，以期提升市场竞争力。
• 产品线：冻干A群C群脑膜炎球菌结合疫苗已完成III期临床试验，预计2025年报产；吸附无细胞百（三组分）白破联合疫苗预计2024年下半年启动III期临床试验。

风险提示：

• 产品结构单一：依赖流感疫苗，面临市场变化风险。
• 流感疫情不确定性：流感疫情波动影响疫苗销售。
• 产品研发风险：新产品的研发进展存在不确定性。
• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，市场份额受到威胁。
• 产品质量风险：产品质量控制难度大。

投资评级：

• 首次评级：“谨慎增持”，考虑到公司面临的挑战和未来增长潜力。
• 业绩预测：预计2024-2026年每股收益分别为0.88元、1.09元、1.19元，对应市盈率分别为19.06倍、15.39倍、14.09倍。

财务分析：

• 收入预测：预计2024年收入2049万元，2025年2356万元，2026年2710万元。
• 净利润预测：预计2024年净利润530万元，2025年657万元，2026年713万元。
• 估值：基于当前股价16.77元，市盈率分别为19.06倍、15.39倍、14.09倍。

结论：

华兰疫苗在面对流感疫苗价格下调和市场需求减少的背景下，业绩承压。公司通过价格调整策略应对市场变化，并积极推进新产品的研发，以期提升长期竞争力。然而，公司面临的产品结构单一、市场竞争加剧等风险仍需关注。基于当前估值水平和未来增长预期，给予“谨慎增持”的投资评级。