家用电器行业周报：中报白电龙头经营稳健，各地发布以旧换新细则

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年09月09日 行业研究报告 家用电器（801110） 行业评级：推荐 家用电器行业周报：中报白电龙头经营稳健，各地发布以旧换新细则 本周行情回顾：上周（20240902-20240906）沪深300下跌2.91%，家用电器行业指数下跌0.72%，行业跑赢沪深300指数2.19个百分点，在申万31个一级行业中排名第5。涨幅排名前五的行业为：汽车、非银金融、传媒、交通运输、家用电器；跌幅排名前五的行业为：石油石化、建筑装饰、有色金属、煤炭、电子。子板块方面，上周社会服务行业各子板块（申万二级行业）涨跌幅由高到低分别为：小家电（+0.37%）、家电零部件Ⅱ（-0.51%）、白色家电（-0.59%）、厨卫电器（-1.25%）、照明设备Ⅱ（-2.27%）、其他家电Ⅱ（-2.97%）、黑色家电（-3.41%）。本周个股涨幅前五名分别为：ST德豪、海信家电、康盛股份、朗迪集团、科沃斯；跌幅前五名分别为：创维数字、辰奕智能、深康佳A、*ST同洲、禾盛新材。 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 杨妍 投资咨询证书号 S0620521100003 电话 025-58519170 邮箱 yanyang@njzq.com.cn 行业动态：7月25日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。具体来看，截至9月9日全国已有多个省、直辖市发布了以旧换新政策细则，多数地区在中央政策的基础上有所加码，扩大了品类范围以及补贴形式，包括小家电、智能家居、装修改造等产品；此外，龙头企业也推出以旧换新补贴响应中央号召。 本周主要观点及投资建议：白电业绩稳健增长，具备稳定ROE及高分红优势，下半年有望受益以旧换新政策拉动，建议关注白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电；推荐受益海外自有品牌拓展的石头科技、TCL电子。 风险提示：行业需求趋弱；原材料价格上涨；政策落地不及预期。 目录 一、本周行情回顾.-2- 二、行业动态...............................................................................................-4- 三、本周主要观点及投资建议...................................................................-5- 四、风险提示...............................................................................................-5- 一、本周行情回顾 1.1行业整体表现 上周（20240902-20240906）沪深300下跌2.91%，家用电器行业指数下跌0.72%，行业跑赢沪深300指数2.19个百分点，在申万31个一级行业中排名第5。涨幅排名前五的行业为：汽车、非银金融、传媒、交通运输、家用电器；跌幅排名前五的行业为：石油石化、建筑装饰、有色金属、煤炭、电子。 图表1上周申万一级行业指数涨跌幅排名（%） 资料来源：同花顺，南京证券研究所 1.2细分板块市场表现 子板块方面，上周社会服务行业各子板块（申万二级行业）涨跌幅由高到低分别为：小家电（+0.37%）、家电零部件Ⅱ（-0.51%）、白色家电（-0.59%）、厨卫电器 （-1.25%）、照明设备Ⅱ（-2.27%）、其他家电Ⅱ（-2.97%）、黑色家电（-3.41%）。 图表2上周社会服务行业各子板块涨跌幅情况（%） 资料来源：同花顺，南京证券研究所 1.3个股表现 本周个股涨幅前五名分别为：ST德豪、海信家电、康盛股份、朗迪集团、科沃斯；跌幅前五名分别为：创维数字、辰奕智能、深康佳A、*ST同洲、禾盛新材。 图表3上周社会服务行业个股涨跌幅情况（%） 资料来源：同花顺，南京证券研究所 二、行业动态 各地以旧换新细则已陆续落地，多数地区有所加码 7月25日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费 品以旧换新的若干措施》，将统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，用于加 力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。家电以旧换新明确8类产品，包括：冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机，而上轮补贴只包括空调、冰箱、洗衣机、电视。本次政策一级/二级能效产品分别补贴售价20%/15%，单件产品补贴上限2000元，支持力度明显大于上轮政策期5%-10%的水平。 具体来看，截至9月9日，全国已有多个省、直辖市发布了以旧换新政策细则，包括湖北省、青海省、浙江省、吉林省、重庆市、四川省、北京市、湖南省、海南省、广东省、江苏省、天津市、上海市、甘肃省、辽宁省、安徽省、福建省等。多数地区在中央政策的基础上有所加码，扩大了品类范围以及补贴形式，包括小家电、智能家居、装修改造等产品。此外，龙头企业也推出以旧换新补贴响应中央号召，例如美的官宣投入80亿元推动全品牌以旧换新、格力投入30亿元启动以旧换新。整体来看，在地方和企业加码下，对于一/二级能效家电的以旧换新售价，实际补贴比例将大于20%/15%，预计将有效刺激下半年家电需求。 2024H1业绩表现分板块来看，白电龙头经营稳健 白电：收入端看，内销趋弱，外销强势。内销方面，前期出货强于零售，但二季度开始终端需求明显走弱，在需求、库存双重压力下，Q2内销增速放缓；外销方面，在补库、抢出口、新兴市场拉动下，空冰洗均实现高速增长。白电板块龙头经营稳健，其中美的、海尔24H1利润增速分别14.1%、11.5%。 厨电：厨电公司收入与地产高度相关，24H1受房地产累计销售面积、竣工面积同比大幅下降影响，表现欠佳。根据奥维云网数据，24H1油烟机、燃气灶、集成灶、洗碗机线上累计零售额分别同比-2%、+3%、-44%、+0%，线下累计零售额分别同比+6%、 +8%、-2%、+10%。 小家电：小家电上半年内需疲软，出口景气度较高，板块内部分化明显，出口链 /海外占比高的公司表现相对更好，如苏泊尔、新宝股份、德昌股份、石头科技。利润率下滑，预计主要为消费降级拖累毛利率、同期汇兑高基数。 黑电：根据奥维云网数据，24H1彩电国内线上、线下零售额分别同比+8%、+1%，终端需求平淡。智能投影需求筑底阶段，根据洛图科技数据，24H1中国智能投影全渠道市场销量为288.9万台，同比增长3.5%，市场规模增长的拉力主要来自中低端产品。 三、本周主要观点及投资建议 本轮家电以旧换新政策有望带动相关品类内销量企稳回升。考虑到政策覆盖范围主要是白电、彩电、厨电，且硬性要求为一级/二级能效产品，定位偏中高端的公司或将更加受益。白电业绩稳健增长，具备稳定ROE及高分红优势，下半年有望受益以旧换新政策拉动，建议关注白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电；推荐受益海外自有品牌拓展的石头科技、TCL电子。 四、风险提示 行业需求趋弱；原材料价格上涨；政策落地不及预期。 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客 户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 南京证券行业投资评级标准： 推荐：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在10%以上； 中性：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%～10%之间；回避：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数跌幅在10%以上。 南京证券上市公司投资评级标准： 买入：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在5%～15%之间；中性：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在-10%～5%之间；回避：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数跌幅在10%以上。