EB日报：EB下游开工率回升，大跌后的反弹修正

策略摘要

• 核心观点：建议谨慎做空套保。纯苯美韩套利窗口持续关闭，韩国船货发往中国压力增大，需关注中国纯苯下游开工韧性能否消化进口压力。10月下纯苯纸货贴水现货幅度较大，反映市场担忧。9月预期中国纯苯仅小幅累库，但在偏弱氛围下，韩国纯苯加工费BZN有压缩空间。苯乙烯方面，进口到港低位回升，压力可控，港口库存维持低位，但国产苯乙烯开工回升，下游PS及ABS开工未有起色，生产利润亦有见顶压力。
• 关键数据：
  • 纯苯港口库存：周一4万吨（-2.8万吨），超预期回落；加工费328美元/吨（-27美元/吨）。
  • 苯乙烯生产企业总库存：周三15.73万吨（-2.44万吨），下降明显；下游开工率56.65%，回升。
  • EB基差：495元/吨（-55元/吨）；生产利润-400元/吨（-103元/吨）。
  • 下游开工：ABS开工率56.65%，PS及ABS开工未有起色。
• 研究结论：
  • 纯苯：9月预期小幅累库，韩国加工费BZN偏高估，有压缩空间。
  • 苯乙烯：进口压力可控，港口库存低位，但国产开工回升，下游需求疲软，生产利润见顶。
• 风险：上游原油价格大幅波动，美汽油弱消费持续性，纯苯下游降负速率。

市场分析

• 纯苯：港口库存超预期回落，加工费下降。
• 苯乙烯：生产企业库存下降明显，下游开工回升。

策略

• 谨慎做空套保，关注中国纯苯下游开工韧性及进口压力消化情况。
• 纯苯累库幅度收窄，但BZN偏高估，有压缩空间。
• 苯乙烯进口压力可控，但国产开工回升，下游需求疲软，生产利润见顶。

下游开工及生产利润

• PS及ABS开工未有起色，苯乙烯生产利润见顶压力。