海外订单高增长，毛利率显著提升

2024年上半年公司实现营业收入27.3亿元，同比+0.6%，归母净利润1.40亿元，同比+10.1%。收入增速放缓主要受下游需求偏弱影响，但毛利率提升推动净利润稳健增长。

海外订单表现亮眼，同比增长153%，占比达25.3%。新签合同额46.22亿元，同比+13.0%，其中海外订单11.68亿元。工程总承包新签合同额36.2亿元，同比+42.4%，带动整体增长。传统优势领域制浆造纸/食品发酵/日用化工分别同比+43.4%/+37.0%/-12.6%。

工程服务业务盈利能力显著增强，整体毛利率达15.84%，较上年同期提升2.43个百分点。承包/设计/监理/咨询毛利率分别提升+0.42/+9.58/+4.04/+14.68个百分点，收入下降但人均效率提升推动盈利改善。

研发投入加大导致期间费用率上升，达9.31%，较上年同期上升1.69个百分点。管理费用率稳定，研发费用率上升主要因定增项目推进，财务费用率上升因汇兑收益下降。

经营性现金流稳健，净额为0.6亿元，较上年同期多流入2.5亿元。前两季度收现比分别为118.4%/77.3%，付现比分别为78.1%/78.0%，整体收付款节奏健康。

投资建议维持“优于大市”评级，下调盈利预测：2024-2026年营业收入67.26/72.29/82.65亿元，归母净利润3.37/3.54/4.13亿元，每股收益0.72/0.76/0.89元，对应PE为11.4X/10.8X/9.3X。风险提示包括宏观经济、政策变化、转型不及预期及海外经营风险。