海外订单高增长，毛利率同比明显改善

公司经营与业绩概览

营收与利润增长：

• 一季度：公司实现营业收入102.9亿元，同比增长2.74%；归母净利润为6.4亿元，同比增长3.08%；扣非净利润为6.5亿元，同比增长12.35%。
• 非经常性损益：非经常性损益为-0.17亿元，较去年同期减少了0.53亿元。

生产运营与市场拓展

订单情况：

• 新签订单：24Q1新签订单总额212亿元，同比减少2%。其中，工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务分别新签146亿、17亿、45亿，同比变化分别为-12%、+2%、+43%。
• 海外市场：境外订单同比增长70%，占总订单的67%，显示海外市场的强劲需求和拓展潜力。

毛利率与成本控制

成本与费用：

• 毛利率：综合毛利率为19.5%，相比去年提高2.55个百分点。
• 期间费用：期间费用率为11.23%，较去年同期增加1.88个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.31%、4.48%、3.13%、2.31%。
• 资产及信用减值：资产及信用减值损失为85万元，较去年同期减少了493万元。

现金流与结算效率

现金流与结算：

• 现金流：24Q1 CFO净额为-11.9亿元，相比上一年度减少8.0亿元。
• 收付现比：收付现比分别为71.87%、84.68%，同比分别增加5.50个百分点、3.66个百分点，表明项目结算回款加速。

业务展望与评级

业务展望：

• 模式优化与利润率改善：看好公司运维业务的高成长性，以及在手订单的充足性，预计商业模式将持续优化，利润率将逐步改善。
• 国际业务：公司国际业务布局有望持续受益于“一带一路”的经济繁荣。

评级与估值：

• 盈利预测：预计公司24-26年的归母净利润分别为32.8亿、37.9亿、43.8亿。
• 估值：参考可比公司24年的平均PE为16倍，给予公司24年12倍PE，对应目标价为14.9元。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 海外经营风险：可能面临的海外政治、经济环境变化带来的不确定性。
• 业务增长风险：运维及装备业务的增长速度可能低于预期。
• 订单转化风险：订单转化为实际收入的效率可能存在不确定性。