新保险“国十条”：防风险与促发展并重

行业研究 证券研究报告 保险Ⅲ2024年09月12日 保险行业重大事项点评 新保险“国十条”：防风险与促发展并重 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 联系人：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元)流通市值(亿元) 6 23,911.61 16,549.21 占比% 0.00 3.07 2.71 相对指数表现 2023-09-12~2024-09-11 1% -7% -15%23/0923/1124/0224/0424/0624/09 -23% 保险Ⅲ 沪深300 相关研究报告 《保险行业周报（20240902-20240906）：基数效应下7月保费上行，Q3或量价齐升》 2024-09-08 《24H1险资配置跟踪：增配长久期利率债，高股息策略凸显》 2024-09-03 《2024Q2企业年金数据点评：缴费端+投资端双驱，企业年金规模加速上行》 2024-09-03 事项： 9月11日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》（以下简称“新保险国十条”）。 评论： 相比1.0、2.0版本，新保险“国十条”强调防风险与促发展并重。相比《国务院关于保险业改革发展的若干意见》（国发〔2006〕23号）、《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》（国发〔2014〕29号），此次新保险国十条在 文件标题中首次提及强监管、防风险，基本原则中提及“必须坚持从严监管，确保监管‘长牙带刺’、有棱有角，实现监管全覆盖、无例外，牢牢守住不发生系统性风险的底线”。发展目标上，提出“到2029年，初步形成覆盖面稳步 扩大、保障日益全面、服务持续改善、资产配置稳健均衡、偿付能力充足、治 理和内控健全有效的保险业高质量发展框架。保险监管制度体系更加健全，监管能力和有效性大幅提高。到2035年，基本形成市场体系完备、产品和服务丰富多样、监管科学有效、具有较强国际竞争力的保险业新格局”。 % 1M 6M 12M 绝对表现 7.1% 7.4% -7.7% 相对表现 11.4% 18.7% 7.7% 第二至�条、第十条聚焦强监管、防风险，分别从市场准入、持续监管、政治违法违规行为、化解风险、政策协同等方面提出意见。其中，（1）在持续监管方面，提出“强化资产负债联动监管。健全利率传导和负债成本调节机制。引 导优化资产配置结构，提升跨市场跨周期投资管理能力。督促理顺委托人和受托人职责分工。加强投资全流程监管。依法合规运用金融衍生品。稳慎推进全球资产配置”。结合《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，我们认为后续动态调整机制或有具体细则发布，以此实现健全利率传导和负债成本调节机制。资产配置方面，当前行业受利率下行影响面临再投资风险与收益下行压力，另类与海外配置或能带来投资端增量，缓释利差损压力。（2）化解风险方面，提出“健全市场退出机制。对风险大、不具备持续经营能力的保险机构，收缴金融许可证，依法进入破产清算程序”。截至2024年一季度末，保险行业风险综合评级在C、D类的保险公司分别有12、13家。我们认为，利率下行背景下，行业利差损隐患加大，中小保险公司面临流动性压力与负债成本的双重挑战。健全市场退出机制，及早化解风险，有助于行业长期健康发展。 第六至九条聚焦促发展，从提升服务民生水平、服务实体经济、深化改革、可持续发展等方面提出意见。 （1）人身险方面，提及“推进产品转型升级，支持浮动收益型保险发展”，与 《关于健全人身保险产品定价机制的通知》中“鼓励发展长期分红险”相呼应； 提及“稳步开展境内外币保单业务”，或与“稳慎推进全球资产配置”相结合，有望从负债端改革创新着手拓宽资产端投资范围。 （2）财产险方面，提及“以新能源汽车商业保险为重点，深化车险综合改革”，在当前车险增速瓶颈期时期，即使面临COR普遍高于100%的情况，新能源车车险作为重要增量，依旧是各家险企的兵家必争之地；提及“服务科技创新 和现代化产业体系建设”，提及绿色保险、农险、海运保险等服务实体经济的意义，提及“发展多层次农业保险，推动农业保险扩面、增品、提标，及时规范理赔。探索责任保险和家庭财产保险创新”，非车险领域多个子险种发展或有所受益。 （3）资产端方面，提出“发挥保险资金长期投资优势。培育真正的耐心资本，推动资金、资本、资产良性循环。加大战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等领域投资力度，服务新质生产力发展。引导保险资金为科技创新、创 业投资、乡村振兴、绿色低碳产业发展提供支持”，“提升保险资产管理公司长期资金管理能力”。我们认为，于保险行业自身发展而言，当前低利率环境下权益配置仍是核心的增厚投资收益路径，此外挖掘另类投资收益方面，新质生产力、国家战略重点发展方向亦为资产端配置提供新的思路。于资本市场而言， 保险资金作为难得可贵的增量资金，将持续发挥耐心资本作用，为市场注入新鲜血液及发挥稳定器作用。 投资建议：新保险“国十条”将强监管、防风险提到了与促发展同等重要的地位，在当前市场环境下有助于夯实长期发展的基础，利好头部险企发展，中小险企特色化经营或为解局之径。近期来看，监管积极引导行业成本下降，预定 利率进一步下调缓释投资端压力，板块估值或回调。我们的推荐顺序是：中国太保、中国人寿、中国财险H、新华保险、中国平安。 风险提示：监管变动、改革不及预期、自然灾害加剧、长期利率持续下行、权益市场波动 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 中国太保 29.80 3.64 4.00 4.25 8.19 7.45 7.01 1.07 推荐 中国人寿 33.65 2.01 2.27 2.46 16.72 14.82 13.67 1.81 推荐 中国人保 6.00 0.71 0.81 0.89 8.44 7.43 6.72 0.94 推荐 新华保险 31.91 5.46 5.95 6.88 5.84 5.37 4.64 0.87 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2024年9月11日收盘价 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第�名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第�名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第�名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融金融科技等。 高级研究员：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第�名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 研究员：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。助理研究员：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 助理研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。研究员：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com �春丽 高级销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 官逸超 上海机构销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 上海机构销售副总监 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 资深销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 张佳妮 资深销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 蒋瑜 高级销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 施嘉玮 高级销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com 朱涨雨 高级销售经理 021-20572573 zhuzhangyu@hcyjs.com 李凯月 高级销售经理 likaiyue@hcyjs.com 易星 销售经理 yixing@hcyjs.com 张玉恒 销售经理 zhangyuheng@hcyjs.com 广州机构销售部 段佳音 广州机构销售总监 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 周玮 销售经理 zhouwei@hcyjs.com �世韬 销售经理 wangshitao1@hcyjs.com 私募销售组 潘亚琪 总监 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 汪子阳 副总监 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com 江赛专 副总监 0755-82756805 jiangsaizhuan@hcyjs.com 汪戈 高级销售经理 021-20572559 wangge@hcyjs.com 宋丹玙 销售经理 021-25072549 songdanyu@hcyjs.com 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资