保险业“新国十条”发布，围绕行业高质量发展释放多重利好

证券研究报告|行业点评报告 2024年9月12日 保险业“新国十条”发布，围绕行业高质量发展释放多重利好 保险Ⅱ行业评级:推荐 事件概述: 9月11日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》（以下简称《若干意见》）。这是继2006年“保险国十条”、2014年“新国十条”之后，国家层面指导保险业发展的又一重磅文件，关注并推动我国保险业的发展，意义重大，影响深远。 《若干意见》共计十条，第一条明确保险业高质量发展的五年、十年目标，提出“到2029年，初步形成覆 盖面稳步扩大、保障日益全面、服务持续改善、资产配置稳健均衡、偿付能力充足、治理和内控健全有效的保险业高质量发展框架。保险监管制度体系更加健全，监管能力和有效性大幅提高。到2035年，基本形成市场体系完备、产品和服务丰富多样、监管科学有效、具有较强国际竞争力的保险业新格局”。 第二条至第五条，重点强调“防范化解保险业风险”与“严监管”，要求从“严把保险市场准入关”、“严格保险机构持续监管”、“严肃整治保险违法违规行为”、“有力有序有效防范化解保险业风险”四个维度入手，有助于防范和化解保险业风险，维护金融市场稳定，保护保险消费者权益。 第六条至第十条，旨在勾勒保险业高质量发展路径，其中第六条和第七条强调保险业在保障和改善民生、服务实体经济等方面的重要作用。对于“提升保险业服务民生保障水平”，《若干意见》从“丰富巨灾保险保障形式”、“促进保险业与养老服务业协同发展”、“鼓励商业健康保险与健康管理深度融合”、“健全普惠保险体系”四个方面入手，描述保险业服务民生保障的重点发力方向。对于“提升保险业服务实体经济质效”，《若干意见》提出，“聚焦国家重大战略和重点领域”、“服务科技创新和现代化产业体系建设”、“发挥保险资金长期投资优势”，“培育真正的耐心资本，推动资金、资本、资产良性循环”等举措。 第八条至第十条进一步明确保险业高质量发展路径，强调要“深化保险业改革开放”、“增强保险业可持 续发展能力”、“强化推动保险业高质量发展政策协同”。从重点领域改革入手，充分调动各方资源，共同推动保险业高质量发展目标的实现。 分析与判断: ►本次“新国十条”聚焦“高质量发展”，定调“监管与发展并重”。 相比前两次“国十条”关注“发展”，本次“新国十条”聚焦“高质量发展”。2006年“国十条”出台时，国内保险业面临的主要问题是发展水平明显与国内经济不相匹配，因此“国十条”旨在促发展，放开一系列政策管控，鼓励险企创新尝试。2014年“新国十条”出炉时，国内保险业面临的主要矛盾是“大而不强”，因此“新国十条”的主旨依然是“促发展”，同时开始重视保险深度（保费收入/国内生产总值）、保险密度 （保费收入/总人口）这类量化指标。两次“国十条”的发布对于促进国内保险业发展都起到了显著的作用，保费增速快速提升，国际市场地位显著攀升，国内保险市场于2017年首度超越日本，成为世界第二大保险市场。本次“新国十条”既提出了发展目标，又提出了与“发展”相对应的监管要求，强调在坚守风险底线的基础上实现高质量发展，体现了强监管与发展并重的导向。 ►在促发展方面释放多重利好。 在保险产品方面，人身险上，《若干意见》明确提出要“健全产品定价机制，强化精算技术运用。推进产品转型升级，支持浮动收益型保险发展”。在低利率时代，发展浮动收益型产品有助于寿险公司降低负债成本，缓解长期利差损风险。值得注意的是，据21世纪经济报道、中国证券报报道，在近期举行的上市险企半年报业绩发布会上，针对后续产品策略，多家险企高管明确将增加分红险的销售占比，其中中国平安、中国太平预计明年分红险占比将超过50%；中国太保表示未来的分红型产品目标占比会超过50%。财产险上，《若干意 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 见》提出“以新能源汽车商业保险为重点，深化车险综合改革”、“发展多层次农业保险”、“探索责任保险和家庭财产保险创新”。 同时，《若干意见》还明确提出要“强化保险业基础数据治理和标准化建设，推动与相关行业数据共享。探索推进医疗保障信息平台与商业健康保险信息平台信息交互。制定商业养老保险统计标准。健全健康保险数据指标体系。编制完善经验发生率表”。产品定价能力是险企的核心能力之一，产品定价能力在很大程度上取决于险企的数据获取与应用能力。帮助险企在产品设计中合理应用多种数据，有助于提升其产品定价精准性。 在保险资金方面，资金来源上，《若干意见》提出“改善经营效益，提升内源性资本补充能力。拓宽资本补充渠道，健全资本补充监管制度。增加债务性资本补充工具”，有助于帮助险企“树立正确的经营观、业绩观和风险观，加快由追求速度和规模向以价值和效益为中心转变”，同时缓解偿付能力压力。资金用途上， 《若干意见》提出“强化资产负债联动监管。健全利率传导和负债成本调节机制。引导优化资产配置结构，提升跨市场跨周期投资管理能力。督促理顺委托人和受托人职责分工。加强投资全流程监管。依法合规运用金融衍生品。稳慎推进全球资产配置”，在低利率、资产荒背景下有望缓解险企投资端压力。 投资建议: 本次保险业“新国十条”的发布，重塑保险业功能定位，要求以强监管、防风险、促高质量发展为主线。各险企在防范化解金融风险面临约束和责任的同时，在推动行业高质量发展方面，负债端以及资产端均有望迎来多重利好。目前行业估值仍处于底部，我们看好行业的长期配置价值。首推业绩稳健的中国太保和中国人保，推荐中国人寿、新华保险和中国平安。 风险提示 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价（元） 投资评级 2021A EPS(元)2022A2023A 2024E 2021A P/E 2022A 2023A 2024E 601601.SH 中国太保 29.80 买入 2.79 2.56 2.83 3.93 10.68 11.64 10.53 7.58 601318.SH 中国平安 42.52 买入 5.56 4.58 4.70 6.65 7.65 9.28 9.05 6.39 601628.SH 中国人寿 33.65 买入 1.80 1.14 0.75 0.90 18.69 29.52 44.87 37.39 601336.SH 新华保险 31.91 买入 4.79 3.15 2.79 3.95 6.66 10.13 11.44 8.08 601319.SH 中国人保 6.00 买入 0.49 0.55 0.51 0.59 12.24 10.91 11.76 10.17 监管政策变动风险；资本市场波动风险；险企转型不及预期。盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168.com.cn SACNO：S1120520070004 联系电话： 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。