领军工程机械市场，四大优势打开向上发展空间

主要观点

• 公司概况：三一重工成立于1989年，深耕工程机械行业多年，已成长为国内领军企业，产品涵盖混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面机械等，其中混凝土设备全球第一，挖掘机、大吨位起重机、旋挖钻机、路面成套设备等主导产品中国第一。
• 行业分析：
  • 内需：2024年工程机械行业有望企稳回升，地产链企稳预期、基建改善、设备更新升级（政策+环保）将驱动需求。
  • 出口：海外市场空间广阔，成为主要增长动力，国内厂商国际化战略推进，海外营收占比提升。
• 公司优势：
  • 核心产品：挖掘机国内市占率第一，但对标卡特彼勒仍有成长空间；混凝土机械全球第一；起重机械海外市场领先。
  • 电动化：公司早期布局电动化，产品矩阵丰富，在电动搅拌车、电动起重机等领域市占率行业第一。
  • 海外布局：坚持独特的全球化发展道路，海外营收占比提升至60.5%，覆盖180多个国家和地区，欧美市场增长迅速。
  • 数智化：公司较早开启数智化建设，智能制造、智能产品、智能运营方面取得显著成果，处于行业领先地位。
• 投资建议：预计公司2024-2026年收入分别实现786.98/870.56/983.56亿元，同比增长6%/11%/13%；归母净利润分别实现58.33/81.38/100.11亿元，同比增长29%/40%/23%；EPS分别为0.69/0.96/1.18元，对应PE分别为23/16/13倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：国内行业需求不及预期、海外市场拓展不及预期、应收账款回收风险、行业竞争加剧。