大数据持续发力，跨境出海成效显著

神州控股（00861.HK） 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 17750 18277 19255 20590 22208 增长率yoy（%） -13.6 3.0 5.4 6.9 7.9 归母净利润（百万元） 310 -1834 491 583 743 增长率yoy（%） -56.4 -690.8 126.8 18.7 27.5 ROE（%） 3.7 -29.1 7.4 8.3 9.9 EPS最新摊薄（元） 0.19 -1.10 0.29 0.35 0.44 P/E（倍） 18.2 -3.1 10.98 9.25 7.25 P/B（倍） 0.7 0.9 0.81 0.77 0.72 大数据持续发力，跨境出海成效显著 证券研究报告|公司动态点评 2024年09月11日 增持（维持评级） 行业 计算机 2024年9月10日收盘价（港元） 3.220 总市值（百万港元） 5,389.02 流通市值（百万港元） 5,389.02 总股本（百万股） 1,673.61 流通股本（百万股） 1,673.61 近3月日均成交额（百万港元） 12.08 股价走势 股票信息 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：公司发布2024年中期业绩公告。2024年上半年，公司实现营业收入 70.14亿元，同比增长5.05%；实现毛利9.57亿元，同比下滑13.67%；归母净利润为1081万元，同比下滑73.22%。 本体业务稳健增长，并表子公司亏损影响整体利润。公司2024年上半年的利润较去年同期下降主要系并表公司神州信息所在行业市场竞争日趋激烈、 公司不断加大相关条线投入导致。除去该部分影响，公司业务收入为29.36亿元，同比增长20%；归母净利润4096万元，同比大幅增长380%。 39% 30% 21% 13% 4% -5% -14% -22% 神州控股恒生指数 大数据业务保持强劲增长势头。2024年上半年，公司大数据业务保持强劲增长，大数据产品及方案收入12.77亿元，同比增长17%；毛利3.15亿元，同比下降18%，主要受到子公司神州信息下游市场需求下滑及加大对新产品 线的相关投入导致。剔除影响后，大数据产品及方案收入增速亮眼，上半年收入同比增长31%；毛利同比增长11%。公司持续深化”城市CTO+企业CSO”创新模式，借助多年积累的政府资源优势，加速向行业和企业领域拓展，报告期内实现面向城市+企业客户的多项业务增量拓展。此外，公司在手订单充足，截止上半年大数据业务已签未销24.24亿元，同比提升15%，为公司大数据业务规模的持续扩大奠定了夯实基础。 核心技术推动产品及方案快速标准化复制。公司将知识图谱及AI大模型生态平台能力深度嵌入大数据产品及方案中，聚焦数智城市、数智供应链、数智金融等重点场景，不断提升AI智能应用的自主决策能力，实现面向业务人员 和架构师的低代码甚至无代码的快速开发，推动”3+N”的多行业横向拓展与客户侧的”1×N”标准化复制，加速“多行业+多客户”二维矩阵的产品及应用标准化复制与落地。 洞察行业，数智化赋能企业创造价值。公司打造的数智供应链控制塔可通过统一集成ERP、SCM、WMS、CRM等诸多数据源以及采集企业日常运行设备 产出的各类数据，以可视化界面的形式提供生产管理端到端所需的数据洞察、分析及智能决策。报告期内，公司供应链控制塔已在某食品制造业龙头企业成功落地，基于该产品与多个智能制造头部客户推进数智供应链解决方案。 2023-092024-012024-052024-09 作者 分析师侯宾 执业证书编号：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com 分析师姚久花 执业证书编号：S1070523100001邮箱：yaojiuhua@cgws.com 相关研究 1、《深耕城市CTO+企业CSO，大数据业务发展提速》 2024-06-13 跨境出海开启第二增长极。在中资企业加快产能出海与技术出海布局的驱动下，公司凭借着已构建的全球服务网络和多年来积累的业务资源与运营经验， 海外业务取得显著进展。2024年上半年，公司境外收入4.65亿元，同比增长55%，占收入7%，境外收入占比持续提升（2022年H1:1%）。2024 年公司聚焦东南亚市场实现业务突破，相继中标比亚迪在泰国、越南的供应链出海业务订单，成功打通与比亚迪在境内外端到端供应链运营及数智化服务业务的全球化合作。 投资建议：公司聚焦大数据+AI战略，持续打造面向政企客户的数据分析与决策产品及智能应用，推动高质量数据与AI应用场景的商业化落地。公司通 过城市CTO+企业CSO的商业模式，深耕数智城市、数智供应链、数智金融等重点场景，通过数智化能力驱动决策和运营。我们看好公司未来长期发展，预测公司2024-2026年实现营收192.55亿元、205.90亿元、222.08亿元；归母净利润4.91亿元、5.83亿元、7.43亿元；EPS0.29、0.35、0.44元，PE11X、9X、7X，维持“增持”评级。 风险提示：科技转化不及预期，市场拓展不及预期，行业竞争加剧，政策落地不及预期，海外地缘政治风险。 财务报表和主要财务比率资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产13611 13752 13567 17035 17697 营业收入 17750 18277 19326 20684 22478 现金2577 3108 4083 4137 4496 营业成本 14810 15596 16270 17106 18171 应收票据及应收账款3744 4029 3283 4534 4640 营业税金及附加 1127 945 781 993 1146 预付账款1453 1193 1022 1700 1605 销售费用 1080 989 1005 1241 1439 存货1752 1395 1248 2343 2437 管理费用 393 398 396 517 562 其他流动资产4085 4027 3931 4321 4520 财务费用 121 118 109 126 152 长期股权投资1500 350 313 308 311 营业利润 288 -752 682 684 1025 固定资产723 739 630 525 417 营业外收入 213 -887 -76 100 110 无形资产371 398 358 318 279 利润总额 501 -1639 669 797 1018 其他非流动资产8562 7561 7464 7363 7264 所得税 34 62 55 68 89 资产总计24768 22800 22333 25550 25969 净利润 466 -1701 614 729 929 流动负债9277 9181 8318 10446 10057 少数股东损益 156 132 123 146 186 短期借款1832 1402 0 1628 624 归属母公司净利润 310 -1834 491 583 743 应付票据及应付账款3490 3952 4063 4271 4537 EBITDA 857 -1298 1588 1692 1886 其他流动负债3954 3827 4255 4546 4896 EPS（元/股） 0.19 -1.10 0.29 0.35 0.44 非流动负债3178 3253 3253 3812 3812 长期借款1784 1881 1881 2440 2440 其他非流动负债1395 1371 1371 1371 1371 负债合计12455 12434 11571 14258 13869 少数股东权益3951 4071 4143 4289 4607 资本公积8198 6132 6132 6132 6132 留存收益0 0 324 708 1198 归属母公司股东权益8362 6295 6619 7003 7493 主要财务比率 负债和股东权益24768 22800 22333 25550 25969 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力营业收入（%） -13.58 2.97 5.74 7.03 8.67 归属母公司净利润（%） -52.09 -464.73 133.09 29.35 45.72 获利能力毛利率（%） 16.56 14.67 15.81 17.30 19.16 现金流量表（百万元） 净利率（%） 2.63 -9.31 2.91 3.52 4.72 会计年度2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 3.71 -29.13 7.41 8.32 9.91 经营活动现金流526 746 2770 -1890 1651 ROIC（%） 1.35 -1.60 5.90 6.31 7.23 净利润466 -1701 563 728 1061 偿债能力 折旧摊销235 223 245 246 246 资产负债率（%） 50.29 54.53 51.81 55.80 53.41 财务费用121 118 109 126 152 净负债比率（%） 8.44 1.69 -20.46 -0.60 -11.82 其他经营现金流-297 2107 1852 -2989 192 流动比率 1.47 1.50 1.63 1.63 1.76 投资活动现金流-48 304 -116 80 117 速动比率 0.94 0.95 1.06 1.05 1.11 资本支出379 182 0 0 0 营运能力 其他投资现金流-427 121 -116 80 117 总资产周转率 0.72 0.80 0.87 0.81 0.87 筹资活动现金流-249 -690 -1678 1863 -1409 应收账款周转率 4.74 4.54 5.89 4.56 4.84 短期借款9 -430 -1402 1628 -1004 应付账款周转率 4.24 3.95 4.00 4.00 4.00 长期借款-367 98 0 559 0 每股指标（元） 其他筹资现金流109 -358 -276 -324 -405 每股收益（最新摊薄） 0.19 -1.10 0.29 0.35 0.44 现金净增加额228 360 975 53 359 每股经营现金流（最新摊薄） 0.31 0.45 1.65 -1.13 0.99 每股净资产（最新摊薄） 5.00 3.76 3.95 4.18 4.48 估值比率P/E 17.36 -2.94 10.98 9.25 7.25 P/B 0.64 0.86 0.81 0.77 0.72 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 EV/EBITDA8.58-5.826.267.425.14 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说 为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有