【粕类周报】天气市再度出现 菜粕再遇贸易摩擦
【粕类周报】天气市再度出现菜粕再遇贸易摩擦 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 【综合分析】 本周，国内豆类市场呈现明显上涨，一方面因为美国需求的好转以及部分地区受到干燥天气的不利影响，另一方面也因为南美市场的干燥引发了市场的关注，虽然从估值上来看，国际大豆价格已经相对偏高，但南美的天气市和需求国的缺口问题仍在延续，预计国际大豆仍将以偏强运行为主。 国内市场上，豆粕现货开始有所好转，但短期来看，压力缓解仍需一定的时间，因此基差方面上涨空间可能相对有限。本周豆粕盘面月间价差走势相对较强，主要受到南美天气以及国内缺口的间接影响，在此背景下，可能仍将以偏强运行为主。 菜粕盘面大幅上涨，受加菜籽反倾销调查带来的不利影响，但预计影响主要会体现在价差上，菜粕本身需求具有极大的弹性使得其供应端 扰动比较有限。当前现货方面继续维持清淡、宽松状态。 【策略】 单边：南美干旱问题解决前，多头思路对待套利：M15正套 期权：卖出豆菜粕看跌期权（观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 本周美豆盘面继续呈现企稳走强态势，干燥天气是近期走强的推动因素之一，本周美豆产区降雨量明显低于历史同期正常水平，市场在大豆结荚的重要时期受干旱影响，盘面持续给出升水，此前一周中，大豆优良率大幅下滑至65%，预计本周继续下滑。整体来看，当前美豆产区压力释放比较缓慢，虽然产地基差呈现季节性回落，但整体需求方面表现尚可。随着需求国买船数量的增加，本周大豆新作销售预计会继续加快，同时，由于驳船运费并未出现此前预期的大幅上涨，因此出口方面同样表现尚可，在当前新作进入生长末期后，大豆贴水仍然呈现上涨态势。美国国内需求方面同样表现较好，本周公布的大豆压榨数据显示7月大豆压榨量526.5万吨，环比增加5.32%，高于此前NOPA评估结果，累积同比增幅也高于月度供需报告此前评估结果，可以看到7月期间美豆粕表观消费良好，同比增幅达到7.8%，而实际上近期美豆压榨利润也同样维持高位，预计对压榨同样有比较强的提振效果。 近期美国市场偏强对大豆上涨有一定的助推作用，但整体来看，当前的天气模型尚不足以彻底改变美豆的丰产预期，虽然驱动端受到了一定的带动，但持续性还要继续观察，尤其在收割压力比较临近的情况下，偏强势出口的延续。 预计巴西后续利空压力会逐步减弱，原因在于最近一段时间以来，巴西贴水一直呈现偏强势运行，整体卖压表现也比较有限。同时，巴西油厂近期也有一定改善状态，在此期间，巴西压榨利润一直呈现明显增加，同时油粕基差也呈现一定回落状态。在此背景下，巴西前期压力已经消化比较充分。当然，本周以来，市场一直关注巴西产地的天气问题，整体来看，巴西最近一段时间来，产区确实表现的比较干旱，不少州在种植前期降雨量明显偏低导致土壤墒情受影响，在此背景下，后续新作上市时间可能也有推迟风险，未来继续关注。 阿根廷近期农户销售进度有所加快，但由于本身处于季节性淡季，因此量级仍然偏低。消息传闻，阿根廷油厂工人罢工谈判取得进展。受此影响，预计后续油粕供应可能会有恢复，关注事态发展情况。 整体来看，近期巴西产区干旱带来的播种推迟预期是导致近期盘面反弹上涨的主要原因，在下一个市场矛盾点出现 前，巴西的播种状况仍然是主要影响因素。 本周，国内豆粕现货市场整体有所好转，受盘面上涨影响，下游采购积极性有所增加，受此影响，豆粕现货基差整体有企稳反弹表现，盘面月间价差同样企稳抬升，油厂方面，受大豆高库存以及压榨利润良好的影响，开机率仍然维持相对较好水平，豆粕库存短期预计仍会维持高位。 整体来看，豆粕市场近端矛盾在逐步缓解，虽然近期需求仍然没有太明显的起色，但市场显然对供应端的减少包含了一定的预期，由于当前豆粕现货压力仍然较大，高到港和开工率仍然维持高位，现货基差方面预计仍然以企稳震荡为主，短期难以大幅走强。本周以来，盘面近月压榨利润略有好转，主要还是受到近期盘面的上涨以及人民币汇率的走强，但是远月方面，压榨利润则是呈现了一定幅度的走弱。 虽然巴西今年新作销售表现尚可，但国内整体仍有一定的缺口风险，加之现货方面呈现出一定的好转态势，预计盘面月间价差仍会偏强。而单边上看，近期市场主要关注点在巴西的天气，加之贴水表现一直偏强，预计豆粕同样以偏强为主。 本周，外交部发言人表示，由于加拿大对中国采取贸易限制侵害国内产业，因此，中国也会在境内对加菜籽展开反倾销调查，受此影响，菜粕周内持续呈现较大幅度的上涨。 关于事件对于菜粕的影响，我们倾向于是比较保守的，周内价差缩小程度已经可以较大程度反应后续进口减少的影响，进一步缩小价差会对后续菜粕需求产生较大的不利。未来菜粕大概率会进入供需两淡的局面，因此菜粕本身难以支撑较大幅度的上涨。有兴趣的读者可以关注周内的解读，此处不做过多赘述。 周内，菜粕市场整体维持清淡，由于盘面价格的大幅上涨以及不确定因素的增多，市场成交量明显减少观望情绪增加，但总体来看，现货市场仍然以偏宽松为主。 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 北美降雨预测 南美降雨预测 南美墒情预测 美豆周度销售 美豆出口检验量 吨美元/蒲 5000000 4000000 3000000 吨 2000000 1000000 0 -1000000 大豆新增净销售 19/20 20/21 21/22 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 23/24 3y-Avg 400.00 万吨 300.00 200.00 100.00 0.00 大豆周度出口检验量 1357911131517192123252729313335373941434547495153 周 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 美豆月度压榨量 美国周度压榨利润 千蒲美金/吨 210000 千蒲式耳 190000 170000 150000 130000 美豆月度压榨量 910111212345678 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 250 200 美金/吨 150 100 50 0 美豆压榨利润2014 2017 2018 2019 2020 2021 2022 01/01 01/15 01/29 02/12 02/26 03/11 03/25 04/08 04/22 05/06 05/20 06/03 06/17 07/01 07/15 07/29 08/12 08/26 09/09 09/23 10/07 10/21 11/04 11/18 12/02 12/16 12/30 2023 2024 巴西月度出口量 巴西月度压榨 千吨千吨 巴西大豆月度出口量2024 2024E 大豆月度压榨量2013 2014 2000 1500 万吨 1000 500 0 123456789101112 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 6,000 5,000 千吨 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1234567891011122024 阿根廷出口 阿根廷月度压榨 千蒲吨 阿根廷大豆出口量14/1515/16 阿根廷大豆月度压榨量14/1515/16 500 400 万吨 300 200 100 0 910111212345678 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 600 500 万吨 400 300 200 100 0 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 91011121234567823/24 美湾FOB 巴西FOB 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 美湾贴水 300.00 200.00 100.00 0.00 巴西贴水 50.00 0.00 2020-03-022021-03-022022-03-022023-03-022024-03-02 2020-03-022021-03-022022-03-022023-03-022024-03-02 -100.00 -200.00 阿根廷FOB 菜籽CNF 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 阿根廷贴水 1300 美金/吨 1100 900 700 500 300 菜籽CNF2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 11325618113256183012245172911234162892151729102241628 2020-03-022021-03-022022-03-022023-03-022024-03-02 123456789101112 美元兑人民币USD/CNH 美元兑雷亚尔USD/BRL 美元兑比索UDS/ARS Gulf-Dalian Brz-Dalian 巴拿马级货船海运费价格 美金/吨美金/吨$/ton 100 美金/吨 80 60 40 20 0 Gulf-Dalian20 16 20 17 20 18 20 19 20 100 美金/吨 80 60 40 20 0 Brz-Dalian2016 2017 巴拿马级货船海运费价格($/ton) 2018 线 海运路 最新 上周 美湾-中国 45.5 巴西-中国 2019 阿根 2020 2021 2022 2023 1231472920123251783021134261820 123456789101112 12314729201232517830211342618 123456789101112 2024 大豆进口量 大豆周度压榨量 万吨千吨 油厂菜籽压榨量2013 2014 大豆压榨量2015年 2016年 202015 2016 152017 万吨 2018 102019 2020 52021 2022 02023 2500 2000 千吨 1500 1000 500 0 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 第1周 第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 2024年 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2024 菜籽月度进口量 菜籽周度压榨量 吨吨 菜籽月度进口量13/14 14/15 油厂菜籽压榨量2013 2014 800000 600000 万吨 400000 200000 0 15/1620 16/17 万吨 17/1815 18/1910 19/20 20/215 21/22 22/230 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 91011121234567823/24 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2024 豆粕提货量 菜粕提货量 吨 200.00 油厂豆粕周度提货量 10 2016年 油厂菜粕提货量 2013 150.0
