晨会 | 晨会之音-铝、氧化铝

晨会之音 8月中旬铝价触底反弹，到月末反弹结束，铝价转跌。这期间价格走势更多受宏观因素影响，基本面驱动相对有限。前期市场对美国经济软着陆、美联储降息预期主导下铝价走强，进入9月预期扭转。美国先后发布的8月制造业PMI、就业数据均不及预期，且6、7月新增就业人数大幅下修，衰退预期再起，期价美股大跌，联合引发资本市场恐慌情绪，虽然降息预期愈发强烈，且加大降息力度的预期上升，美元指数走弱，仍未能阻止价格下跌。本周，随着市场情绪缓解，铝价得以修复性反弹。基本面看，前期供需基本面实际变化不大，淡旺季过渡之际，消费平稳，而供给端也无明显变化，库存数也未有明显增减。 进入9月，消费有边际回暖的迹象，部分终端市场边际回升。8月汽车产销量环比已有大幅回升，而前期表现低迷的光伏市场，虽然利润未有实质性改善，但组件企业开工也有回升的表现。而出口量并未进一步下降，8月未锻轧铝及铝材出口环比小幅回升。不过家电企业排产继续下降，而地产市场仍未有明显起色。因此消费总体温和改善。 供给端则仍以平稳为主，其中国内产量无显著变化，运行产能处于平稳状态。虽然月内有一定产能投放计划，但不会有产量贡献。而进口方面由于进口持续亏损总体维持在相对低的进口量。 近期成本端变化也不大，氧化铝价格小涨，但预焙阳极价格继续下跌。近日生态环境部发布关于公开征求《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》意见的函，意味着电解铝行业即将被纳入全国碳排放权交易市场，将使得成本总体上涨。 短期看，旺季基本面边际改善，库存去化，为铝价提供支撑，驱动铝价反弹。不过反弹力度仍需消费进一步改善的配合。另外宏观面影响仍较大，美联储议息会议临近，议息决议出台前后，市场情绪或仍有起伏，进而导致价格剧烈波动。操作上建议谨慎做多。 而氧化铝期货价格则在8月初即反弹，中旬末反弹结束并进入震荡下行通道，这期间宏观及资金的双重作用下创阶段性新高，主力合约最高4139元/吨，仅次于5月份高位。随着宏观预期转弱，多头资金离场，氧化铝期货价格震荡回调，近期在3900元/吨上行波动，基本在期货价格下方一定空间运行。期价现货市场实际较强，价格重心稳步抬升，自3900元/吨水平上涨至3960元/吨水平，这主要受供给端受限影响。 后期现货供应偏紧的格局仍将持续。矿端供应不足的问题暂难解决，其中国产矿受制于环保等多重约束，基本面难有增量。而进口受几内亚雨季导致发运量季节性下降影响。缺矿致使提产困难，高利润刺激下氧化铝企业想尽办法提产，但产量仍增加有限。另外近期海外氧化铝价格持续上涨，刺激出口。相对而言，由于下游电解铝厂产能运行平稳，消费基本稳定，不过由于有产能投放计划，需要提前备货，另外西北地区迎来冬储，且库存偏低，补库需求强。因此短期氧化铝供应紧张的情况难解，现货价格易涨难跌。这给予期货价格较强底部支撑。因此氧化铝期货价格下方空间有限，短线建议逢低做反弹，另外正套操作也可以适时介入。不过宏观面扰动仍需关注。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。