晨会| 晨会之音-铝&氧化铝

晨会之音 近期铝及氧化铝期货价格均大幅走强，并创新高，沪铝主力合约一度涨至近19600元/吨，氧化铝主力合约最高达3200元/吨，自上市交易以来涨幅最高达18%。铝及氧化铝期货价格创新高这与当前供需基本面无明显关系。其中电解铝产量因云南大规模复产而不断攀升，同比增幅扩大，而且进口量也客观，而消费端并无明显改善，虽然进入传统旺季，但终端市场整体并未有明显回暖，价格大涨反而抑制下游消费。因此实际基本面偏弱。但期货市场基本无视当前基本面情况，导致铝价上涨的主要有以下驱动： 1.显性库存持续处于低位，尤其是期货仓单不断创新低，基本降至数年来最低。由于期货标的是可交割铝锭，极端低仓单的情况给予多头挤仓机会。而造成库存未随产量及进口增减而累库的原因是电解铝厂铸锭量低，一方面降低铸锭成本，另一方面电解铝厂所在政府也要求铝水就地转发，将更多附加值留在产地。 2.近期国内刺激政策不断，尤其是地产政策力度大，激发了市场对消费改善的预期，因房地产市场仍是国内铝第一大消费市场。时间上又恰逢“金九银十”传统消费旺季。乐观预期被放大。 3.投资资金的涌入加剧了价格波动幅度。部分股市资金转战商品，市场投机资金增多。近期氧化铝价格大幅上涨驱动与铝价有一定类似情况： 1.氧化铝市场由于长单比例高，现货流通少，而产能较集中，可交割货源阶段性受限，存在类似挤仓风险。 2.氧化铝期货较交割月仍有一段时间，期现暂未能形成联动，期货价格多跟随铝价。 3.氧化铝期货持仓轻，大量投资资金的进入更易造成剧烈震荡行情。 后期看，铝市场铸锭量少的情况暂难扭转，铝锭显性库存或因产量以及进口增加，但难有大幅增量，而期货仓单更难有明显增量。因此虽然现货市场时间较弱，消费受高铝价抑制，但交割挤仓的情况仍较延续，即便交易所扩容交割品牌也无济于事。因此短期期货铝价尤其是当月及主力合约仍易涨难跌。不过也不排除投机资金止盈离场造成价格快速回落。操作上建议谨慎操作。 氧化铝方面短期仍较大程度受投资资金影响。目前期货高升水给予期现套利机会，虽然离交割月仍有两个月时间，已有市场参与者提前卖货入交割库。虽然当前现货流通量不大，但考虑到产能严重过剩，近期也有部分氧化铝厂复产及新投，利润驱使下供给端会有一定增量释放。现货供应的增加将使得期现价格逐步相向而行，价差收窄。因此期货价格有回落的趋势。但短期仍需警惕投资资金的扰动。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建 议。