商品日报

商品日报20240911 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：需求乏力油价大跌，国内债市延续强劲 海外方面，市场等待今晚美国CPI数据，美元指数在101关口上方震荡，10Y美债利率回落至3.65%，美股涨跌不一，金价站稳2500美元上方，因OPEC再次下调今年全球石油需求增长预期，油价大幅回调，市场认为2025年原油供应将出现严重过剩，届时油价或将 跌至60美元水平，OPEC+同意暂停增产或短暂对油价起到支撑作用，但空头现在占据主导，油价反弹乏力。 国内方面，8月中国出口增长8.7%，对欧盟、非洲和拉美的出口增速均大幅回升，进口增速放缓至0.5%，贸易顺差扩大。A股小幅反弹，科创50、微盘股占优，华为概念板块领涨，餐饮、教育板块领跌，两市成交额5294亿量能偏低，市场情绪或未企稳。债市方面， 资金利率持续上行，多头情绪延续，各期限国债期货均创新高，30年国债现券收益率创2006年来新低。人大常委会召开，发改委称将以提振消费为重点扩大国内需求，会议审议了国务院关于提请审议关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决定草案的议案。 贵金属：金银小幅反弹，关注美国通胀数据 周二国际贵金属期货价格小幅收涨，COMEX黄金期货收涨0.51%报2545.7美元/盎司，COMEX白银期货收涨0.26%报28.725美元/盎司。周三美国CPI公布前夕，债市预期通胀跌破美联储目标，美债收益率全线走低，金银受到提振。美东时间9月10日周二晚9点，现任美国副总统哈里斯将首次和共和党的候选人特朗普展开电视辩论。最新民调结果显示，两党候选人的支持率仍然相持不下，有分析认为，就辩论而言，哈里斯面临着比特朗普更大的压力。周四欧洲央行预期降息，欧元再创三周新低。大摩预计，随着欧洲央行加大降息力度以应对经济衰退，以及11月的美国大选可能会提振美元。 投资者在等待今晚美国8月通胀数据落地，以及美国大选的两位候选人的辩论表现，短期金银价格依然会随着美国经济数据以及降息幅度预期的变化而波动，关注金价在前期高点附近的压力，预计短期再创新高的概率不大。 操作建议：暂时观望 铜：降息前市场谨慎，铜价维持震荡 周二沪铜主力2410合约窄幅震荡，伦铜围绕8900-9200美金区间震荡，国内10月后转向B结构，周二电解铜现货市场成交平淡，现货回升降至355元/吨。昨日LME库存录得 31.6万吨，亚洲库集中交仓告一段落。宏观方面：亚特兰大联储经济预测模型中，预计美国三季度GDP年化季环比增长率为2.5%，较二季度的3%已有所放缓。在上周公布的非农数据不及预期，制造业陷入衰退区间后，市场对美国经济硬着陆风险的担忧正在重燃，缓慢温和的降息路径能否挽救经济颓势成为市场博弈焦点，市场关注降息后未来美国经济前景的确定性，靴子落地前市场交投谨慎。产业方面：海关数据，8月我国进口未锻轧铜及铜材41.5万吨，1-8月累计进口361.5万吨，同比增长3%；8月我国进口铜矿砂及其精矿257.4万吨，1-8月累计为1863.5万吨，同比增长3.2%。 上周五的非农数据不及预期，制造业陷衰退区间后，市场对美国经济硬着陆风险的担忧重燃，市场关注降息后未来美国经济前景的确定性，靴子落地前市场交投谨慎，短期技术上关注沪铜71500和伦铜8900一线的支撑情况，预计短期将维持区间震荡。 操作建议：观望 铝：等待美国通胀读数，沪铝区间震荡 周二沪铝探低回升，现货SMM均价19340元/吨，涨180元/吨，对当月贴水10。南储现货均价19250元/吨，涨190元/吨，对当月贴水95元/吨。据SMM，9月9日铝锭库存 76.8万吨，较上周四减少2.6万吨。铝棒11.61万吨，较上周四减少0.03万吨。 近几日宏观焦点在明天和后天即将公布的美国CPI和PPI数据，以寻找美联储下周降息幅度的进一步线索，短时宏观谨慎。基本面铝现货成交贴水收窄，铝锭库存去库加速，表需较好，基本面偏暖，铝价延续企稳区间震荡，关注宏观宽松或平稳之后，基本面主导下的铝价反弹机会。 操作建议：等待逢低做多机会 氧化铝：平衡偏好，氧化铝支撑仍强 周二氧化铝震荡。现货氧化铝全国均价3955元/吨，较前日涨1元/吨。澳洲氧化铝F0B 价格518美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存8.3万吨，较前日增加 1198，厂库13500吨，较前日持平。 氧化铝企业依旧受矿石供应以及设备检修影响，生产状态时有调整，下游电解铝企业开工处于偏高水平，供需平衡表现偏好，氧化铝支撑仍强，看好未来价格延续震荡。操作上保持卖出看涨期权及卖出宽跨式期权策略。 操作建议：卖出看涨期权或卖出宽跨式期权 锌：市场情绪谨慎，锌价弱稳震荡 周二沪锌主力2410合约期价日内横盘震荡，夜间弱运行，伦锌窄幅震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23010~23190元/吨，对2410合约升水230-240元/吨。锌价小幅上涨及进口锌锭流入，下游采买谨慎，但贸易商延续挺价，升水维持高位，成交以贸易商交投为主。 整体来看，美国通胀数据前夕，市场情绪谨慎，叠加远端矿紧逻辑松动、炼厂大幅减产未明显兑现及下游消费改善有限等压制，短期锌价弱稳震荡，前期22500附近支撑有效。锌锭进口窗口开启，但市场货源暂不宽裕，贸易商挺价下，升水坚挺，叠加持续去库支撑月间维持BACK结构，鉴于锌锭进口压力逐步增加，月差弹性受抑，维持跨期正套滚动操作思路。 操作建议：单边观望，跨月正套滚动操作 铅：主力减仓明显，铅价企稳 周二沪铅主力2410合约日内减仓上涨，夜间横盘震荡，伦铅企稳震荡。现货市场：上 海市场济金铅报16390-16420元/吨，对沪铅2409合约平水；江浙地区江铜铅报16370-16420 元/吨，对沪铅2409合约贴水20-0元/吨。沪铅运行重心再度下移，持货商报价随行就市，部分计划交仓，报价相对坚挺，原生铅炼厂厂提货源维持贴水报价，再生铅低价惜售，出货量明显减少，部分精废出现倒挂，下游刚需回流原生铅，散单成交好转。 整体来看，现货端偏弱，持货商交仓意愿不改，库存持续增加，同时消费旺季暂未兑现，电池企业以销定产。不过伴随再生铅炼厂亏损走扩，低价惜售情绪升温，部分精废出现倒挂，成本端支持有望显现，短期铅价企稳。 操作建议：买入虚值看涨期权 锡：供需边际改善，但锡价暂不具备上涨基础 周二沪锡主力2410合约日内震荡偏强，夜间先抑后扬，伦锡横盘窄幅震荡。现货市场： 贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对10合约+0~500元/吨，交割品牌对沪锡2410合 约升水200-700元/吨，云锡品牌对2410合约升水200-800元/吨，进口锡对沪锡2409合约- 300--200元/吨。 整体来看，美芯片股收涨，需求预期悲观冲击暂缓。国内受云锡检修及部分原料紧张炼厂生产受限影响，精炼锡月度供应环比降幅较大，且下游逢低采买带动大幅去库，基本面支撑边际增强。短期锡价弱稳运行，宏观情绪不稳，锡价暂不具备上涨基础，等待宏观数据指引。 操作建议：观望 工业硅：需求预期平淡，工业硅低位震荡 周二工业硅主力2411合约低位震荡，昨日华东通氧553#现货对2411合约升水2155元 /吨，华东421#最低交割品现货对2411合约升水505/吨，盘面交割利润为负。9月10日广期所仓单库存升至62105手，仍维持高位。周二华东地区部分主流牌号报价基本持平，近期 现货市场呈弱稳态势，上周社会库存降至47.6万吨，压力有所减弱，SMM统计8月工业硅产量降至47.4万吨，环比下降2.7%，同比增长47.8%。 供应端，四川限电影响多数企业降负运行，新疆地区产能利用率维持8成，供应端表现偏紧；从需求侧来看，多晶硅新一轮签单价格等待落地，电池头部厂家主导涨价但组件端接受程度有限，终端集中式项目交付期延迟至9到10月，预计9月海外订单或稍有回暖，印度市场对屋顶光伏装机有显著增量需求；有机硅产能释放但检修阻碍开工上行，铝合金产量仍不及预期，供应边际收缩短期提振期价但持续时间或有限，工业硅仍未脱离底部震荡区间。 操作建议：观望 碳酸锂：盐湖产量收缩，锂价震荡运行 周二碳酸锂期货价格震荡偏弱运行，现货价格小幅上涨。SMM电碳价格较昨日上涨200 元/吨，工碳价格上涨200元/吨。SMM口径下现货升水10合约0.065万元/吨；原材料价格 相对稳定，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至770美元/吨，巴西矿价格下跌0美元/吨至740 美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌50元/吨至5285元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价 格下跌0元/吨至1280元/吨。仓单合计43582；持仓23.69万手，匹配交割价71750元/吨。中汽协口径下，8月新能源汽车销量增速尚可，需求韧性尤在。供给端在北方逐渐降温 及进口走弱压制下维持收缩预期，且成本重心预期有所上移，价格深跌空间预期有限。技术面上，锂价处于震荡区间低位，但在价格小幅修正后便出现了增仓回落迹象，空头略显急迫，建议观望，待高位沽空，预计价格震荡运行。 操作建议：观望 沪镍：成本逻辑或将兑现，镍价震荡运行 周二沪镍主力合约震荡偏弱运行，SMM1#镍报价122050元/吨，下跌1100，进口镍报121050元/吨，下跌1200。金川镍报123050元/吨，下跌1150。电积镍报121200吨，下跌 1650，进口镍贴200元/吨，上涨50，金川镍升水1800元/吨，上涨100。SMM库存合计3.18 万吨，环比增加3017吨。 宏观层面的悲观预期仍在延续，基本面较好的品种的表现相对抗跌，而镍的产能过剩较为明确，也是有色品种中下跌相对畅通的品种。在衰退预期背景下，降息25bp或释放软着陆积极信号，而降息50bp及以上或反映美国经济存在超预期疲软，反而可能对商品形成更强压制。基本面暂无明显变动，虽然镍矿维持高位，但镍铁价格持续下跌，硫酸镍价格也出现了松动，终端消费并未出现明显改善。当前价格已接近一体化电积镍成本，在不走出清逻 辑前提下，成本支撑将逐渐显现，镍价震荡运行。操作建议：观望 集运：航运压力走弱，警惕空平风险。 周二欧线集运主力价格（2412合约）偏强运行，主力合约收至1714.9点，涨跌幅约 +5.25%。 基本面方面，9月9日公布的SCFIS欧洲报价4566.27较上期下滑10.64%。9月6日公布的SCFI报价2726.58，较上期下跌7.99%。周度绕行指数大幅回撤，上海至鹿特丹的航程已收缩至40天左右。各大航司大柜报价已降至5000美元附近，小柜降至3000附近。地缘冲突导致的运力紧张已随着新运力的投入与需求淡季的到来逐渐缓解，航交所大幅下修运价指数更是对基本面走弱的映射。整体来看，航运淡季已至，运价易跌难涨，当前追空存在风险，建议观望为主。 操作建议：观望 螺纹热卷：老国标库存降至20%以下，钢价低位震荡 周二钢材期货低位震荡。现货市场，昨日贸易商建筑钢材成交11万吨，唐山钢坯价格2790（+30）元/吨，上海螺纹报价3230（+20）元/吨，上海热卷3040（0）元/吨。9月10日全国旧标螺纹钢市场库存占比19.22%，日环比降幅1.97%，从七大区域来看，东北占比11.31%，降幅2.04%，华北占比15.36%，降幅0.08%，华东占比20.81%，降幅2.44%，华南占比18.33%，降幅1.39%，华中占比22.79%，降幅1.58%，西北占比18.55%，降幅3.85%，西南占比21.59%，降幅2.03%。 现货老国标库存占比降至20%以下，基本被市场消化。螺纹仓单快速增加，总量已超去年。热卷需求不佳，库存维持高位。技术上期价在连续下跌后有反弹需求，目前钢材复产表需一般，库存降速预计缩减，钢材整体承压运行，操作上等待高空机会。 操作建议：单边择机高空，螺纹15正套 铁矿：库存延续增势，矿价承压运行 周二铁矿石期货震荡。现货市场，昨日贸易成交80万吨