华为 Mate XT ： 全球首款三折智能手机亮相

11Sep2024 CMB国际全球市场|股票研究|行业更新 技术 华为MateXT：全球首款三折智能手机亮相 华为昨日（9月10日）发布了万众瞩目的全球首款三折叠智能手机MateXT，该手机配备了三折叠屏幕和两个铰链、旗舰级摄像头系统（OIS/长焦/超广角）以及由自家麒麟芯片和鸿蒙操作系统支持的人工智能功能。发布会前已有超过4百万预订单。我们认为，这款高端设备的推出能够加强华为在可折叠手机市场的技术领先地位（与三星、苹果竞争）。设计上的突破也将推动可折叠手机的出货量和ASP（平均销售价格）在未来几年（至2024财年和2025财年）的增长，考虑到新的外形、高端规格和AI增强的功能。作为可折叠手机领域的先 行者，我们对华为的高端组件供应链持乐观态度，包B括YDE对于套管/结构组件，阳光光学/Q-tech用于摄像机(OIS/潜望镜)和AAC技术声学/ 结构组件/铰链/镜头。 中国技术部门 亚历克斯NG (852)39000881alexn g@cmbi.com.hk 李汉青 lihanqing@cmbi.com.hk □华为的MateXT以400万预购获得了强劲的吸引力华为于9月10日的产 品发布会上推出了其备受期待的全球首款商用三折手机MateXT。有三个型号 ，起售价分别为16+256GB版人民币19,999元，16+512GB版人民币21,999元和16+1TB版人民币23,999元或21,999元，基本符合人民币20,000至25,000元的预期价格范围。截至9月10日，已收到超过4百万份预购订单，领先于9月20日的正式发布。在2024年第二季度，中国折叠屏智能手机出货量同比增长1 05%，华为以41.7%的市场份额成为市场领导者，根据IDC的数据。2023年中国是世界上最大的折叠屏智能手机市场，预计到2024-2025财年，折叠屏出货量将分别以75%/65%的年增长率增长至1070万部和1760万部，根据iResearch的预测。 □ 主要亮点：10.2'三折屏幕，天宫铰链系统，旗舰摄像头(OIS/潜望镜/超宽)和AI功能。MateXT具有以下规格：1)设计：10.2英寸大屏幕，带有两个铰链。它是世界上最薄，最大的可折叠屏幕手机(3.6毫米)；2)显示:世界上第一个3K超清晰柔性沉浸式显示屏;非牛顿流体和超大UTG玻璃;3)铰链技术:天宫铰链系统采用两个铰链进行向外折叠和向内折叠，以提升屏幕的平整度和耐用性；4)相机:搭载了一颗50MP可变光圈主摄像头、配备OIS模块，一个12MP5.5x光学变焦长焦镜头，一个12MP超广角镜头，XMAGE影像引擎以及闪光拍摄功能。此外，另一个亮点包括MateXT的AI功能与PanguLLM上的Celia助手一起使用，所提供的AI服务包括文本摘要、翻译和编辑，以及AI图像编辑功能，如AI移除和AI云增强特性。 □对BYDE，SunnyOptical，Q-tech等华为供应链的积极影响 和AAC技术。华为是全球可折叠手机市场的行业先驱，MateXT的推出可以加强华为在全球可折叠市场的行业领导地位，领先于三星/苹果。股票方面，我们对华为高端供应链持积极态度，如BYDE对于套管/结构组件 ，阳光光学/Q-tech用于相机(OIS/潜望镜)和AAC技术声学/结构 组件/铰链/镜头。 估价表 NameMkt上限价格股票评级升/降TPP/E(x)P/B(x) （百万美元)(LC)-侧(LC)FY24EFY25EFY24EFY25E BYDE 285香港买入 7,528 26.05 40.9 57% 12.1 8.5 2.9 2.3 阳光光学2382 香港购买 6,410 45.65 72.5 59% 18.2 15.3 1.8 1.7 QTech 1478香港买入 673 4.43 6.4 45% 13.2 8.8 0.9 0.8 AACTech2018香港购买江苏吉安300709CHNR 4,519852 29.4032.60 37.8 NA 29%18.715.01.31.2 NA23.419.12.62.3 NBTM600114CHNR 1,296 14.97 NA NA22.116.63.32.9 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 相关报告： 1.苹果发布会：新款iPhone16/Watch/AirPods亮相；AppleIntelligence将于下个月-9月10日推出（link）2.AppleSep活动预览：所有人都关注AI与新iPhone16/Watch/AirPods的集成-9月6日（link)3.比亚迪(285香港)-尽管近期Jabil整合拖累，但对未来多个增长动力持积极态度-8月30日 （link）4。Q-Tech(1478HK)-1H24收益恢复快车道；重申买入-8月1 3日(link) 5.Luxshare(002475CH)-1H24弹性收益；在2H24/25E-8月26日，AI智能手机周期处于有利地位（link)6.AACTech(2018年香港)-骑上新的升级周期；升级购买-8月23日（link）7 .SunnyOptical(2382HK)-为新的增长周期做好准备；将TP提高至72.52港元-8月22日（link）8.FITHonTeng(6088HK)-第2季度在线；电源母线和液冷订单获胜的乐观指导-8月14日（link) 请详细阅读最后一页的分析师认证和重要披露信息，来自彭博的更多报告：RESPCMBR<GO>或访1 问http://www.cmbi.com.hk 焦点图表 图1：➴为MateXT：概述和定价图2：➴为MateXT：显示尺寸 来源：➴为，CMBIGM来源：➴为，CMBIGM 图3：➴为MateXT：成像技术 来源：➴为，CMBIGM 图5：中国可折叠手机出货量和同比 来源：iResearch，CMBIGM估计 图4：➴为MateXT：天工铰链系统 来源：➴为，CMBIGM 图6:中国可折叠手机市场份额 来源：IDC，CMBIGM估计 图7：供应链映射和销售组合风险敞口(2024年) Company Ticker 苹果➴为 三星 其他CN 品牌 Others 主要产品 AAC技术 2018HK 25% 10% 10% 43% 12% 手机/自动声学、触觉、光学、外➵ FITHonTeng6088HK 20% - - - 80% 连➓器、AirPods、附件、EV、AI服务器 阳光光学2382香港 5% 5% 15% 50% 25% 手机CCM/镜头组，自动镜头/模块。AR/VR BYDE 285HK 55% 5% 5% 15% 20% 外➵，ODM/OEM，汽车，AI服务器 考威尔 1415HK 90% - 5% - 5% 相机模块 Luxshare002475CN64 % 5% 15% 16% 无线，iPhone/AirPods/手表OEM，声学/触觉 Goertek002241CN25 % 5% 5% 15% 50% 声学、AirPods、手表、AR/VR、游戏、可穿戴设备 通达 698HK 9% 5% 5% 40% 41% 外➵、防水材料、家电 Q-Tech 1478HK - 5% - 85% 15% 相机模块/镜头，FPM，自动CCM TK集团 2283HK 5% - - - 95% 塑料成型，塑料精密 真的 732HK - - 3% 62% 35% 相机模块，指纹，显示模块 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 MktCapPrice TP 向上/向下 P/E(x) P/B(x) ROE(%) Company品牌 Ticker额定值 (US$mn)(LC) (LC) -side FY24EFY25E FY24EFY25E FY24EFY25E 苹果 AAPL美国NR 3,358,746220.91 NA NA 33.0 29.7 53.5 41.6 156.6 159.9 小米 1810HKBUY 59,71518.66 24.4 31% 17.8 15.6 2.3 2.0 12.8 13.0 Transsion 688036CHNR 12,17276.74 NA NA 14.6 12.5 4.0 3.2 27.8 27.1 三星 005930KSNR 294,49766,200.00 NA NA 11.3 8.1 1.2 1.0 10.3 12.9 Average 19.2 16.5 15.2 12.0 51.9 53.2 光学阳光光学 2382HKBUY 6,41045.65 72.5 59% 18.2 15.3 1.8 1.7 10.1 11.2 QTech 1478HKBUY 6734.43 6.4 45% 13.2 8.8 0.9 0.8 6.9 9.6 考威尔 1415HKNR 2,26820.60 NA NA 22.2 13.1 4.4 3.3 21.1 27.2 真的 732HKNR 3770.93 NA NA - - - - - - Largan 3008TTNR 10,8622,620.00 NA NA 14.7 14.2 2.0 1.8 13.6 13.3 天才 3406TTNR 1,670477.00 NA NA 12.3 11.9 2.2 2.0 19.0 17.6 O-Film 002456CHNR 3,9438.48 NA NA 49.0 31.1 6.7 6.4 7.8 12.2 LgInnotek 011070KSNR 3,942223500 NA NA 6.7 6.0 1.0 0.8 15.6 15.0 Partron 091700KSNR 3137,140.00 NA NA 9.6 8.5 0.8 0.8 9.0 9.5 Average 18.23 13.61 2.49 2.21 12.88 14.44 声学/触觉AAC技术 2018HKBUY 4,51929.40 37.8 29% 18.7 15.0 1.3 1.2 7.0 8.2 Goertek 002241CHBUY 9,24019.25 25.9 35% 22.6 18.5 1.9 1.8 8.4 9.5 Luxshare 002475CHBUY 36,94236.51 45.1 24% 19.4 15.9 3.1 2.6 16.0 16.4 Knowles KNUSNR 1,47816.71 NA NA 14.9 12.5 - - - - Nidec 6594JPNR 23,7135,694.00 NA NA 22.8 17.2 2.2 1.8 10.1 11.3 Average 19.68 15.82 2.12 1.85 10.38 11.34 连➓器FITHonTeng 6088HKBUY 1,7771.90 4.3 124% 9.5 5.8 0.7 0.6 7.0 10.3 Luxshare 002475CHBUY 36,94236.51 45.1 24% 19.4 15.9 3.1 2.6 16.0 16.4 TE TELUSNR 44,014144.82 NA NA 19.2 17.6 3.5 3.4 19.0 19.1 氨酚 APH美国NR 73,13660.73 NA NA 34.3 29.4 7.6 6.7 24.3 24.7 Average 20.60 17.18 3.72 3.31 16.56 17.60 EMS/OEMBYDE 285HKBUY 7,52826.05 40.9 57% 12.1 8.5 2.9 2.3 23.8 27.5 Luxshare 002475CHBUY 36,94236.51 45.1 24% 19.4 15.9 3.1 2.6 16.0 16.4 鸿海精密 2317TTNR 72,770169.00 NA NA 14.8 11.3 1.4 1.3 9.7 11.7 和硕 4938TTNR 8,17598.80 NA