2024年8月外贸数据点评：出口高增

2024年8月外贸数据点评 出口高增 2024年09月10日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 事项： 以美元计价，8月中国出口同比为8.7%，较上月回升1.7个百分点；进口同比为 0.5%，前值为7.2%；贸易顺差910.2亿美元，为年内次高。 平安观点： 8月中国出口在海外经济走弱压力下，保持较高增速，一方面得益于全球电子产业链复苏，使得中国智能手机出口优势展现、自动数据处理设备等产品出口回温；另一方面，汽车和钢材领域“抢出口”迹象较突出，也支撑出口表现。而进口减速或受国际大宗商品价格下跌影响较大。 分国别看，8月中国对欧盟出口的拉动大幅增强（尤以德国最为突出），对美国、巴西、俄罗斯、非洲、日本、韩国出口也有所增强，同时，对东盟 （尤其越南）出口有所减弱。二季度以来，中国对欧盟和美国出口持续走 强，而近两个月欧美制造业PMI都呈明显走弱。我们考察中国对欧盟和美国出口的HS2位码商品，发现近期中国对欧美出口增长主要来自机电音像设备以及汽车出口的改善。其中，汽车主要体现欧盟加征关税前的“抢出 口”因素。 7、8月份中国机电产品出口增速显著高于整体，其贡献主要来自汽车、自动数据处理设备和手机。国际数据公司(IC)近期发布的数据显示，随着新一 轮智能手机更换周期的到来，今年上半年中国智能手机市场出货量同比增长7.7%，全球智能手机出货量前五名中有3家中国品牌，分别是小米、 vivo、OPPO，所占市场份额分别是14.8%、9.1%和9%。可见，中国出 口受益于全球电子行业的复苏。 此外，8月中国出口钢材的拉动也呈显著增强。一方面，中国钢材出口的 价格优势仍存；另一方面，8月以来，先后有马来西亚、巴西、澳大利亚、韩国对我国钢材产品发起反倾销调查，加拿大政府宣布自10月15日起对原产自中国的部分钢铁产品加征25%附加关税，导致钢材亦有“抢出口”冲动。 进口方面，8月中国进口增速的回落可能受价格因素影响较大。RJ/CRB国际大宗商品价格指数通常领先中国进口价格指数2个月，该指数6月以来 显著回落，意味着进口价格存在下行压力。主要进口商品中，铁矿石和原油进口的拉动较上月明显减弱，二者的进口的数量贡献和价格贡献都较上月明显减弱。中国进口高新技术产品的拉动进一步增强，2023年以来高新技术产品在中国进口中的占比趋势性回升。中国进口农产品的拉动也呈进一步回升，今年1-8月中国进口大豆和粮食的数量分别同比增长2.8%和 6.1%，但进口大豆和粮食的金额分别下跌-14.4%和-13.2%，意味着农产品价格下跌是进口增长的重要背景。 风险提示：稳增长政策落地不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退程度超预期等。 宏观报 告 宏观点 评 证券研究报告 9月10日海关总署公布2024年8月统计快讯，以美元计价，8月中国出口同比为8.7%，较上月回升1.7个百分点；进口同比为0.5%，前值为7.2%；贸易顺差910.2亿美元，为年内次高。 分国别看，8月中国对欧盟出口的拉动大幅增强（尤以德国最为突出），对美国、巴西、俄罗斯、非洲、日本、韩国出口也有所增强，同时，对东盟（尤其越南）出口有所减弱。 图表11-8月中国出口累计同比的主要国别/地区拉动情况 %各地区对中国美元计价出口累计同比增速的拉动 8月比7月变化 2024年7月 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) * 荷日非韩澳南菲兰本洲国大非律 利宾 亚 新俄英意西罗国大兰斯利 * 加新法德欧印拿加国国洲度大坡联 盟 印中泰马度国国来尼台西 西湾亚亚 美巴中越拉东 * * 国西国南丁南 香美亚 港洲国 家联盟 资料来源:海关总署，平安证券研究所 注：星号包含多国家。 二季度以来，中国对欧盟和美国出口持续走强，而近两个月欧美制造业PMI都呈明显走弱。我们考察了中国对欧盟和美国出口的HS2位码商品，发现：7月中国出口欧盟的机电、音像设备及其零附件和汽车增速较6月明显提升，其中前者自二季度以来持续改善，后者的改善主要集中在7月，考虑到今年6月12日欧盟委员会发布声明，拟从7月4日起对从中国进 口的电动汽车征收最高近38%的临时反补贴税、8月20日欧盟委员会向相关方披露了最终反补贴税的决定草案，从而6-8 月间可能体现电动汽车的抢出口。而7月中国对美国出口增速提升，则主要就是机电、音像设备及其零附件拉动的。 图表22024年8月中国出口保持较高增速图表37月以来全球制造业景气度出现明显回落 %贸易差额，1-3月合并，右轴 亿美元 制造业PMI 60 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 出口金额:同比，1-3月合并 进口金额:同比，1-3月合并 18/719/720/721/722/723/724/7 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) 7060 欧元区 美国 日本 全球(右轴) 6055 5050 4045 192021222324 资料来源:Wind,平安证券研究所资料来源:Wind,平安证券研究所 进一步考察中国机电产品出口与整体出口增速，可见7、8月份机电产品出口增速显著高于整体出口。因此，中国出口得以在全球制造业景气度趋于回落的背景下保持强劲，机电产品的拉动起到了至关重要的作用。机电产品是个较大类别（2023年其在中国出口总额中的占比接近60%），考察其内部构成可见，近两个月来中国出口汽车、自动数据处理设备和手机的 拉动持续明显上升。国际数据公司(IC)近期发布的数据显示，随着新一轮智能手机更换周期的到来，今年上半年中国智能手机市场出货量同比增长7.7%，超过1.4亿部；全球智能手机出货量前五名中有3家中国品牌，分别是小米、vivo、OPPO，所占市场份额分别是14.8%、9.1%和9%。中国出口受益于全球电子行业的复苏。 图表47月以来中国机电产品出口增速快于整体图表58月中国汽车和手机出口表现亮眼 当月同出口机电产品出口比，% 40 30 20 10 0 (10) (20) 当月同 比，% 70 50 30 10 (10) (30) 中国出口 自动数据处理设备手机汽车及零部件 18192021222324 (50) 18192021222324 资料来源:Wind,平安证券研究所资料来源:Wind,平安证券研究所 除了上述三类商品外，8月中国出口钢材的拉动也呈显著增强。一方面，中国钢材出口的价格优势仍存；另一方面，8月以来，先后有马来西亚、巴西、澳大利亚、韩国对我国钢材产品发起反倾销调查，加拿大政府宣布自10月15日起对原产自 中国的部分钢铁产品加征25%附加关税，导致钢材出现“抢出口”现象。 图表61-8月中国出口主要商品的累计同比拉动情况 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 (0.2) (0.4) %出口重点商品对美元计价出口累计同比的拉动 8月比7月变化 2024年7月 钢陶成鞋手服肥玩箱水稀粮中灯医音农未液纺汽家塑通家自船汽集 材瓷品靴机装料具包产土食药具疗视产锻晶织车具料用用动舶车成 * 产油及及品材、仪频品轧平纱零及制机电数（电 品衣类 及照器设 铝板线配其品械器据包路 着似中明及备 及显、件零 设处括 附容式装器及 件器成置械其 铝示织件材模物 备理底 设盘 药及零组及备） 其件其及 资料来源:海关总署，平安证券研究所 注：根据海关总署，“农产品*”包括本图中已列名的有关商品。 进口方面，8月中国进口增速的回落可能受价格因素影响较大，RJ/CRB国际大宗商品价格指数通常领先中国进口价格指数2个月，该指数6月以来显著回落，意味着进口价格存在下行压力。主要进口商品中，铁矿石和原油进口的拉动较上月明显减弱，二者的进口的数量贡献和价格贡献都较上月明显减弱。 图表78月中国出口钢材增速转正图表8国际大宗商品价格指向进口或受价格因素拖累 当月同 1比50，% 130 110 90 70 50 30 10 (10) (30) (50) 出口:钢材 上年同月 =100 135 125 115 105 95 85 75 中国:进口价格指数(HS2):总指数 RJ/CRB商品价格指数:同比:月+2月(右) % 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 1819202122232400020406081012141618202224 资料来源:Wind,平安证券研究所资料来源:Wind,平安证券研究所 图表91-8月中国进口重点商品对进口累计同比的拉动 %进口重点商品对美元计价进口累计同比的拉动 8月比7月变化 2024年7月 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) (1.0) (1.5) 农粮大肉汽食煤纸美医肥钢医初空机稀纺天原二干天液汽成未原铜铁自集机高 ( 产食豆类车用及浆容疗料材药级载床土织然木极鲜然晶车品锻油矿矿动成电新 * 品（包植褐化仪材形重纱及及管瓜气平零油轧砂砂数电产技 * 包括物煤妆器及状量线合锯及果板配铜及及据路品术 2 括底油品及药的超、成材类及显件及其其处产 杂盘及器 碎）洗械 ）护 用品 资料来源:海关总署，平安证券研究所 品塑过料吨的飞机 织橡似坚示物胶半果模及（导组其包体 制括器 品胶件乳 ） 铜精精理品 * 材矿矿设备及其零部件 注：根据海关总署，“农产品*”、“机电产品*”和“高新技术产品*”包括本图中已列名的有关商品。 同时，中国进口高新技术产品的拉动进一步增强，2023年以来高新技术产品在中国进口中的占比趋势性回升；中国进口农产品的拉动也呈进一步回升，今年1-8月中国进口大豆和粮食的数量分别同比增长2.8%和6.1%，但进口大豆和粮食的金额分别下跌-14.4%和-13.2%，意味着农产品价格下跌是进口增长的重要背景。 图表102023年以来进口中高技术产品占比趋势回升图表118月中国原油和铁矿进口增速显著回落 当月， 高技术产品 当月同进口:农产品 %在进口中的占比在出口中的占比 进口:原油 比，% :铁矿砂及其精矿 35140 进口:金属矿及矿砂 3090 25 20 12131415161718192021222324 40 (10) (60) 18192021222324 资料来源:Wind,平安证券研究所资料来源:Wind,平安证券研究所 图表12中国进口大宗商品的价格贡献 进口大宗商品的价格贡献 2024/7/1 2024/8/1 天然及合成橡胶(包括胶乳) 纸浆、纸及其制品:纸浆 铜矿砂及其精矿未锻轧的铜及铜材 原木及锯材煤及褐煤天然气钢材 初级形状的塑料 原油美容化妆品及洗护用品 成品油 铁矿砂及其精矿 肥料 医药材及药品% (0.2)(0.1)0.00.10.20.3 资料来源:海关总署，平安证券研究所 风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退程度超预期等。 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公