2024年A股中报整体表现略低于预期，企业面临经营挑战，但结构性亮点存在。剔除人民币汇兑损益影响后，企业主业经营增速已企稳回升，下半年盈利趋势有望筑底回暖。PPI底部企稳对A股非金融企业业绩有正向支撑。
通过IOE、现金流等指标解读，发现利润率和资产周转率的部分行业已企稳，投资现金流收缩，经营现金流恶化但部分行业开始补库存，显示积极信号。
A股ROE与PPI相关性高，广义财政赤字率上行将带动PPI和ROE提升。今年广义赤字率温和抬升，对ROE形成托底效果，但总量层面ROE大幅改善趋势未现，部分行业如增长型企业、分红型企业ROE将上行。
挖掘中报投资线索的五个维度：
- 需求恢复的行业：电子计算机、环保、有色、化工、美容护理等。
- 困境反转的行业：农业、电子工业、金属保险、化工等。
- 盈利预测上调的行业：外需相关出口行业、资源品行业、科技行业等。
- 主动补库存的行业：家电、电子、机械、部分化工等。
- 产能出清的行业：电子元器件、计算机设备、家电、机械、部分化工品等。
A股资产分类：
- 稳定价值类：低波红利，如水电、动力煤、电信运营商等天生红利类资产，以及分红潜力提升的行业，如白电、轨道交通、消费建材、电子元件、公用事业固废垃圾焚烧等。
- 景气成长类：外需相关出口制造业，如客车、摩托车、船舶、家具、家电、消费电子等；AI相关科技硬件产业，如服务器、光模块、PCD、AI芯片等。
- 经济周期类：内需相关制造业，如电网投资、创新药、设备更新和以旧换新等。
下半年出口链关注方向：
- 对美出口敞口不高、产品性价比高、海外渗透率高的行业，如白电、工程机械、叉车、小家电、家居、手动电动工具等。
- 朝亚非拉出口的行业，如客车、注塑机、白色家电、电动工具等。
美联储降息预期下大类资产影响：
- 美债大概率受益，利率下行。
- 黄金震荡偏强。
- 铜价、油价波动取决于经济预期和全球增长变化。
国内政策积极信号下内需相关链条机会：
- 电网投资：特高压、配电、电网等。
- 半导体：国产替代、AI算力等。
- 创新药：研发、医疗器械、医保支付等。
- 设备更新和以旧换新：农机、内河船、电梯、重卡、新能源公交、家电等。
市场展望：总量层面以震荡行情为主，结构上关注亚非拉外需、新红利、科技创新硬件、财政支持内需等方向。美联储降息预期、潜在政策发力节奏对估值有支撑，但11月美国大选仍是重要变量。
