全球家电中报概览及经营展望20240908

全球家电中报概览及经营展望20240908_原文 2024年09月09日21：36 发言人00：00 我各个品类的一个大致情况。然后今天晚上的这个汇报大概分两个部分，一个是国内的，另外是海外的。最后我们做一个简单的总结，然后开始之前就是跟各位领导简单汇报一下我们这个会议的一个核心的一个观点。 全球家电中报概览及经营展望20240908_原文 2024年09月09日21：36 发言人00：00 我各个品类的一个大致情况。然后今天晚上的这个汇报大概分两个部分，一个是国内的，另外是海外的。最后我们做一个简单的总结，然后开始之前就是跟各位领导简单汇报一下我们这个会议的一个核心的一个观点。就是核心的一个结论。就是从今年中报内外销售财报，就是家电财报这边的公司整体的表现来看，内销是迅速转弱的那外销海外的需求整体上是相对来说比较平稳的，新兴市场还是比较好。中国出口其实是一直保证一保持一个非常高的一个增长态势。然后展望后面来看的话，内销应该是一个边际改善的这么一个状态，就是今年Q3Q4的增速应该是Q显著的好于Q2的。 发言人00：57 Q2其实有很大部分Q1的透支和56月份空调受制天气的这么一个影响，还有一部分统计技术的原因。所以它是一个多种因素共振的这么一个结果。然后Q3Q4，一个是基数上来的，另外是一个在看到78月份的这个天气其实是非常好的。然后大家也可以跟到这个安装卡和线上的二维的零售间的数据。其实八月份的78月份的整个线上的空调零售也是有明显的这么一个好转的。所以其实即使在不考虑政策的情况下的话，下半年应该是比二季度应该都是一个编辑改出来这么一个情况。这个政策出来之后，这个情况这个趋势或者说诚信应该会比之前还会更大一点。 发言人01：47 虽然我们对内销短期的这么一个展望，应该是非常乐观的。外销这块其实目前从海外需求上的情况来看，我们觉得外销显著有的概率是非常低的。或者说我们捋了一下各种各样的情况，海外影响经营的，就是拖累中国出口的，或者说会对出口带来大的这种拖累的可能性应该只有欧美衰退这么一种。可就目前来看，如果不是这种可能性的话，那么我们觉得对海外经营就是出口这一块，包括外销这块，应该就是一个企稳或者边际改善的这么一个倾向的。 发言人02：31 所以这个节点能够确认的就是从中报这些国内外家电财报能够反映出来的一个东西，就是经营面，就EPS这个逻辑来说，可能未来2到3个季度肯定是没有什么问题的。大家怎么去给估值的？但这个有分歧就是如果没有景气的话，其实大家很难说去给进一步的估值。这个东西可能就要慢慢的进一步去跟踪了。所以我们这份报告就是不对这一块做进一步的探讨。 发言人03：02 下面我们就简单的去过一下今年内外交中报的这么一个情况。我们细分行业分的比较多，内销这块我们就不一一展开了。重点还是讲一下行业和白电这块的一个情况。其他的整体我们觉得可以做一些大概的提议就行了。如果有特别关注的投资者的话，可以去我们的报告里面仔细的去看一下。 发言人03：30 然后简单来过一下，国内这块的一个情况。这个是整个的板块的，我们也是提取了样本公司，没有按照这个万德直接导出的那个板块的数据。因为之前这种你拿样本公司和板块直接导致数据偏差比较大，我们也做了一个历史的一个数据梳理，大概让大家感受一下，就目前整个内销的需求处在什么样的一个水平？ 发言人04：00 在线上就是二季度整个家电板块的这个收入在五点几，然后一季度大概九个点左右，所以环比的增速肯定是这样的。这个五点几的增速，其实你回过头去放到一个历史上的比较，跟这个综述差不多。其实是在19年的这个PO下半年，以及21年22年的下半年的一个情况，就是需求肯定是相对来说是比较差的这么一个阶段的。这个是分产业的一个情况。其实唯一来说看到那个增速没有明显的变坏的。其实从打包整个新闻板块来看的话，增速没有明显的变差的，其实主要是小家电相对来说更稳健一点。然后白电包括这个后周期，尤其是后周期，这个增速下降是相对比较厉害的。 发言人04：56 二季度的话，应该是整个家电这边或者去感受到一个明显的含义的这么一个阶段。所以从主营增速上来说，内销应该是掉的比较快。大概的水平其实相当于22年的下半年和19年的下半年这么一个情况。 发言人05：12 如果按照这个趋势，没有任何的其他的外界因素的话，就像刚刚讲的，中枢可能会保证保持在一个中个位数这么一个水平。就进一步下降其实不强，因为板块整个白电的这个需求，还是以更新为主。只是说在结构上，就是在价格这块，可能会受到一些明显的影响。 发言人05：33 就是整个板块的收入这个角度，目前看起来的一个大致情况和他在历史上的一个分位。小家电相对比较好，其实是啊相对来说环比相对比较好，其实是因为外销整体还不错，然后内销基本是一个企稳的状态。所以二季度的胜负手其实看起来是这个空调问题的动销和厨电这块，尤其后周期这块出现了一些比较大的这种反馈。地产这块的影响这么一个情况。然后就是收入，然后盈利，其实从净利润率角度来说，就是毛利率三费角度来说，整个板块应该是已经进入到了一个承压的这么一个阶段。 发言人06：15 因为毛利率其实整个板块是有点下降的，但白电还稍微在提。但这个题其实大多是以结构为主，基本上头部公司其实看到比较典型的是海尔，格力和另外一个二线的公司。他其实毛利率各业务的毛利率其实都是往下掉的。但是它整体的毛利其实提的就是由于有一些业务结构上的一个变化带来的一个毛利率提升。单业务来看的话，其实二季度整个板块的毛利率还是都是有点压力的。这个并不是说有一个逆势的一个情况出现，就是二季度整个需求环境都不好，然后成本还有点压力的情况下，你的毛利率还在往上走。这个不是的，这个其实没有那么夸张的一个状况，其实更多的是一些业务结构带来包括内外销的一些毛利率的一个支撑。像海尔其实整个外销的毛利率其实好转的也比较明显。 发言人07：15 然后就是整个毛利率的情况，就是整个板块，二季度还是出现了一个微下滑的。但这个有需求方面的原因，就是这个价格二季度压力还是相对比较大一点。另外一个就是成本端，尤其是从这边，包括海运费这边，还是会对于整个板块的盈利稍微有一点点影响。咱们这个幅度非常小。 发言人07：37 然后费用这一块，整个二季度的费用利益板块整体也是有一个小幅上行的。这个就是在需求或者说收缩的阶段。其实费用这块其实大家主要就是看新杠杆的。如果你的费用是同步收缩，那盈利就比较稳定。如果费用在这个阶段出现了逆势的扩张，其实就相对比较麻烦。但美的是一个反面的例子，就是它的费用扩张也很快，然后毛利率扩张也很快。这个主要就是海外在做一些OBM，然后国内像小多联，对一些产品的占比提升，带来的也是结构上的一些因素在推动这个毛利率往上。 发言人08：20 在整体来看，从经营角度来看，毛利率确实是在反馈整个成本和需求端的一个边际变化的。但这个就是对于整个板块来说，它在一个相对可控的范围，基本上可能是告别了二年下半年，开始了整个到24年上半年这一轮成本红利周期的盈利快速修复的这么一个阶段，进入到了一个盈利相对平稳。然后明年如果说成本端你给靳暂时不做上行预期的话，需求端如果再做一个比较弱的展望的话，我们觉得这个毛利率确实是会就整个板块的系统性的毛利率可能会有一些反应。但这个也跟各个新闻板块具体的情况可能反映的幅度不太一样，就是具体会有一些分化。然后目前的这个毛利需要更多公司调研纪要，关注公众号MT调研可添加微信号S130970。 发言人09：27 水平其实在历史上来说，应该来说还是一个比较良性的一个状态。没有进入到一个大的比较恶性的这么一个毛利率大幅承压的这个阶段。这一点这个地方我们提一点就是，当然这两年对这个消费降级的盈利下行，或者说毛利压力比较大。因为我们的基本结论，其实家电整个板块出现大的毛利波动，基本上是因为成本。您看这个毛利同比的图，其实可以非常明显的观察到，像1717年这个阶段，这个毛利率压力是比较大的。 发言人10：08 下一个阶段就是20年，这个阶段，其实是因为这个内销规模受损过于严重，有事件冲击。然后是21年的这个原料成本压力这个阶段。其实提出这几个阶段之后，唯一毛利率下行是15年就下行的比较多。但是15年其实也有一个非常大的一个规模收缩，是收入收缩场景，就是头部公司的贵收入可能往三位数左右的这种季度级的收入影响去展望的。这个可能跟20年的初一到初三差不多。所以过去十年的这个地平的毛利率同比数据，其实可以排出的一个大致的结论，就是一般来说成本压力不是特别大。除了成本压力特别大，这个收入端有双位数这样的伪板块性的萎缩肌肉情况。这两种情况之外的话，整个板块的毛利率的波动其实是非常可控的。 发言人11：04 然后一般情况下的毛利率和费用率其实是可以相互对冲的。这个数据在历史上应该只有过去十年，应该只有2到3个季度例外。就是毛利率受损，费用率同时也是扩张的，其他阶段都是毛利率费用率降，或者说毛利率降费用率降这么一个阶段。所以盈利其实在整个往后的一个展望中，我们其实是比较有信心的。如果只是一个降级层面的一个探讨的话，而不是说去库存层面的，或者说像20年那种事件冲击式的需对收入规模的影响。 发言人11：43 其实盈利端我们觉得这块的这个波动波动幅度会是一个非常小的一个范畴。就是对于毛利费用率大概的一个情况，总结起来就是盈利快速修复的阶段基本上已经过去了，但是进入到了一个盈利平稳波动的这么一个阶段。这 个阶段可能就是毛利率费用率对冲之后，整个整体盈利能力应该是能够保证一个相对稳健的这么一个状态，这是毛利率和费用率这块的一个大致情况。然后业绩整体上来说还是保证一个不错的增长，虽然自己跟自己比，这个环节可能变差了一点，但是横向比较来讲，可能还是呈现出了一些比较优势的。是一句话，确实有一些空调这边出货比较猛烈带来的一个收入扩张和盈利扩张。然后二季度确实营业上可能也受到了一些收入收缩，费用短期有一点刚性，加上一些毛利率端又受到一点成本同成本的压力，所以整体上的增速稍微出现了一些下滑。 发言人12：52 但整个盈利能力，整个净盈利能力，就是规模净利润率其实是同比一直在持续提升的。这个中间就是经营利润率，就是我们刚刚看到毛利下费用率有点上，但实际上规模经营率在往上提，就是有一些非非金的一些项目，但是我们这个讨论的经营就是毛利减三倍。正常来说可能跟业绩相关的，还有供应价值变动，资产减值这些科目可能要考虑进来。相对来说整个板块的盈利能力整体上还是处在一个修复的通道里边。这个我们觉得跟经纪人这个营业能力的结论基本一致，就是处在一个修复，可能未来目前来讲可能展望不到一个特别大的。 发言人13：38 就没有状态，但是下跌感觉概率也比较低。因为从过去十年进行的数据来看，差个一能力下跌的阶段，要么就是收入端受到了整个板块收入端受到两位数以上的这么一个冲击，那公司时间就两种情况，16年PO存20年的上半年就是Q1到Q3的1个疫情冲击。其他阶段其实就是毛利率受损比较严重的阶段，像这个七年，然后这个21年，而且都是非常短暂的一个调整。所以我们这个大概率的话，营业能力有可能会像17年下半年，18年上半年这种阶段的一个表现。就整体上可能是一个稳定，国内也有改善的这么一个情况。 发言人14：24 所以板块整体我们觉得它的这种稳健经营属性没有发生什么变化，所以说目前大家相对来说比较悲观，会去演绎一些这个收入端快速下滑，然后升级的急速恶化，然后降级特别强的情况下，你的盈利能力能不能站住脚。本质上我们觉得整个板块家电的盈利能力核心最大的负面冲击其实是其实是其实是那个源头成本的大幅上涨。这隐含的一个意思就是家电其实底层的这种或者说盈利中枢，大部分其实还是制造这个属性决定的那也就是说你如果需求特别不好，大众这块其实你整个就是进入一个成本上涨。但是一个很差的这种场景。其实它不是在经营上特别常见的一个场景，就可能是一个供应侧改革才会出现的这么一个状况。 发言人15：21 所以从目前来看，我们对板块的盈利或者说经营稳定性这块其实是没有什么担心的这就是目前整个板块的一个盈利状