海外订单达10台，国产机器人迎出海里程碑

投资要点 事件：公司发布]2024中报，实现营业收入1.0亿元（+106%），毛利4701万元，净亏损2800万元，亏损明显收窄主要因：1）营业收入增长；2）业务聚焦和降本增效带来的费用优化。 强化腔镜和骨科机器人的业务聚焦，国内海外双点开花。（1）腔镜手术机器人图迈：截至24H1，公司自研腔镜机器人“图迈”已在国内20家医院实现商业化装机，辅助完成人体临床手术量突破1300例，位居国产腔镜机器人第一。海外端，图迈海外在手订单量累计达10台，已有2台实现商业化装机，是国产腔镜手术机器人出海的标志性里程碑。（2）骨科手术机器人：截至24H1，骨科手术机器人鸿鹄已累计获得约30台海外销售订单，全球累计TKA手术量超1300例，覆盖约70家医院。 降本增效是主旋律。24H1公司净亏损2800万元，同比缩窄48.6%，自由现金流净流出2.4亿元（-49.7%），主要因公司自2023年实施降本增效和业务聚焦发展战略，实施高效的现金流管控措施、优化产品成本和集中资源倾斜图迈、腔镜等核心业务的优化和商业化销售，有利于公司中长期健康稳健发展。 盈利预测：预计2024~2026收入分别为2.9/5.9/13.7亿元，归母净利润分别为-5.8/-1.5/1.1亿元。目前处于起步阶段，放量在即。 风险提示：产品放量不及预期风险、政策控费风险、海外竞争风险。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 假设1：公司腔镜手术机器人图迈竞争格局较好，受益于国产化率提升、新版配置证下放和海外需求增加，考虑到大型设备交付周期较长，业绩端兑现预计集中在2026年。假设2024~2026年图迈销售增速为214%/91%/169%。因2023年公司图迈、鸿鹄等产品更新优化，计提了存货减值，随着核心原料自产率提升，叠加产能效应，毛利率逐渐提高，2024~2026年毛利率预计为50%/55%/57%。 假设2：公司骨科手术机器人鸿鹄竞争格局较好，主要市场为海外，预计2024~2026销量持续爬坡，鸿鹄销售增速为100%/122%/58%，因2023年公司图迈、鸿鹄等产品更新优化，计提了存货减值，随着核心原料自产率提升，叠加产能效应，毛利率逐渐提高，毛利率预计为48%/52%/55%。 假设3：其他产品如经皮穿刺手术机器人、经自然腔道手术机器人，由于市场竞争格局较好，预计销量持续爬坡。假设2024~2026年其他产品销售增速为246%/164%/131%，毛利率为39%/43%/50% 基于以上假设，我们预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率 预计2024~2026收入分别为2.9/5.9/13.7亿元，归母净利润分别为-5.8/-1.5/1.1亿元。 目前处于起步阶段，放量在即。