AIOT增长强劲，AIPC、汽车电子进展顺利

证券研究报告：电子|公司点评报告 2024年9月9日 股票投资评级 龙旗科技(603341) 买入|维持 AIOT增长强劲，AIPC、汽车电子进展顺利 6% 2% -2% -6% -10% -14% -18% -22% -26% -30% -34% 龙旗科技电子 投资要点 个股表现 传统业务持续增长，AIPC、汽车电子积极布局。下游应用领域复苏，公司智能手机、平板电脑、AIOT业务持续增长，同时公司在AIPC和汽车电子两个战略级的新赛道上稳扎稳打，整体业务产品组合不断开拓创新，上半年实现营业收入222.81亿元，同比上升106.31%；归母净利润3.39亿元，同比增长1.35%；单季度看，Q2实现营业收入119.44亿元，同比增长80.60%，环比增长15.55%；归母净利润 2.11亿元，同比下滑15.40%，环比增长64.37%。 2024-032024-042024-052024-062024-072024-09 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）36.45 总股本/流通股本（亿股）4.65/0.48 总市值/流通市值（亿元）170/17 52周内最高/最低价56.45/33.85 资产负债率(%)80.7% 市盈率24.46 昆山龙旗投资管理中心 AIOT设备增长强劲，二代智能眼镜产品表现出色。公司上半年 公司基本情况 AIoT业务实现收入为22.86亿元，同比增长156.72%。据IDC数据显示，2024年第一季度全球AR眼镜货量为10万台，同比增长56%，智能眼镜出货量为26万台，同比增长217%。随着后续AI技术的深度融合与创新应用，智能眼镜产品在市场上表现将持续出色。公司已与全球互联网头部客户合作，成功推出并持续优化了两代智能眼镜产品，未来智能眼镜项目将持续推进。 智能手机、平板电脑业务稳步推进，市场份额提升。公司上半年智能手机业务实现收入180.42亿元，同比增长99.26%；平板电脑业务实现收入16.59亿元，同比增长136.92%。其中，智能手机业务中公司获取客户主力项目，提升市场份额，在加大5G投入的同时，也 在入门级4G手机产品方面，积极研究市场方向，拓展海外4G产品的 研究所 第一大股东 分析师:吴文吉 (有限合伙) 销量，稳固了高出货量的基本盘；在平板电脑业务中，公司构建了高端化、生产力化的产品组合能力，能够向客户提供移动办公和智慧教育场景的一站式产品解决方案，上半年研发的多款平板电脑新品上市，产品广受市场好评。 SAC登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 研究助理:万玮 SAC登记编号:S1340123050022 Email:wanwei@cnpsec.com AIPC、汽车电子开发顺利，获得客户多个项目。目前公司已搭 建AIPC自动化标杆线，完成了贴片、组装、测试和包装等全流程的运行，AIPC项目开发顺利，预计今年量产出货。在汽车电子业务中，公司目前主要聚焦智能座舱域产品，包括域控制器、中控屏、扶手屏车载无线充等，惠州工厂汽车电子生产线已通过部分客户的审厂要求，上半年已获得了小米和江淮客户汽车电子业务的项目定点。此外公司还有多个项目正与客户积极对接中。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润6.7/9.1/11.9亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 市场复苏不及预期；国际贸易摩擦及产业链转移风险；行业竞争格局加剧风险；原材料价格波动风险。 盈利预测和财务指标 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 27185 40973 46129 52820 增长率(%) -7.35 50.72 12.58 14.51 EBITDA（百万元） 885.93 1017.05 1282.69 1579.00 归属母公司净利润（百万元） 605.32 672.02 914.12 1189.14 增长率(%) 7.84 11.02 36.02 30.09 EPS(元/股) 1.30 1.44 1.97 2.56 市盈率（P/E） 28.01 25.23 18.55 14.26 市净率（P/B） 4.43 2.29 2.04 1.79 EV/EBITDA -3.83 11.76 7.74 5.95 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 27185 40973 46129 52820 营业收入 -7.4% 50.7% 12.6% 14.5% 营业成本 24479 38414 42716 48477 营业利润 10.3% 6.9% 36.2% 30.1% 税金及附加 87 123 138 158 归属于母公司净利润 7.8% 11.0% 36.0% 30.1% 销售费用 80 70 138 158 获利能力 管理费用 405 410 461 528 毛利率 10.0% 6.2% 7.4% 8.2% 研发费用 1688 1639 2030 2535 净利率 2.2% 1.6% 2.0% 2.3% 财务费用 -98 -30 -55 -87 ROE 15.8% 9.1% 11.0% 12.5% 资产减值损失 -67 0 0 0 ROIC 8.6% 6.7% 8.0% 9.0% 营业利润 662 707 963 1253偿债能力 营业外收入 2 0 0 0 资产负债率 80.7% 68.9% 70.3% 69.8% 营业外支出 12 0 0 0 流动比率 1.07 1.27 1.25 1.25 利润总额 651 707 963 1253 营运能力 所得税 48 34 48 62 应收账款周转率 3.74 4.40 4.53 4.54 净利润 603 673 915 1190 存货周转率 19.02 20.01 18.51 18.74 归母净利润 605 672 914 1189 总资产周转率 1.58 1.88 1.78 1.78 每股收益（元） 1.30 1.44 1.97 2.56 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 1.30 1.44 1.97 2.56 货币资金 5102 7220 9491 10291 每股净资产 8.22 15.89 17.86 20.41 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 9008 9642 10775 12543 PE 28.01 25.23 18.55 14.26 预付款项 91 62 67 78 PB 4.43 2.29 2.04 1.79 存货 1715 2380 2604 3033 流动资产合计 15986 19486 23131 26164现金流量表 固定资产 1585 1671 1705 1685 净利润 603 673 915 1190 在建工程 430 634 868 1114 折旧和摊销 370 340 375 413 无形资产 459 590 721 829 营运资本变动 420 -1557 1626 -215 非流动资产合计 3853 4295 4805 5250 其他 74 57 68 75 资产总计 19839 23781 27936 31414 经营活动现金流净额 1466 -487 2984 1464 短期借款 693 1234 1474 1745 资本开支 -678 -837 -849 -825 应付票据及应付账款 12493 11952 14864 16743 其他 -20 59 -30 -26 其他流动负债 1805 2152 2239 2378 投资活动现金流净额 -698 -777 -879 -851 流动负债合计 14990 15337 18577 20866 股权融资 0 2919 0 0 其他 1023 1051 1051 1051 债务融资 478 524 240 271 非流动负债合计 1023 1051 1051 1051 其他 -111 -34 -75 -84 负债合计 16014 16388 19628 21916 筹资活动现金流净额 367 3408 165 187 股本 405 525 525 525 现金及现金等价物净增加额 1128 2118 2271 800 资本公积金 1544 4343 4343 4343 未分配利润 1691 2236 3013 4024 少数股东权益 0 1 2 3 其他 185 287 424 603 所有者权益合计 3825 7392 8307 9498 负债和所有者权益总计 19839 23781 27936 31414 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情