医药商业中报总结：集中度加速提升，龙头企业有望率先触底反弹

医药商业中报总结

医药商业

• 业绩表现：2024年上半年，医药商业板块营收同比下滑0.04%，归母净利润下滑7.96%，主要受消费力疲软、医保控费、监管加强及门诊统筹落地滞后等因素影响，Q2业绩环比下滑。
• 下半年展望：预计下半年业绩环比改善，新店、次新店逐步贡献业绩，行业龙头有望率先触底反弹。
• 行业趋势：行业集中度加速提升，龙头企业凭借服务能力、供应链、数字化管理及合规体系脱颖而出。

零售药店

• 行业出清：2023年药店数量达66.7万家，竞争加剧，中小药店生存环境恶化，行业进入整合阶段。
• 龙头药房：龙头药房（如益丰药房）展现经营韧性，但新店扩张带来短期利润下滑。
• 门诊统筹：门诊统筹政策推动处方外流，龙头药房凭借规模和专业化服务能力获得更多资质，吸引客流，提升客单价，带来业绩增量。
• 多元化经营：龙头药房通过自有品牌、参茸滋补、泛健康业务、异业合作等多元化经营提升客单价。
• 业绩影响：新店、次新店占比约20%，带来短期业绩承压，但后续有望逐步释放业绩。

医药流通

• 主业稳健：医药流通板块主业稳健发展，部分企业通过发展高毛利业务（如CSO、总代推广）寻求新成长曲线。
• 案例：上海医药药品CSO业务同比增长172%，九州通总代推广、医药工业业务分别增长14.18%、21.61%，柳药集团批发、零售、工业业务保持稳健增长。

推荐及受益标的

• 推荐标的：上海医药、九州通、益丰药房。
• 受益标的：柳药集团、老百姓、大参林、一心堂、健之佳、漱玉平民。

风险提示

• 新店盈利不及预期风险，并购整合不及预期风险，业务转型不及预期风险。