如何看待回调后的建筑央企

近期建筑央企股价大幅回调，主要受市场风格切换及行业经营调整影响。具体表现为中国建筑至中国电建自8月20日至今涨跌幅分别为-13.93%至-19.57%。回调原因包括：1）年中派息后投资者对分红风格产生分歧，高股息标的如四大行股价走弱；2）下游需求及业主资金不足拖累行业增长，上半年建筑业新签合同额14.9万亿元同降3.4%，建筑上市公司合计收入4.16万亿元同降3.39%，归母净利润995.7亿元同降10.50%，经营性现金净流出5003.9亿元同比多流出2771.4亿元，市场担忧下半年经营恶化。

存量市场下建筑央企具备“剩”者为王优势，低估值标的迎来配置价值。回调后高股息板块企稳，资金净流出缓解。头部央国企凭借融资渠道广、技术资质全面、品牌效应强等优势，在存量市场中具备更强订单获取能力，有望通过市占率提升保持产值与利润稳定。从PE估值看，中国建筑至中国中铁（ttm）PE分别为3.71x至4.05x，位于历史0.24%至0.00%分位水平，具备较强安全边际。部分央国企经营边际好转，如中国建筑地产利润率复苏（2024H1地产毛利率19.4%同增1.3pct）、中国化学天辰耀隆扭亏为盈、中国电建能源电力业务新签合同3842.31亿元同增20.76%、中国中冶阿富汗艾娜克铜矿项目启动。

投资建议：1）关注市占率提升背景下经营稳健的龙头企业，如隧道股份、中国建筑、中国化学、中材国际、中钢国际、中国核建、中国电建、中国铁建、北方国际等；2）关注海外降息背景下受益的子行业公司，如鸿路钢构、江河集团、郑中设计、东湖高新、大丰实业、豪尔赛等。

风险提示：稳增长力度不及预期风险、政策效果不及预期风险、经济恢复不及预期风险。