如何看待回调后的建筑央企

投资评级:看好(维持) 核心观点 证券研究报告 最近12月市场表现 建筑装饰 沪深300 0% -6% -11% -17% -22% -28% 分析师毕春晖 SAC证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师刘斐然 SAC证书编号：S0160522120003 liufr@ctsec.com 相关报告 1.《上半年收入确认放缓，经营回款同比承压》2024-09-08 2.《革故鼎新，“剩”者为王》2024-08-23 3.《建筑业如何受益经济低碳绿色转型》2024-08-12 近期建筑央企股价回调较多，或是受市场风格及行业经营调整影响。近日建筑央国企股价出现较大幅回调，8月20日至今建筑央企涨跌幅分别为中国建筑（-13.93%）、中国中铁（-15.69%）、中国铁建（-17.30%）、中国交建（-17.57%）、中国电建（-19.57%）、中国中冶（-17.74%）、中国化学（-12.43%）、中国能建（-8.93%）。本轮股价回调或是因为：1）年中派息后，投资者对分红风格产生分歧，以四大行为代表的高股息标的有所走弱；2）受下游需求及业主资金不足拖累，上半年建筑业新签14.9亿元同降3.4%，建筑上市公司合计确认收入4.16万亿元同降3.39%，归母净利润995.7亿元同降10.50%，经营性现金净流出5003.9亿元同比多流出2771.4亿元，市场担心建筑行业下半年经营继续恶化。 存量市场下建筑央企“剩”者为王，低估值标的再迎配置价值。回调之后，以国有四大行为代表的高股息板块股价有企稳迹象，资金净流出现象或有所缓解。对于建筑业经营，随着传统基础设施建设进入平稳期，头部央国企因其融资渠道广、技术资质全面、品牌效应强等优势，在存量市场中具备更强的订单获取能力，有望通过市占率提升来保持产值与利润的相对稳定。从PE估值来看，同为建筑央国企的中国建筑、中国铁建、中国交建、中国电建、中国化学、中国中铁的PE（ttm）分别为3.71x/3.86x/4.97x/6.15x/7.20x/4.05x，位于历史0.24%/2.29%/3.39%/5.52%/1.01%/0.00%分位水平，具备较强安全边际。从发展趋势看，部分央国企的经营有边际好转迹象，比如中国建筑地产业务利润率迎来复苏，2024H1地产开发实现毛利率19.4%同增1.3pct；中国化学天辰耀隆实现净利润190.09万元同比扭亏为盈；中国电建新型储能新技术不断涌现抽水蓄能逐渐投产，2024H1新签能源电力业务合同3842.31亿元同增20.76%在电力改革与“双碳”目标推进下持续发挥自身优势；中国中冶签订的阿富汗艾娜克铜矿项目进矿道路于7月底举办开工仪式，矿产开发业务有望迎来新增长极。 投资建议：从经营上看，在市占率提升背景下，龙头企业经营有望保持稳健比如隧道股份（600820.SH）、中国建筑（601668.SH）、中国化学（601117.SH）、中材国际（600970.SH）、中钢国际（000928.SZ）、中国核建（601661.SH）、中国电建（601669.SH）、中国铁建（601186.SH）、北方国际（000065.SZ）等。此外，随着海外部分国家开启降息，货币宽松空间进一步打开，基于子行业需求弹性及企业出清情况，建议关注鸿路钢构（002541.SZ）、江河集团 （601886.SH）、郑中设计（002811.SZ）、东湖高新（600133.SH）、大丰实业 （603081.SH）、豪尔赛（002963.SZ）等公司。 风险提示：稳增长力度不及预期风险，政策效果不及预期风险，经济恢复不及预期风险。 请阅读最后一页的重要声明！ 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2