新质生产力跟踪系列（一）：新质生产力的成色与分化

证券研究报告|宏观点评 2024年09月08日 宏观点评 新质生产力的成色与分化 ——新质生产力跟踪系列（一） 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 研究助理 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 戴琨 相关研究 邮箱：daikun＠tebon.com.cn 投资要点： 2023年9月以来，“新质生产力”的战略地位不断提升，成为政策和市场的“高频词”。当前，百年变局下我国内外均面临挑战，随着新一轮科技革命和产业变革加速演进，中美两国围绕科技创新制高点的竞争空前激烈，科技创新对于经济社会 发展的重要地位和驱动作用日益凸显，新质生产力对于新旧动能转换的重要性也日益提升。2023年9月，习近平总书记在黑龙江考察时首次提出“新质生产力”这一新概念，强调“积极培育新能源、新材料、先进制造、电子信息等战略性新兴产业，积极培育未来产业，加快形成新质生产力，增强发展新动能”。2024年3月，政府工作报告提出，将“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”并将其置于年度十项工作之首。 狭义地看，新质生产力在产业端主要包括“8+9”产业：一是战略性新兴产业（新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保、民用航空、船舶与海洋工程装备等8大新兴产业）；二是未来产业（元宇宙、脑机接口、量子信息、人形机器人、生成式人工智能、生物制造、未来显示、未来网络、新型储能等9大未来产业）。更进一步，也要关注传统产业的提质增效和产业升级（设备更新、消费品以旧换新、行业联动融合等），重视新质生产力与传统行业的结合及相 关业态与场景的变化。 战略性性新兴产业的分类问题：对于战略性新兴产业而言，可参考的分类有两种，一是2018年国家统计局发布的《战略性新兴产业分类（2018）》（国家统计局令第23号），二是2023年国务院第五次全国经济普查领导小组办公室印发的《工业战 略性新兴产业分类目录（2023）》，根据国家统计局的说明，后者是其根据《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》和《“十四五”战略性新兴产业发展规划》制定的工业领域的战略性新兴产业统计分类目录，对《战略性新兴产业分类（2018）》中的工业部分内容进行了继承和发展。虽然2023的工业分类增加了“海洋装备”和“航空航天”两大产业，但二者在2018分类的二级行业中均有体现，同属于高端装备制造。 基于上述分类，从上市公司层面看，对于“新质生产力”涉及到的行业而言，未来产业对于市场而言相对偏主题投资的性质，因此我们选择聚焦于战略性新兴产业分类下的上市公司。对于战略性新兴产业相关上市公司而言： 一是，从分布上看，无论是在家数还是总市值层面，战略性新兴产业公司主要集中在创业板与科创板中。而在主板方面，虽然战略性新兴产业公司的整体家数最小，但市值分布却很高。北交所则相反，虽然家数多于主板，但整体市值却最小，上述 特征基本符合各个板块的定位。 二是，从中报表现看，在中位数视角下，我们从归母净利润增速、ROE、营业现金比率、研发支出强度、资本开支强度五个角度观察，可以发现其间存在的分化： 1）成长能力：24H1，新能源汽车产业、相关服务业实现归母净利润正增，相比23H1，新一代信息技术产业、新材料产业盈利增速明显改善；数字创意产业、新能源产业归母净利润负增较大且增速仍在下行。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2）盈利能力：24H1，生物产业、相关服务业的ROE（TTM）相对靠前，均高于 10%，而新能源产业和数字创意产业的ROE依旧为负；相比23H1，新能源汽车 产业、相关服务业ROE（TTM）回落较大。 3）现金质量：24H1，新能源汽车产业、新能源产业的营业现金比率（TTM）相对靠前，数字创意产业、新一代信息技术产业则相对靠后；相比23H1，所有战略性新兴产业的营业现金比率均出现下滑。 4）研发支出：24H1，新一代信息技术产业、生物产业的研发支出强度（研发支出 /营收）相对靠前，新能源产业、数字创意产业的研发支出强度相对落后；相比23H1， 新一代信息技术产业、生物产业的研发支出强度进一步明显增强，新能源产业、相关服务业则出现回落。 5）资本开支：24H1，新能源产业、新材料产业的资本开支强度（资本支出/折旧摊销）相对靠前，但相比23H1，除新一代信息技术产业之外，其余产业的资本开支强度均出现回落。 风险提示：测算误差；交易波动超预期放大；基本面超预期变化。 图1：工业战略性新兴产业分类目录（2023）与战略性新兴产业分类（2018）的对比 代码 工业战略性新兴产业分类（2023） 代码 战略性新兴产业分类（2018） 1 新一代信息技术产业 1 新一代信息技术产业 1.1 下一代信息网络产业 1.1 下一代信息网络产业 1.2 电子核心产业 1.2 电子核心产业 1.3 人工智能 1.3 新兴软件和新型信息技术服务 1.4 数字创意技术设备制造 1.4 互联网与云计算、大数据服务 2 高端装备制造产业 1.5 人工智能 2.1 智能制造装备产业 2 高端装备制造产业 2.2 轨道交通装备产业 2.1 智能制造装备产业 3 新材料产业 2.2 航空装备产业 3.1 先进钢铁材料 2.3 卫星及应用产业 3.2 先进有色金属材料 2.4 轨道交通装备产业 3.3 先进石化化工新材料 2.5 海洋工程装备产业 3.4 先进无机非金属材料 3 新材料产业 3.5 高性能纤维及制品和复合材料 3.1 先进钢铁材料 3.6 前沿新材料 3.2 先进有色金属材料 3.7 先进煤基化工新材料制造 3.3 先进石化化工新材料 4 生物产业 3.4 先进无机非金属材料 4.1 生物医药产业 3.5 高性能纤维及制品和复合材料 4.2 生物医学工程产业 3.6 前沿新材料 4.3 生物农业及相关产业 3.7 新材料相关服务 4.4 生物质能产业 4 新能源汽车产业 4.5 其他生物业 4.1 新能源汽车整车制造 5 新能源汽车产业 4.2 新能源汽车装置、配件制造 5.1 新能源汽车整车制造 4.3 新能源汽车相关设施制造 5.2 新能源汽车装置、配件制造 4.4 新能源汽车相关服务 5.3 新能源汽车相关设施 5 生物产业 6 新能源产业 5.1 生物医药产业 6.1 核电产业 5.2 生物医学工程产业 6.2 风能产业 5.3 生物农业及相关产业 6.3 太阳能产业 5.4 生物质能产业 6.4 生物质能及其他新能源产业 5.5 其他生物业 6.5 智能电网产业 6 新能源产业 6.6 煤基新型燃料制造 6.1 核电产业 6.7 氢能产业 6.2 风能产业 7 节能环保产业 6.3 太阳能产业 7.1 高效节能产业 6.4 生物质能及其他新能源产业 7.2 先进环保产业 6.5 智能电网产业 7.3 资源循环利用产业 7 节能环保产业 8 航空航天产业 7.1 高效节能产业 8.1 航空装备产业 7.2 先进环保产业 8.2 卫星及应用产业 7.3 资源循环利用产业 9 海洋装备产业 8 数字创意产业 9.1 海洋装备装备制造 8.1 数字创意技术设备制造 9.2 深海石油钻探设备制造 8.2 数字文化创意活动 9.3 其他海洋相关设备与产品制造 8.3 设计服务 9.4 海洋环境监测与探测装备制造 8.4 数字创意与融合服务 9.5 海水淡化活动 9 相关服务业 9.1 新技术与创新创业服务 9.2 其他相关服务 资料来源：中国政府网，北京市统计局，德邦研究所；展示分类至二级行业。 图2：战略性新兴产业公司家数分布图3：战略性新兴产业公司市值分布 （家）新一代信息技术产业 新能源汽车产业 新能源产业新材料产业相关服务业数字创意产业生物产业 节能环保产业 高端装备制造产业 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 北证创业板科创板主板 （亿）新一代信息技术产业 新能源汽车产业 新能源产业新材料产业相关服务业数字创意产业生物产业 节能环保产业 高端装备制造产业 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 北证创业板科创板主板 资料来源：Wind，德邦研究所；截至09/06。资料来源：Wind，德邦研究所；市值数据截至24/06/30。 图4：战略性新兴产业相关上市公司中报表现（中位数视角） 成长能力盈利能力现金质量研发强度资本开支 战略性新兴产业 （一/二级分类） 公司数 归母净利润增速 ROE （TTM） 营业现金比率 （TTM） 研发支出强度 （研发支出/营收） 资本开支强度 （资本支出/折旧摊销） 24H1 23H1 变动 24H1 23H1 变动 24H1 23H1 变动 24H1 23H1 变动 24H1 23H1 变动 高端装备制造产业 315 -9.0 2.9 -12.0 0.9 2.8 -1.9 5.7 7.5 -1.8 6.4 6.3 0.2 1.6 1.9 -0.3 轨道交通装备产业 24 5.3 1.3 4.0 2.9 -3.1 6.1 6.4 7.6 -1.3 6.6 6.3 0.3 1.1 1.3 -0.2 海洋工程装备产业 3 -31.5 32.4 -63.9 -3.1 17.7 -20.8 -1.9 1.0 -2.9 4.1 6.0 -1.9 1.3 3.4 -2.1 航空装备产业 21 -21.6 -9.2 -12.5 -23.2 -1.5 -21.7 6.0 6.1 0.0 6.5 8.4 -1.9 1.7 1.4 0.2 卫星及应用产业 8 -40.4 25.6 -66.0 -58.4 -12.9 -45.5 -2.5 5.2 -7.7 31.1 19.4 11.7 1.0 1.5 -0.5 智能制造装备产业 256 -8.3 3.4 -11.8 2.6 4.1 -1.5 5.9 7.6 -1.7 6.2 6.0 0.2 1.6 2.2 -0.6 节能环保产业 193 -8.7 0.0 -8.7 3.9 5.8 -1.9 6.1 7.9 -1.8 4.6 4.3 0.3 1.8 2.0 -0.2 高效节能产业 66 -7.9 6.4 -14.3 3.7 8.8 -5.1 8.1 9.0 -1.0 5.2 4.9 0.3 1.9 2.3 -0.4 先进环保产业 71 -27.6 -8.1 -19.4 0.0 -3.9 3.9 2.8 6.2 -3.4 5.0 4.9 0.1 1.8 1.4 0.4 资源循环利用产业 56 -6.5 -2.6 -3.9 5.9 8.9 -2.9 8.5 9.2 -0.7 3.3 3.4 -0.1 1.7 2.1 -0.4 生物产业 265 -8.2 0.6 -8.8 10.9 10.3 0.6 5.0 7.6 -2.6 9.9 9.0 0.9 1.6 2.5 -0.8 其他生物业 16 -2.4 -9.6 7.2 15.1 15.2 -0.1 7.6 8.3 -0.7 4.0 4.2 -0.2 2.9 4.0 -1.1 生物农业及相关产业 31 -27.2 -22.2 -5.1 5.8 3.4 2.4 5.3 9.1 -3.7 4.2 3.9 0.3 2.1 2.2 -0.1 生物医学工程产业 63 -4.6 16.5 -21.0 13.3 16.5 -3.2 5.8 9.4 -3.6 11.6 12.4 -0.8 1.4 1.8 -0.4 生物医药产业 153 -5.1 3.0 -8.1 11.9 8.9 3.0 4.1 6.4 -2.2 11.4 10.1 1.3 1.6 2.7 -1.0 生物质能产业 2 -49.2 -89.5 40.4 -11.6 4.4 -16.0 1.1 6.6 -5.4 3.5 5.7 -2.2 4.2 1.6 2.5 数字创意产业 49 -60.7