24H1实现营收yoy+8.17%，线上直销持续发力

公司发布的24年半年报显示，其在24H1的营收达到了9.4亿人民币，同比增长8.17%，而归母净利则为3.40亿人民币，同比下降3.71%。扣非归母净利为3.24亿人民币。第二季度（24Q2）的营收为5.31亿人民币，同比增长7.06%，归母净利为1.89亿人民币，同比下降2.83%，扣非归母净利为1.82亿人民币。

从销售渠道分析，公司在线上渠道的表现尤为突出。24H1线上渠道的营收达到4.72亿人民币，同比增长20.49%，其中直销部分达到了4.26亿人民币，同比增长29.15%，占总营收的45.38%，较去年增长了7.36个百分点，成为增长的主要动力。线下渠道的营收为4.67亿人民币，同比下降1.91%，占总营收的49.74%。

从产品分类来看，医疗器械类在24H1实现了4.6亿人民币的营收，同比增长14.65%，毛利率为81.29%，同比下降了4.56个百分点。化妆品类实现了4.8亿人民币的营收，同比增长2.68%，毛利率为81.53%，同比上升了0.93个百分点，这表明公司的医疗器械和化妆品产品均保持了稳定增长。

成本方面，整体毛利率在24H1为81.41%，同比下降了1.4个百分点。23Q2的毛利率同样为81.41%，同比下降了1.52个百分点。

在费用控制上，24H1的销售、管理、研发费用率分别为32.0%、4.8%、1.7%，相比去年同期分别增长了6.6、-0.2、0.4个百分点。24Q2的费用率为31.6%、4.4%、1.8%，分别增长了4.6、+0.1、+0.7个百分点。

对于未来，考虑到医美市场和功效护肤品市场的复苏以及公司在线上线下渠道的深耕能力、持续提升的产品力、品牌力和营销力，预计公司的市场份额将进一步提升。然而，基于外部环境的影响和上半年的业绩表现，对盈利预测进行了调整，预计24-26年的归母净利润分别为7.9、8.6、9.6亿人民币（原预测为9.7、10.8、12.0亿人民币）。当前的市盈率为14、13、12倍，维持“买入”评级。但需要注意的是，存在宏观经济波动、经营表现低于预期、市场竞争加剧的风险。