新兴市场开拓顺利，国内、海外双回暖

2024-09-10 李哲,罗松民生证券健康🧧

核心观点：公司新兴市场开拓顺利，国内筑底复苏趋势明显，全球化、数智化、低碳化三大战略推进顺利，电动化进展顺利，技术+市场双开花。
关键数据：
- 2024年8月，国内小挖销售台量同比增长51%、中挖增长44%、大挖持平，海外小挖增长16%、中挖增长32%、大挖增长63%。
- 2024年1-8月，非洲销售额达35亿元，同比上升超过60%。
- 2024年上半年，印尼工厂二期工厂扩产完毕，印度二期工厂、南非工厂有序建设中。
- 2024H1，共获得低碳化相关授权专利30件，总计完成80多款新能源产品上市。
- SW956E电动装载机一次性获得印尼200台大单，SY215E电动挖掘机国内、海外销量第一。
研究结论：
- 国内市场受益于万亿增发国债相关项目陆续开工及设备更新政策，挖机内销呈现底部回暖趋势。
- 2024Q3专项债发行有望迎来高峰，三四季度相关项目陆续开工，工程机械行业有望实现筑底向上。
- 公司全球市场份额较龙头仍有较大提升空间，未来有望提升。
- 预计2024-2026年归母净利润分别是65.9/80.7/101.3亿元，对应PE分别是20x/16x/13x，维持“推荐”评级。
风险提示：行业需求下行风险，海外需求不及预期风险，行业价格战风险，汇率波动风险。