毛利率持续提升，积极发力AI

2024年09月09日 公司点评 公买入/维持 司 研赛意信息(300687) 究目标价: 昨收盘:12.54 毛利率持续提升，积极发力AI 走势比较 20% 23/9/8 23/11/19 24/1/30 24/4/11 24/6/22 24/9/2 太4% 平(12%) 洋(28%) 证(44%) 券(60%) 股赛意信息沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)4.1/3.3 公总市值/流通(亿元)51.43/40.80 事件：公司发布2024年半年报。2024上半年，公司实现营业收入 10.71亿元，同比增长1.33%；实现归母净利润2970.92万元，同比增长 34.18%；实现扣非归母净利润2528.78万元，同比增长105.76%。 受下游景气度影响收入短期承压。分季度看，公司24Q2单季度营收 5.31亿元，yoy-1.71%；归母净利润0.09亿元，yoy-76.48%；扣非归母净利润0.07亿元，yoy-77.35%。分业务看，泛ERP收入为6.52亿元，同比增长2.39%；智能制造及工业互联网收入为2.85亿元，同比增长1.87%。公司业务受下游制造业景气度影响较大，部分大客户IT投入放缓导致公司收入增速承压。 毛利率均同比提升，费用控制成效良好。毛利率方面，公司24H1综合毛利率为30.39%，同比提升1.45pct。其中，泛ERP业务毛利率为27.56%，同比提升1.3pct；智能制造及工业互联网毛利率为40.85%，同比提升1.15pct。费用端，24H1公司销售/管理/研发费用率分别为6.78%/5.68%/14.62%，同比变动-0.48/-1.17/0.52pct。其中，研发费用 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 27.63/11.47 率同比上升的主要原因是公司当期研发投入资本化的比例有所降低。 携手华为探索工业AI领域。2024上半年，公司与华为签署合作协议，双方将围绕电子、家电、汽车等行业客户，在数字化研发、智慧工厂、 研<<业绩符合预期，智能制造引领>>-- 究2024-04-28 报<<Q3利润大幅回暖，收购北京思诺博 告加强央国企市场布局>>--2023-11-01 <<业绩短期承压，泛ERP业务有望突破>>--2023-08-31 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 证券分析师：王景宜 电话： E-MAIL：wangjy@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523090002 智能制造AI大模型等方向全面合作。在昇腾AI算力的支持下，公司已经打造了面向制造业的行业大模型，将AI技术与设计、制造以及供应物流等业务场景深度融合，实现了企业业务流程的智能化管理。 投资建议：考虑到公司下游景气度恢复尚待时日，下调盈利预测。预计2024-2026年归母净利润分别为2.92、3.50、4.27亿元。维持“买入”评级。 风险提示：下游客户IT支出不及预期，市场竞争加剧。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,254 2,458 2,834 3,320 营业收入增长率(%) -0.75% 9.07% 15.27% 17.14% 归母净利（百万元） 254 292 350 427 净利润增长率(%) 1.98% 14.72% 19.81% 22.19% 摊薄每股收益（元） 0.63 0.71 0.85 1.04 市盈率（PE） 34.64 17.62 14.71 12.04 资料来源：携宁云估值，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,004 771 1,022 1,263 1,541 营业收入 2,271 2,254 2,458 2,834 3,320 应收和预付款项 831 983 939 1,078 1,241 营业成本 1,461 1,453 1,565 1,789 2,083 存货 119 150 149 171 201 营业税金及附加 15 14 15 18 20 其他流动资产 160 153 165 178 196 销售费用 151 167 167 198 232 流动资产合计 2,114 2,058 2,275 2,690 3,180 管理费用 136 118 135 150 176 长期股权投资 159 242 242 242 242 财务费用 1 7 5 4 2 投资性房地产 0 17 17 17 17 资产减值损失 0 1 0 0 0 固定资产 256 278 303 334 379 投资收益 12 12 14 16 18 在建工程 115 64 64 64 64 公允价值变动 0 42 0 0 0 无形资产开发支出 304 427 485 500 520 营业利润 253 247 291 346 422 长期待摊费用 6 10 10 10 10 其他非经营损益 0 -1 0 0 0 其他非流动资产 2,608 2,710 2,927 3,342 3,832 利润总额 253 246 291 346 422 资产总计 3,449 3,747 4,046 4,507 5,062 所得税 -2 -12 -6 -9 -12 短期借款 130 116 143 168 187 净利润 255 258 297 355 434 应付和预收款项 74 76 77 90 105 少数股东损益 5 3 5 6 7 长期借款 176 170 170 170 170 归母股东净利润 249 254 292 350 427 其他负债 478 549 574 641 728 负债合计 858 911 963 1,069 1,191 预测指标 股本 404 410 410 410 410 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 1,196 1,270 1,270 1,270 1,270 毛利率 35.68% 35.56% 36.36% 36.86% 37.26% 留存收益 853 1,057 1,305 1,654 2,082 销售净利率 10.98% 11.29% 11.87% 12.34% 12.87% 归母公司股东权益 2,414 2,655 2,898 3,247 3,674 销售收入增长率 17.37% -0.75% 9.07% 15.27% 17.14% 少数股东权益 177 180 185 191 197 EBIT增长率 -2.83% -17.55% 48.56% 18.02% 21.36% 股东权益合计 2,591 2,836 3,082 3,438 3,872 净利润增长率 11.10% 1.98% 14.72% 19.81% 22.19% 负债和股东权益 3,449 3,747 4,046 4,507 5,062 ROE 10.34% 9.58% 10.07% 10.77% 11.63% ROA 7.23% 6.79% 7.21% 7.76% 8.44% 现金流量表（百万） ROIC 8.17% 6.52% 8.63% 9.26% 10.07% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.63 0.63 0.71 0.85 1.04 经营性现金流 168 130 357 289 355 PE(X) 47.00 34.64 17.62 14.71 12.04 投资性现金流 -350 -293 -91 -60 -82 PB(X) 4.93 3.36 1.77 1.58 1.40 融资性现金流 -5 -43 -16 11 4 PS(X) 5.24 3.96 2.09 1.81 1.55 现金增加额 -187 -206 251 241 278 EV/EBITDA(X) 39.15 32.97 14.11 11.40 8.85 资料来源：携宁云估值，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。