铁矿石周报：需求改善不及预期，铁矿震荡偏弱

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货铁矿石周报 需求改善不及预期，铁矿震荡偏弱 20240908 作者：黄忠夏 0769-22119245 从业资格号：F0285615交易咨询号：Z0010771 研究助理：曾可 0769-22116880 从业资格号：F03118676 审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 周度观点及策略 周度观点 供应：外矿发运明显增长，2024年8月26日-9月1日，全球铁矿石发运总量环比增加227.8万吨至3448.9万吨。澳洲19港发运1836.1万吨，周环比降12.1万吨；巴西19港发运1059万吨，周环比增297万吨；非主流地区发运自高位回落，周环比降57.1万吨至610.9万吨。外矿到港量有所回落，8月26日-9月1日中国47港到港总量2399万吨，环比减少272.5万吨。随着铁矿发运增长及国内矿产量回升，近期铁矿石市场供应延续增势。 需求：247家钢厂盈利率4.33%，环比小幅回升0.43%，但仍处于极低水平；高炉开工率77.63%，环比上周升1.22%；日均铁水产量环比增加1.72万吨至222.61万吨，钢厂复产带动铁水产量有所回暖。虽然上周铁水产量小幅回升，但考虑到钢厂盈利率仍处于低位，终端需求仍未见好转，钢厂复产动力不足，同时市场情绪较差，资金空配情绪较为浓厚，带动黑色系价格大幅回落。需继续关注钢厂复产进度。 库存：全国45个港口进口铁矿库存为15408.95万吨，周环比增36.57万吨。分国别来看，澳矿库存6766.96万吨，周环比增2.79万吨；巴西矿库存5609.96万吨，周环比增31.22万吨。同期，钢厂进口铁矿库存8858.27万吨，周环比大降138.2万吨，钢厂库存保持当前低位水平。小样本钢厂进口矿平均库存可用天数为18天，较前周下降2天。国内矿库存小幅下降，但海外港口铁矿库存有所上升，整体铁矿总库存延续小幅增长态势。 观点：美国8月制造业PMI数据低于预期，海外衰退预期增强，上周铁矿价格大幅下跌。供应端，全球发运明显增长，创9周新高；需求端，铁水产量虽有小幅回升，但钢厂盈利率微增至4.33%，仍处于极低水平，整体需求未见实质性好转，随着铁水产量维持在低位水平，进口铁矿港口库存高位仍在累库，预计钢厂复产动力不足，后期铁水增幅预期有限。综合来看，目前钢厂盈利情况和需求没有明显转好，上周钢材表需周度几乎持平，需求回升不及预期，螺纹需求也并未有明显变动，然而随着吨钢利润的恢复，产量却有较大增幅，产业链整体情绪低迷，叠加海外衰退预期增强，在国内无强力政策刺激下，预计矿价仍继续震荡偏弱运行。 策略：铁矿2501反弹沽空，参考压力位720元/吨。 产业链结构 产业链结构 期现市场 图：大商所铁矿石09合约（元/吨）图：大商所铁矿石01合约（元/吨） 1400 i2109i2209i2309i2409 1400 i2101i2201i2301i2401i2501 12001200 10001000 800800 600600 400 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2020年 2021年 2022年 图：铁矿石9-1价差（元/吨）图：SGX当月掉期-大商所主力合约（元/吨） 180 150 120 90 60 30 0 i2009-i2101i2109-i2201i2209-i2301i2309-i2401i2409-i2501 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2023年2024年 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 500 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 400 300 200 100 0 1 图：PB粉-超特粉（元/湿吨）图：卡粉-PB粉（元/湿吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：本钢精粉-PB粉（元/湿吨）图：本钢精粉-卡粉（元/湿吨） 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 600400 400200 2000 0-200 -200-400 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 i2109 i2209 9月10月 图：PB粉09基差（元/吨）图：卡拉加斯粉09基差（元/吨） 500 i2109 i2209 i2309 i2409 700 i2309i2409 600 400 500 300 200 400 300 200 100 100 0 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 -100 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：超特粉09基差（元/吨）图：金布巴粉09基差（元/吨） i2109 i2209 i2309 i2409 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 i2109 i2209 i2309 i2409 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 500500 400400 300300 200200 100100 00 -100 -100 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存端 图：45港澳洲矿库存（万吨）图：45港巴西矿库存（万吨） 8000 2020年2021年2022年2023年2024年 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 港口库存分国别来看，截至2024年9月6日，澳矿库存6766.96万吨，周环比增2.79万吨；巴西矿库存 5609.96万吨，周环比增31.22万吨。 图：45港铁矿石库存（万吨）图：45港贸易矿库存（万吨） 16500 2020年2021年2022年2023年2024年 11000 2020年2021年2022年2023年2024年 15500 10000 145009000 135008000 125007000 115006000 105005000 9500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2024年9月6日，本轮全国45个港口进口铁矿库存为15408.95万吨，周环比增 36.57万吨。 图：45港铁精粉库存（万吨）图：45港球团库存（万吨） 1800 1600 1400 1200 1000 1200 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1000 800 600 800 400 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：45港粗粉库存（万吨）图：45港块矿库存（万吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 140003000 120002500 100002000 80001500 6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：45港压港船只（条）图：45港压港天数（天） 230 2020年2021年2022年2023年2024年 140 2020年2021年2022年2023年2024年 210 190 170 150 130 110 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 0 1月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：247家钢厂进口矿库存（万吨）图：钢厂铁矿库存可用天数（天） 13000 452022年2023年2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 40 12000 35 11000 30 1000025 20 9000 15 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 钢厂进口铁矿库存8858.27万吨，周环比降138.2万吨，钢厂库存保持当前低位水平。小样本钢厂进口矿平均库存可用天数为18天，较前周下降2天。 供应端 图：澳大利亚19港发运（万吨）图：巴西19港发运（元/吨） 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2023年2024年 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年8月26日-9月1日，澳洲19港发运1836.1万吨，周环比降12.1万吨；巴西19港发运1059万吨，周环比增297万吨。 图：铁矿全球发运（万吨）图：铁矿全球发运-澳巴发运（万吨） 3800 3600 3400 3200 2021年2022年2023年2024年 800 700 600 2023年2024年 3000 2800 2600 500 400 2400 2200 2000 2021年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 200 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年8月26日-9月1日，全球铁矿石发运总量环比增加227.8万吨至3448.9万吨，外矿发运明显增长。非主流地区发运自高位回落，周环比降57.1万吨至610.9万吨 图：BHP（必和必拓）-中国（万吨）图：RIOTINTO（力拓）-中国（万吨） 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2021年 2022年 2023年 2024年 700 600 500 400 300 200 100 2021年 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：FMG（福蒂斯丘）-中国（万吨）图：VALE（淡水河谷）（